Miner Weekly: Mineradores de Bitcoin desligam 23% enquanto a receita de IA dispara 52%

Este artigo apareceu pela primeira vez na Miner Weekly, uma newsletter semanal da Blocksbridge Consulting que seleciona as últimas notícias sobre energia, computação, infraestrutura e análise de dados da The Energy Mag. O artigo original pode ser visto aqui.

Mineradoras públicas analisadas pela TheEnergyMag reduziram em cerca de 56 EH/s o hashrate realizado ao longo do primeiro semestre de 2026 — uma contração de 15% em comparação com a queda de 10% em toda a rede Bitcoin. Grande parte dessa potência não estava saindo da computação por completo. Estava sendo redirecionada para o retrofit de IA.

A mudança apareceu na demonstração de resultados. A receita de HPC e IA reportada diretamente entre as mineradoras comparáveis aumentou 52% em relação ao primeiro trimestre. Para as empresas mais avançadas na transição, o 2º trimestre também marcou a primeira vez em que a receita de colocation de HPC ou de nuvem de IA superou a receita de mineração que estava sendo reduzida.

A conversão é cara. Uma análise anterior da Miner Weekly acompanhou aproximadamente US$ 30 bilhões em capex de mineradoras públicas e pares de IA. A PwC agora estima que a expansão mais ampla de data centers de IA pode exigir US$ 31,6 trilhões até 2050.

As 14 empresas na comparação mais recente da TheEnergyMag gastaram US$ 18,6 bilhões em um único trimestre alinhado. Entre os seis provedores de infraestrutura que já reportam receita recorrente de HPC, o capex em toda a empresa foi quase 15 vezes a receita combinada do período.

Essa lacuna entre gasto e receita leva à pergunta no centro desta edição:

Quanto vale, de fato, um megawatt-hora de IA — e como isso se compara à computação de mineração digital neste momento?

Para os seis provedores comparáveis de “power shell” de IA, a TheEnergyMag estimou que a receita recorrente de HPC variou de aproximadamente US$ 86 a US$ 300 por MWh. A mediana foi de cerca de US$ 180.

Esses números dividem a receita recorrente de HPC, colocation ou aluguel-base pelas estimativas de megawatt-hora faturáveis. Reembolsos de fit-out e receitas relacionadas à construção são excluídos quando separáveis.

As estimativas são sensíveis ao timing. Uma instalação entregue na metade de um trimestre não pode ser tratada como se tivesse operado por todos os 91 dias. A contabilização linear de arrendamentos também pode reconhecer receita antes de o caixa ser recebido.

Mesmo com essas limitações, os modelos tipo “senhorio” se agrupam em uma faixa relativamente estreita de aproximadamente US$ 140 a US$ 200 por MWh.

A economia muda quando uma empresa vende computação em vez de espaço energizado.

CoreWeave (NASDAQ: CRWV) aplicou US$ 6,42 bilhões no trimestre. Com base no seu custo de receita de data center e na potência ativa estimada, calculamos que ela estava pagando aproximadamente US$ 322 por MWh por hospedagem, com uma faixa de US$ 268 a US$ 403 dependendo da suposição de rampa de capacidade.

Esse custo inclui mais do que o aluguel recebido por um “senhorio” de data center. Isso ajuda a explicar por que uma neocloud pode gastar mais de US$ 300 por MWh em infraestrutura enquanto uma mineradora que virou senhorio inicialmente reconhece apenas US$ 150 a US$ 200 por MWh.

Operadores full-stack reportam receita ainda maior. IREN gerou uma estimativa de US$ 807 por MWh de receita de nuvem de IA, HIVE aproximadamente US$ 924, a WhiteFiber US$ 958 e Bitdeer (NASDAQ: BTDR) cerca de US$ 1.213.

Esses números não são comparáveis ao aluguel. Eles incluem o valor de GPUs, rede, software e orquestração. Eles também transferem o risco de utilização e de obsolescência de hardware para o operador. A Bitdeer demonstra essa distinção particularmente bem: sua densidade de receita de nuvem de IA foi a mais alta do grupo, mas os custos reportados do segmento excederam sua receita.

Como se compara com a mineração

Ainda assim, a nuvem de IA permanece em uma liga de receita diferente. Sua mediana estimada de US$ 940,74/MWh é mais de cinco vezes os US$ 179,13/MWh gerados pelo Antminer S23 Hyd. de última geração da Bitmain e mais de oito vezes os US$ 113,45/MWh de um S21 Pro.

A comparação mais interessante é entre mineração de bitcoin e colocation de HPC. A mediana estimada pela TheEnergyMag de US$ 174,90/MWh é quase idêntica à receita atual de mineração do S23 Hyd. Mas a economia subjacente é muito diferente: a receita de colocation geralmente é contratada por anos e pode repassar os custos de eletricidade ao cliente, enquanto a receita de bitcoin muda continuamente com o preço do bitcoin, a dificuldade da rede e as taxas de transação.

A mineração de Zcash fica entre esses extremos. Um Z15 Pro — classificado em 840 KSol/s e 2,78 kW — atualmente gera uma estimativa de US$ 585,61/MWh. Isso é cerca de três vezes a densidade de receita de um S23 Hyd., embora venha com volatilidade substancialmente maior. Pouco mais de uma semana atrás, a receita estava acima de US$ 700/MWh para a mineração de Zcash.

Isso torna a mineração de Zcash temporariamente mais densa em receita do que a maioria dos acordos de colocation e competitiva com receitas de nuvem de GPU de faixa inferior.

Mas a palavra “temporariamente” está fazendo um trabalho considerável. Um minerador pode instalar ASICs rapidamente e vender a produção em um mercado líquido, mas a receita pode cair da noite para o dia. Um campus de HPC pode exigir anos de investimento de capital e construção, mas um inquilino com bom crédito pode então fornecer pagamentos contratados por uma década ou mais.

Receita por MWh explica por que os mineradores querem inquilinos de IA. Capex explica por que apenas alguns deles criarão retornos atraentes.