A Abraxas compra 32 milhões de dólares em Ether para proteger uma posição vendida de 353 milhões de dólares que não pretende encerrar

Compra da Abraxas

A compra veio à tona hoje cedo, com a empresa adquirindo 13.000 ETH no mercado à vista por cerca de US$ 32,39 milhões (ou um preço implícito próximo a US$ 2.491 por moeda). As mesmas carteiras mantêm uma posição vendida de 141.180 ETH na Hyperliquid, no valor aproximado de US$ 353,27 milhões.

O fundo mantém as duas posições simultaneamente, e as compras à vista servem para amenizar o impacto caso a posição vendida evolua de forma desfavorável. Para explicar melhor, uma carteira neutra em relação ao mercado combina a exposição a derivativos vendidos com participações separadas, com o objetivo de lucrar com o spread entre elas, em vez de apostar na direção do ativo.

Em plataformas de futuros perpétuos, como a Hyperliquid, o spread geralmente provém dos pagamentos de financiamento, que os vendedores a descoberto recebem sempre que os traders se aglomeram no lado comprador.

O instinto ao ver um terço de bilhão de dólares em exposição vendida é interpretá-la como uma previsão de baixa para o Ethereum. O comportamento de hedge contradiz essa interpretação.

Como a posição cresceu desde agosto

Os números atuais estão em total consonância com uma série de movimentos que o Bitcoin.com News vem acompanhando ao longo do último trimestre, aproximadamente. No final de agosto, a Abraxas construiu uma posição vendida de US$ 783 milhões na Hyperliquid e a protegeu retirando 73.872 ETH, no valor de cerca de US$ 173,17 milhões, da Binance ao longo de quatro dias.

Naquele momento, o fundo era uma das três gestoras seguindo a mesma estratégia, sendo a Fasanara Capital e a Wintermute as outras duas, mantendo posições vendidas de 138.569 ETH e 3.425 BTC, respectivamente (avaliadas em cerca de US$ 338 milhões e US$ 265 milhões).

Em comparação com esse panorama de agosto, a divulgação desta terça-feira mostra que a posição vendida em ether cresceu em vez de ser liquidada, estando agora em 141.180 ETH em seu próprio portfólio. A proteção também cresceu com ela. Nenhuma das duas posições foi abandonada ao longo de várias semanas de volatilidade.

O risco em uma operação neutra em relação ao mercado

“Neutro em relação ao mercado” não significa “livre de riscos”, e os cenários de falha são específicos, tais como:

• O primeiro é o risco de base. Uma cobertura só funciona se as duas posições se moverem juntas, e os preços à vista e dos contratos perpétuos podem divergir acentuadamente durante movimentos violentos, exatamente quando a proteção é mais necessária.
• O segundo é o financiamento. Se posições vendidas em massa tornarem a taxa de financiamento negativa, a posição deixa de gerar carry e passa a pagá-lo, transformando uma operação paciente em uma que gera prejuízo.
• O terceiro é a alavancagem na própria plataforma. A Hyperliquid sofreu repetidas quebras em 2026, incluindo uma posição vendida em ETH com alavancagem de 23x, no valor de cerca de US$ 100 milhões, que ficou a menos de 2% de seu preço de liquidação. Uma carteira protegida é muito mais resistente do que isso, mas ainda assim opera dentro dos mesmos parâmetros.

O Ether está sendo negociado atualmente perto de US$ 2.480, dentro da faixa em que se mantém há semanas. Ao mesmo tempo, o preço do bitcoin estagnou abaixo de US$ 80.000, à espera dos dados de inflação dos EUA. Um mercado estável é o ambiente ideal para as operações de carry trade, o que talvez seja o sinal mais claro em toda a posição.