Comentário da Strategy sobre a venda de bitcoins coloca o risco do Tesouro em destaque

A possível venda de BTC pela Strategy muda o debate sobre tesouraria

A Strategy (Nasdaq: MSTR) divulgou os resultados do primeiro trimestre de 2026, o que chamou nova atenção para a possibilidade de a empresa vir a vender BTC. A NYDIG, uma empresa de serviços financeiros e pesquisa focada em bitcoin, afirmou em um relatório de 8 de maio que a administração da Strategy reconheceu essa possibilidade depois que a empresa reportou um prejuízo líquido de aproximadamente US$ 12,5 bilhões, relacionado principalmente à queda trimestral do bitcoin. A Strategy detém 818.869 BTC, no valor de cerca de US$ 67 bilhões após a divulgação de sua última aquisição.

O acúmulo de bitcoins tem permanecido como a principal estratégia corporativa da empresa desde a adoção do padrão bitcoin em agosto de 2020. A NYDIG descreveu a disposição da administração em considerar a venda de BTC para financiar dividendos como parte de uma otimização mais ampla de capital, e não como um afastamento da abordagem de longo prazo da Strategy em relação ao bitcoin. Programas de emissão de ações preferenciais, incluindo o STRC, estão se tornando mais importantes na estrutura de financiamento da empresa. O CEO da Strategy, Phong Le, disse:

“Provavelmente venderemos alguns bitcoins para financiar um dividendo apenas para imunizar o mercado.”

Le havia descrito anteriormente a venda de bitcoins como um cenário remoto ligado a uma recessão grave e prolongada. Em uma entrevista em fevereiro, ele disse que a Strategy poderia reconsiderar a questão apenas se o bitcoin caísse para US$ 8.000 por cinco anos, ao mesmo tempo em que descreveu as perdas GAAP como impactos não monetários de marcação a mercado.

Os investidores agora estão observando como a Strategy gerencia suas participações em BTC juntamente com dividendos, liquidez e obrigações preferenciais. Seu painel de controle mostrava 818.869 BTC, uma reserva de BTC de US$ 67,1 bilhões, uma reserva em dólares de US$ 2,25 bilhões e US$ 1,49 bilhão em dividendos anuais. O mesmo painel listava 18,1 meses de cobertura de dividendos em dólares e 45,1 anos de cobertura de dividendos em BTC.

Por que os investidores em Bitcoin devem acompanhar a estrutura de financiamento da Strategy

Os títulos preferenciais estão se tornando uma parte cada vez maior da estrutura de capital da Strategy, uma mudança que, segundo a NYDIG, aumenta a importância da gestão de liquidez, da cobertura de dividendos e do acesso ao mercado, além do acúmulo de bitcoin. O foco dos investidores não se limita mais às participações em BTC da empresa. As condições de financiamento e a flexibilidade de capital agora desempenham um papel mais importante na avaliação das ações.

Outra métrica que vem ganhando atenção é o mNAV. A administração indicou que a emissão de ações da MSTR só se torna acretiva para o bitcoin por ação acima de cerca de 1,22 vezes o mNAV, e não na paridade. A NYDIG vinculou esse limite ao tamanho da pilha de ações preferenciais e a diferentes premissas de diluição. O relatório afirmou:

“A questão principal não é tanto qual metodologia é usada, mas sim garantir a consistência entre as métricas reportadas e as estruturas de alocação de capital.”

Sinais futuros incluem se a Strategy vende BTC, como sua reserva em USD se altera, a cobertura de dividendos preferenciais e o ritmo de novas emissões. Esses indicadores podem mostrar se a empresa continua sendo principalmente uma acumuladora de bitcoin ou se evolui para uma estrutura de mercados de capitais mais ativa e lastreada em bitcoin.