Według DWF Labs wartość aktywów ważonych ryzykiem (RWA) wynosząca 31 miliardów dolarów znajduje się w łańcuchu bloków, ale mniej niż 10% z nich jest aktywnych w sektorze DeFi

Blackrock, Maple i Figure rywalizują o zwiększenie użyteczności aktywów RWA o wartości 31 mld dolarów

Instytucje przeniosły na łańcuchy bloków aktywa świata rzeczywistego (RWA) o wartości ponad 31 mld dolarów. Problem polega na tym, że większość z nich praktycznie nie jest w obrocie.

Nowy raport DWF Labs Research wskazuje, że mniej niż 10% tokenizowanych aktywów świata rzeczywistego, czyli około 3 mld dolarów, jest aktywnych w DeFi. Reszta w większości pozostaje w portfelach, utrzymywana jako pozycje długoterminowe, zamiast krążyć na rynkach pożyczkowych, platformach handlowych czy w systemach zabezpieczeń.

Ta luka rodzi kluczowe pytanie dotyczące tokenizacji: czy kapitał jest po prostu digitalizowany, czy też staje się bardziej produktywny?

Raport wskazuje na duże tokenizowane fundusze amerykańskich obligacji skarbowych, takie jak BUIDL firmy Blackrock, które – jak podaje – odnotowują mniej niż 30 transferów miesięcznie, mimo że zarządzają aktywami o wartości miliardów dolarów. DWF Labs stwierdziło, że boom na tokenizację jest rzeczywisty, ale obecny rynek nadal bardziej przypomina historię emisji niż historię płynności.

Dlaczego kapitał tokenizowany utknął w martwym punkcie

DWF Labs wskazuje trzy bariery strukturalne hamujące aktywność na rynku wtórnym.

Pierwszą z nich jest wycena. Prywatne aktywa kredytowe i nieruchomościowe często opierają się na aktualizacjach wartości aktywów netto, które w najlepszym razie pojawiają się codziennie. Utrudnia to animatorom rynku precyzyjne wycenianie dużych transakcji.

Drugą barierą jest rozliczenie i wykup. Wykup wielu tokenizowanych produktów nadal trwa kilka dni, podczas gdy płynność w łańcuchu bloków pozostaje zbyt niska, by obsłużyć przepływy na skalę instytucjonalną. Istnieją rynki pozagiełdowe, ale są one rozdrobnione i często niedostępne dla użytkowników detalicznych.

Trzecią barierą są regulacje. Ograniczenia dotyczące transferów, weryfikacja tożsamości klientów oraz wymogi akredytacyjne mogą utrudniać włączenie aktywów tokenizowanych do DeFi bez zezwoleń.

„Płynność jest głównym ograniczeniem skalowania tokenizacji w łańcuchu bloków” – powiedział Andrei Grachev, partner zarządzający w DWF Labs. „Brakuje infrastruktury, która umożliwiłaby obrót tymi aktywami na dużą skalę. Jeśli uda się to rozwiązać, tokenizacja stanie się zjawiskiem rynkowym o szerszym zasięgu, a nie tylko domeną instytucji”.

Ograniczenie to wpłynęło również na to, kto czerpie z tego korzyści. Jak dotąd największe korzyści odniosły firmy zarządzające aktywami, które wprowadzają na rynek produkty oparte na tokenach. Dostawcy infrastruktury kryptowalutowej, w tym protokoły pożyczkowe, wyrocznie cenowe, animatorzy rynku i platformy wykupu, odnieśli mniejsze korzyści.

Firmy infrastrukturalne podejmują działania, by zniwelować tę lukę

DWF Labs twierdzi, że ta nierównowaga zaczyna się zmieniać.

Maple Finance przyciągnęło ponad 3,6 mld dolarów całkowitej wartości zablokowanej (TVL), pakując tokenizowane kredyty w produkty zabezpieczone stablecoinami. Pyth i Redstone budują działającą 24/7 infrastrukturę wyceny dla tokenizowanych akcji i towarów. Platforma Liquid Lane firmy Symbiotic wykorzystuje model RFQ, w którym animatorzy rynku konkurują o ustalenie dyskontów wykupu. Firma Figure obiera inną drogę, integrując emisję, wtórne ustalanie cen oraz rozliczenia w jednym systemie.

Kolejna szansa może pojawić się poza dominującym rynkiem dolara amerykańskiego. Ponad 94% tokenizowanych aktywów jest denominowanych w dolarach, mimo że obligacje państwowe denominowane w walutach innych niż dolar stanowią znaczną część tradycyjnych instrumentów o stałym dochodzie. DWF Labs wskazuje na dług rynków wschodzących, w tym obligacje w realach brazylijskich o rentowności około 10% oraz obligacje w lirach tureckich o rentowności bliskiej 15%, jako lukę, którą należy wypełnić.

Firma dostrzega również potencjał w tokenizowanych surowcach i akcjach. Surowce już cieszą się popytem, natomiast wartość tokenizowanych akcji wzrosła w ciągu około roku do ponad 1 mld dolarów, a liczba posiadaczy osiągnęła 185 000.

Dla DWF Labs pierwsza faza tokenizacji udowodniła, że aktywa mogą funkcjonować w łańcuchu bloków. Kolejna faza sprawdzi, czy aktywa te mogą być przedmiotem obrotu, rozliczane i generować zysk na dużą skalę. Ktokolwiek rozwiąże ten problem, może uzyskać większą wartość niż sami emitenci.