SEC otwiera furtkę dla finansowania kryptowalut o wartości 75 mln dolarów dzięki projektowi nowych przepisów

Propozycja, nazwana „Regulation Crypto Assets”, została ogłoszona 18 sierpnia i ma na celu ustanowienie ram oferowania papierów wartościowych dla niektórych umów inwestycyjnych dotyczących aktywów kryptograficznych. Umowa inwestycyjna zazwyczaj polega na tym, że osoby wpłacają pieniądze w przedsięwzięcie, oczekując, że praca innych osób stworzy wartość.

SEC stwierdziła, że propozycja opiera się na jej interpretacji z marca 2026 r. dotyczącej stosowania federalnych przepisów dotyczących papierów wartościowych do aktywów kryptograficznych i powiązanych transakcji. Agencja stara się odpowiedzieć na pytanie, które od lat towarzyszy branży: w jaki sposób projekt może pozyskać środki na budowę sieci bez powodowania trwałej niepewności co do zgodności z przepisami dotyczącymi papierów wartościowych?

Dwie nowe ścieżki pozyskiwania środków

Pierwsze proponowane wyłączenie pozwoliłoby kwalifikującemu się emitentowi pozyskać nawet 5 mln dolarów w ciągu czterech lat. Drugie umożliwiłoby oferty o wartości do 75 mln dolarów w każdym okresie 12 miesięcy.

Obie opcje wymagałyby od emitentów przedstawiania inwestorom opisowych ujawnień opartych na zasadach. Oznacza to, że firma lub projekt musiałby wyjaśnić istotne fakty w jasnej formie pisemnej, a nie tylko wypełnić uniwersalną listę kontrolną.

Emitenci korzystający z większego wyłączenia w wysokości 75 milionów dolarów musieliby sprostać dodatkowym obowiązkom. Musieliby przedstawiać sprawozdania finansowe i nadal sporządzać raporty po zakończeniu oferty, dostarczając inwestorom więcej informacji na temat kondycji i działalności emitenta.

Dla start-upów kryptowalutowych to rozróżnienie może mieć znaczenie. Mniejsze projekty mogą mieć mniej uciążliwą ścieżkę pozyskiwania kapitału, podczas gdy projekty pozyskujące większe kwoty musiałyby spełniać wyższe wymogi dotyczące przejrzystości, mające na celu pomoc inwestorom w ocenie ryzyka.

Proponowana zasada „bezpiecznej przystani”

Propozycja zawiera również warunkową zasadę „bezpiecznej przystani” związaną z definicją umowy inwestycyjnej. Zasada „bezpiecznej przystani” to przepis prawny, który chroni osobę lub firmę przed zastosowaniem określonej zasady, jeśli spełnia ona określone warunki.

Zgodnie z propozycją SEC kryptowaluta mogłaby przestać być traktowana jako objęta umową inwestycyjną, gdy emitent zakończy lub trwale zaprzestanie wykonywania zasadniczych czynności zarządczych, do których wykonania zobowiązał się wobec nabywców. Nie chodzi tu jedynie o to, czy token istnieje, ale o to, czy nabywcy nadal polegają na obiecanych działaniach organizatora.

Przewodniczący SEC Paul S. Atkins stwierdził, że przepis ten ma na celu zapewnienie uczestnikom rynku „jasnych ścieżek pozyskiwania kapitału zgodnie z federalnymi przepisami dotyczącymi papierów wartościowych”. Dodał również, że zasada „bezpiecznej przystani” będzie miała zastosowanie, gdy emitent zrealizuje lub trwale zaprzestanie „wszelkich niezbędnych działań zarządczych”, które zostały przedstawione lub obiecane w ramach umowy inwestycyjnej.

W przemówieniu towarzyszącym ogłoszeniu Atkins przedstawił propozycję jako odpowiedź na niepewność, która – jak stwierdził – spowodowała, że innowacje w dziedzinie kryptowalut przeniosły się poza granice Stanów Zjednoczonych. „Jak mogę pozyskać kapitał na rozwój kryptowaluty, skoro wciąż pracuję nad stworzeniem sieci, w której będzie ona wykorzystywana?” – powiedział, opisując problem, który ma rozwiązać rozporządzenie w sprawie aktywów kryptograficznych.

Przepisy federalne, prawa stanowe i kolejny krok

Propozycja ta miałaby również pierwszeństwo przed niektórymi stanowymi wymogami dotyczącymi rejestracji i kwalifikacji papierów wartościowych w odniesieniu do papierów wartościowych sprzedawanych na podstawie nowych zwolnień oraz niektórych transakcji na rynku wtórnym. Transakcje na rynku wtórnym to transakcje między inwestorami po pierwotnej sprzedaży.

Przepis ten mógłby zmniejszyć konieczność poruszania się przez emitentów po różnych stanowych zasadach rejestracji, ale nie wyeliminowałby proponowanych warunków federalnych. SEC stwierdziła, że szerszym celem jest stworzenie bardziej spójnych zabezpieczeń przy jednoczesnym ograniczeniu zachęt dla emitentów do prowadzenia działalności poza granicami kraju.

Przepisy te mają charakter wyłącznie propozycji, a nie obowiązującego prawa. SEC będzie przyjmować uwagi publiczne przez 60 dni od opublikowania projektu w Federalnym Rejestrze. Uwagi inwestorów, firm z branży kryptowalut, prawników oraz stanowych organów regulacyjnych mogą wpłynąć na ostateczny kształt przepisów.

Propozycja pojawia się również w momencie, gdy Kongres rozważa szersze przepisy dotyczące struktury rynku kryptowalut, w tym ustawę CLARITY Act, o której wspomniał Atkins. Czytelnicy powinni zwrócić uwagę na datę publikacji w Rejestrze Federalnym, uwagi zgłoszone w ciągu 60-dniowego okresu oraz to, czy SEC zmieni wyłączenia, obowiązki sprawozdawcze lub warunki „bezpiecznej przystani” przed przyjęciem ostatecznego rozporządzenia.