Raport: Tokenizowane akcje amerykańskie zyskują nowe ramy regulacyjne w związku z przygotowywanym przez SEC komunikatem w sprawie wyłączeń

Zwolnienie SEC dotyczące innowacji sygnalizuje znaczącą zmianę w handlu akcjami w łańcuchu bloków w USA w 2026 r.

Zwolnienie to tworzy nowe ramy dla handlu tokenami reprezentującymi własność lub ekspozycję na spółki notowane na giełdzie. Osoby zaznajomione z tą sprawą poinformowały agencję Bloomberg, że posunięcie to jest nieuchronne, co plasuje je wśród najważniejszych działań regulacyjnych podjętych pod przewodnictwem Paula Atkinsa, przewodniczącego SEC.

Administracja Trumpa od początku 2025 r. konsekwentnie dążyła do integracji technologii blockchain z tradycyjnymi rynkami papierów wartościowych. W marcu 2026 r. SEC zatwierdziła zasady Nasdaq dotyczące tokenizowanych akcji, a w kwietniu 2026 r. podobne zatwierdzenie otrzymała Giełda Nowojorska (NYSE).

Obie giełdy zezwalają obecnie na obrót tokenizowanymi wersjami wybranych akcji i funduszy giełdowych (ETF) obok tradycyjnych akcji w ramach pilotażowego programu tokenizacji Depository Trust Company. Wyłączenie dotyczące innowacji opiera się na innym podejściu. Podczas gdy zatwierdzenia Nasdaq i NYSE utrzymały handel tokenizowany w ramach istniejącej struktury rynkowej, nowe wyłączenie ma na celu szerszy handel w łańcuchu bloków.

Zostało ono zaprojektowane tak, aby umożliwić platformom kryptowalutowym oferowanie tokenizowanych akcji przy mniej rygorystycznych wymogach regulacyjnych w okresie eksperymentalnym. SEC omawiała to wyłączenie od połowy 2025 r. w ramach tego, co Atkins nazwał „Projektem Crypto”. Uczestnicy branży zgłaszali uwagi w trakcie tego procesu, w tym sprzeciw ze strony tradycyjnych giełd, które ostrzegały przed osłabieniem ochrony inwestorów i nieuczciwą konkurencją.

Zgodnie z przewidywanymi ramami, platformy mogą w niektórych przypadkach oferować tokenizowane akcje bez konieczności uzyskania pełnej rejestracji jako broker-dealer lub giełda. Oczekuje się, że zwolnienie będzie zawierało zabezpieczenia, takie jak limity ekspozycji, wymogi dotyczące ujawniania informacji oraz ograniczenia związane z jego tymczasowym lub warunkowym charakterem.

W styczniu 2026 r. SEC wydała wytyczne wyjaśniające, że tokenizacja papieru wartościowego nie zmienia jego klasyfikacji regulacyjnej. Federalne przepisy dotyczące papierów wartościowych nadal mają zastosowanie w oparciu o istotę ekonomiczną, co oznacza, że tokenizowane akcje podlegają tym samym zasadom, co instrumenty bazowe.

Praktyczne korzyści płynące z handlu tokenizowanymi akcjami obejmują krótszy czas rozliczeń, własność ułamkową, niższe koszty transakcyjne oraz możliwość handlu przez całą dobę. Cechy te wzbudziły zainteresowanie zdecentralizowanych platform finansowych oraz inwestorów poszukujących szerszego dostępu do amerykańskich rynków akcji.

Podmioty takie jak Coinbase mogłyby odnieść korzyści, gdyby wyłączenie pozwoliło platformom kryptowalutowym na oferowanie zgodnego z przepisami obrotu tokenizowanymi akcjami bez konieczności pełnej rejestracji. Protokoły zdecentralizowanych finansów (DeFi) dążące do wprowadzenia tokenizowanych akcji do obrotu w łańcuchu bloków również znalazłyby się w zakresie tego wyłączenia.

Tradycyjne instytucje finansowe zgłaszały zastrzeżenia w trakcie całego procesu tworzenia przepisów. Banki i giełdy argumentowały, że podejście typu „sandbox” powoduje nierównowagę konkurencyjną oraz osłabia zabezpieczenia dotyczące przechowywania aktywów, zgodności z przepisami dotyczącymi przeciwdziałania praniu pieniędzy oraz fragmentacji rynku.

SEC nie opublikowała jeszcze zwolnienia na swojej stronie internetowej. Pełne szczegóły, w tym kwalifikujący się uczestnicy, zakres i konkretne warunki, będą prawdopodobnie dostępne po oficjalnym ogłoszeniu na stronie sec.gov. Posunięcie to wpisuje się w szersze działania obecnej administracji mające na celu modernizację struktury rynku poprzez wspólną koordynację działań SEC i CFTC, prace nad taksonomią tokenów oraz modernizację rozliczeń w łańcuchu bloków.

Atkins pozycjonuje agencję jako podmiot wspierający innowacje finansowe, a wyłączenie dotyczące tokenizowanych akcji stanowi jak dotąd najwyraźniejszy krok w kierunku umożliwienia handlu regulowanymi papierami wartościowymi opartymi na technologii blockchain na dużą skalę w Stanach Zjednoczonych.