Raoul Pal: 87-procentowa korelacja bitcoina z globalną płynnością przewyższa wyniki finansowe i wiadomości z pierwszych stron gazet

Szczegółowe wyjaśnienie

Pal, założyciel platformy mediów finansowych Real Vision i emerytowany zarządzający funduszem hedgingowym w Goldman Sachs, jest jedną z najczęściej śledzonych postaci zajmujących się makroekonomią w świecie kryptowalut, która przez większość ostatnich siedmiu miesięcy przekonywała, że to warunki płynnościowe, a nie fundamenty, napędzają ceny aktywów cyfrowych. W poście opublikowanym na X Pal wyjaśnił:

„Bitcoin wykazuje 87-procentową korelację z globalną płynnością. Indeks Nasdaq wykazuje korelację na poziomie 97%. To wskazuje na coś, czego większość ludzi nigdy nie dostrzega. Te aktywa nie są tak naprawdę wyceniane na podstawie wyników finansowych, wiadomości czy jakiegokolwiek tematu tygodnia. Odzwierciedlają one ilość pieniędzy w systemie”.

Globalna płynność odnosi się do całkowitej puli pieniędzy dostępnych do przepływu na rynki finansowe, mierzonej zazwyczaj na podstawie bilansów banków centralnych, globalnego wskaźnika M2 (szerokiej podaży pieniądza) oraz wzrostu akcji kredytowej banków.

Analitycy z firmy Keyrock, zajmującej się tworzeniem rynku kryptowalut, opracowali model z ośmiomiesięcznym opóźnieniem, śledzący wpływ emisji bonów skarbowych na zwroty z bitcoina – model ten potwierdza tezę Pala dotyczącą korelacji. Wskaźnik płynności netto tej firmy, definiowany jako bilans Rezerwy Federalnej pomniejszony o salda gotówkowe Skarbu Państwa oraz salda transakcji reverse repo, ma na celu wyodrębnienie, jaka część zdolności wydatkowej faktycznie dociera na rynki w danym momencie.

Znana teza, zaktualizowane dane

Dane Pala opierają się na stanowisku, które przedstawił on bardziej szczegółowo w maju, kiedy to powiedział widzom Real Vision, że bitcoin zachowuje około 90-procentową korelację z globalną podażą pieniądza, i argumentował, że uzależnienie rządów od emisji długu krótkoterminowego zmusza banki centralne do cyklicznego zasilania rynku płynnością.

„Co cztery lata następuje rolowanie globalnego długu, a banki centralne są zmuszone do pompowania płynności, aby uniknąć załamania systemowego” – powiedział wówczas Pal. Teza ta stanowi podstawę jego prognozy ceny bitcoina na poziomie 450 000 dolarów, która, jak stwierdził, zależy od znaczącego zwiększenia płynności przez banki centralne przed końcem roku.

Jeszcze silniejsza korelacja z indeksem Nasdaq

Bardziej uderzającą liczbą w poście Pala może być 97-procentowa korelacja, jaką przypisał indeksowi Nasdaq – amerykańskiemu indeksowi giełdowemu skupiającemu spółki technologiczne. Tak ścisła korelacja sugerowałaby, że bitcoin i akcje spółek technologicznych o ogromnej kapitalizacji są obecnie traktowane jako niemal identyczne wskaźniki tych samych warunków płynności, a nie jako odrębne klasy aktywów reagujące na różne czynniki. Takie stanowisko jest sprzeczne z poglądem, że cena bitcoina zależy przede wszystkim od dynamiki podaży, cykli halvingu lub doniesień dotyczących jego upowszechnienia.

Pal nie jest jedyną osobą, która wysuwa ten argument, ponieważ prezes Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) prezes Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) stwierdził na początku tego miesiąca, że tradycyjny czteroletni cykl bitcoina, napędzany halvingiem, „nie jest już dominującym modelem”, wskazując zamiast tego na napływ środków do funduszy ETF, gromadzenie bitcoinów przez działy skarbowe przedsiębiorstw, rezerwy państwowe oraz globalne warunki płynności jako ważniejsze czynniki napędzające rynek. Dodał:

W ciągu następnej dekady trajektoria bitcoina będzie w mniejszym stopniu zależała od emisji przez górników, a w większym – od przepływów kapitałowych.

Niemniej jednak ani Pal, ani dane dotyczące korelacji zawarte w jego poście nie są poparte żadnym zbiorem danych ani opublikowaną metodologią, a siła związku między bitcoinem a płynnością ulegała wahaniom w 2026 r. wraz ze wzrostami i spadkami impulsów płynnościowych. Z własnych obserwacji Keyrock wynika, że reakcja bitcoina na emisję obligacji skarbowych następuje z opóźnieniem wynoszącym około ośmiu miesięcy, co oznacza, że wszelkie obecne odczyty korelacji prawdopodobnie odzwierciedlają warunki płynnościowe z ustalonych miesięcy wcześniej, a nie w czasie rzeczywistym.

Kolejnym istotnym czynnikiem, który może podważyć tezę założyciela Real Vision, będzie to, czy banki centralne zrealizują ekspansję bilansową, która według niego jest niezbędna do utrzymania jego docelowej wartości 450 000 dolarów.