Model firmy Bitwise wskazuje, że w obliczu kryzysu zadłużenia wartość rynkowa bitcoina jest znacznie zaniżona, a jego rzeczywista wartość wynosi 224 tys. dolarów

Bitcoin osiągnął 83 000 USD, a następnie spadł do 72 000 USD — oto, co się zmieniło

Miesiąc rozpoczął się od przekroczenia przez bitcoina poziomu 80 000 USD po raz pierwszy od końca stycznia. Początkowy ruch miał w dużej mierze charakter mechaniczny. Według badaczy z Bitwise Europe, André Dragoscha i Luke'a Deansa, stopy finansowania kontraktów wieczystych były ujemne przez 21 z 30 dni kwietnia, co sygnalizowało nadmierną liczbę pozycji krótkich. Kiedy pozycje te zostały zamknięte, w ciągu 24 godzin zlikwidowano kontrakty terminowe o wartości około 42 mln USD.

Globalne ETP-y oparte na bitcoinie odnotowały napływ netto w wysokości 166,5 mln dolarów w pierwszej połowie miesiąca. Zrealizowane zyski i straty netto po raz pierwszy od końca stycznia osiągnęły wartość dodatnią. Wskaźnik ryzyka po stronie sprzedaży spadł do najniższego poziomu od października 2023 r., a długoterminowi posiadacze dodali w tym okresie około 125 000 BTC, jak wynika z raportu Bitwise Europe.

Nastroje osiągnęły szczyt w połowie miesiąca. Indeks nastrojów rynkowych kryptowalut (Cryptoasset Sentiment Index) firmy osiągnął najwyższy poziom od 12 miesięcy, a 13 z 15 wskaźników cząstkowych znalazło się powyżej krótkoterminowego trendu. Bitcoin na krótko osiągnął również poziom 83 000 USD w związku z doniesieniami o możliwym postępie w kierunku porozumienia między USA a Iranem w sprawie deeskalacji konfliktu.

W drugiej połowie miesiąca trend uległ całkowitemu odwróceniu. Globalne ETP-y oparte na bitcoinie odnotowały odpływ netto w wysokości 1,031 mld dolarów. Indeks Crypto Fear and Greed ponownie znalazł się w strefie strachu. Bitcoin został odrzucony przy 200-dniowej średniej ruchomej w pobliżu 82 000 dolarów i cofnął się w kierunku 72 000 dolarów, zamykając miesiąc.

Ściana długu o wartości 29 bilionów dolarów i nowy prezes Fed: co to oznacza dla bitcoina

Raport Bitwise Europe wskazuje na podzielone otoczenie makroekonomiczne. Z jednej strony globalne akcje nadal osiągały nowe rekordy wszech czasów, wspierane przez dobre wyniki finansowe przedsiębiorstw i pozytywne korekty prognoz wzrostu. Z drugiej strony rynki obligacji skarbowych znajdują się pod rosnącą presją.

Według raportu, w 2026 r. rządy i przedsiębiorstwa zamierzają pożyczyć 29 bilionów dolarów na rynkach obligacji, czyli o 17% więcej niż w 2024 r. i dwukrotnie więcej niż dziesięć lat temu. MFW ostrzegł, że rynki stają się coraz mniej wyrozumiałe wobec założeń dotyczących zadłużenia państwowego. W ciągu miesiąca rentowności 10-letnich obligacji japońskich osiągnęły najwyższy poziom od kilkudziesięciu lat, co firma Bitwise Europe uznaje za szczególnie istotne, biorąc pod uwagę wielkość japońskiego rynku obligacji skarbowych wynoszącą około 7,5 bln USD oraz status Japonii jako największego zagranicznego posiadacza amerykańskich obligacji skarbowych.

Raport Dragoscha i Deansa wskazuje, że akcje uprzywilejowane Strategy STRC są notowane poniżej wartości nominalnej, co stanowi przeszkodę dla dalszych zakupów bitcoinów. Bitwise Europe szacuje, że Strategy odpowiadało dotychczas za około dwie trzecie instytucjonalnego popytu na bitcoiny za pośrednictwem firm skarbowych i ETP w 2026 r.

22 maja Kevin Warsh został zaprzysiężony na stanowisku prezesa Rezerwy Federalnej, zastępując Jerome'a Powella na czteroletnią kadencję. Analiza języka naturalnego przeprowadzona przez Bitwise Europe na podstawie niedawnego przemówienia Warsha przed Senacką Komisją Bankową charakteryzuje jego ton jako nieco bardziej jastrzębi niż w przypadku Powella. Firma zauważa, że jeśli Fed utrzyma stopy procentowe na niezmienionym poziomie przy rosnącej inflacji, spadające realne rentowności mogą stworzyć historycznie sprzyjające warunki makroekonomiczne dla bitcoina.

14,9 mln bitcoinów zablokowanych, podczas gdy inwestorzy wycofują się

Pomimo próby odbicia cen, aktywność w łańcuchu bloków na rynkach spot, instrumentów pochodnych, opcji i funduszy giełdowych (ETF) utrzymywała się w maju na poziomie bliskim rocznych minimów, według Bitwise Europe. Firma zauważa, że tylko w 3,3% dni handlowych odnotowano niższy łączny przepływ zrealizowanych zysków i strat, co wskazuje na powszechne wycofanie się inwestorów.

Podaż przedstawia zupełnie inny obraz sytuacji. Według raportu podaż długoterminowych posiadaczy osiągnęła rekordowy poziom około 14,85 mln BTC, co stanowi około 74,3% podaży w obiegu. Podaż ta rośnie 10,3 razy szybciej niż miesięczna emisja nowych bitcoinów. W podziale na grupy wiekowe 60,5% wszystkich bitcoinów nie zmieniło właściciela od ponad roku, 48,5% od ponad dwóch lat, 42,9% od ponad trzech lat, a 33,0% od ponad pięciu lat, przy czym wszystkie cztery grupy wykazują tendencję wzrostową.

Bitwise Europe określa przedział od 78 000 do 85 000 USD jako obecny punkt środkowy kontroli rynku, w którym zbiegają się: rzeczywista średnia rynkowa, koszt nabycia dla posiadaczy krótkoterminowych oraz zagregowany koszt nabycia amerykańskiego spotowego ETF-u na bitcoiny. W tym przedziale 200-dniowa średnia krocząca wynosi 80 500 USD. Raport wskazuje, że zdecydowane odzyskanie strefy 85 000 USD historycznie sygnalizowałoby przejście do nowego cyklu hossy.

Bitcoin z historyczną zniżką, podczas gdy Nasdaq notuje wyniki bliskie historycznych maksimów

Według Bitwise Europe stosunek wartości rynkowej bitcoina do wartości zrealizowanej wynosi obecnie poniżej 64% historycznych obserwacji, co plasuje go w dolnej połowie długoterminowego rozkładu. Natomiast wskaźnik ceny do wartości księgowej indeksu Nasdaq 100 znajduje się blisko najwyższego poziomu w historii, przy czym około 99% historycznych odczytów jest poniżej obecnego poziomu.

Raport odwołuje się również do modelu teoretycznego zaproponowanego po raz pierwszy przez Grega Fossa w 2021 r., który szacuje ilustracyjną wartość godziwą bitcoina jako zabezpieczenia przed niewypłacalnością państw na około 224 000 USD w dniu dzisiejszym, w oparciu o ważone prawdopodobieństwa niewypłacalności na rynkach obligacji państwowych G20. Bitwise Europe przedstawia to jako wartość sugerowaną przez model, a nie cenę docelową.