Cena bitcoina: 10 czynników spadków, ale pojawia się 10 czynników odbicia

Cena bitcoina spadła do 66 397 dolarów na giełdzie Bitstamp 13 listopada o godz. 23:00 czasu wschodnioamerykańskiego, osiągnął najniższy poziom od sierpnia, przedłużając dotkliwy spadek, który spowodował utratę około 46% wartości od rekordowego poziomu ponad 126 000 USD osiągniętego w październiku 2025 r. Spadek ten spowodował również ponowną analizę podstawowej struktury rynku wiodącego aktywa kryptowalutowego, a w szczególności zaniku popytu instytucjonalnego, który wcześniej pomagał utrzymać wyższe wyceny.

Sprzedaż ta nie miała miejsca w izolacji. Obawy związane z inflacją, umacniający się dolar, utrzymujące się wycofywanie środków z funduszy typu ETF oraz kurcząca się podaż stablecoinów zbiegły się w czasie z coraz bardziej niestabilnym rynkiem instrumentów pochodnych. Wszystkie te czynniki razem stworzyły warunki, w których stosunkowo niewielka sprzedaż może wywołać nieproporcjonalne wahania cen.

Lacie Zhang, kierowniczka ds. badań w Bitget Wallet, powiedziała serwisowi Bitcoin.com News, że spadek ceny bitcoina może się pogłębić, jeśli narastające presje gospodarcze i utrzymujące się wycofywanie środków z funduszy ETF przełamią pozostałe poziomy wsparcia. Zhang wskazała 68 000 USD jako najbliższy próg, a następnie przedział od 65 000 do 66 000 USD, przy czym dalsze spadki mogą potencjalnie doprowadzić do znacznie niższych cen.

„Decydujące przebicie poniżej tej strefy mogłoby otworzyć drogę do poziomu 62 000–63 000 dolarów” – ostrzegła. Z drugiej strony Zhang wskazała przedział 72 000–74 000 dolarów jako pierwszy znaczący obszar oporu, sugerując, że każde znaczące odbicie musiałoby pokonać te poziomy, zanim powróciłoby zaufanie.

Niemniej jednak argumenty niedźwiedzie nie są pozbawione sprzeczności. Niektóre grupy wielorybów wznowiły gromadzenie bitcoinów, pozycje lewarowane zostały znacznie zredukowane, a kilka wskaźników technicznych wkroczyło w obszar historycznie kojarzony z wyczerpaniem się presji sprzedaży. Czy te zmiany oznaczają początek ożywienia, czy też jedynie chwilową ulgę, pozostaje kwestią otwartą.

Argumenty za spadkiem kursu bitcoina sięgają głębiej niż tylko załamanie techniczne

Rezerwa Federalna znajduje się niemal w centrum panującej niepewności. Październikowy bazowy wskaźnik cen konsumpcyjnych (CPI) wzrósł o 0,3%, przekraczając przewidywany wzrost o 0,2%, podczas gdy inflacja cen producentów wzmocniła obawy, że polityka pieniężna może pozostać restrykcyjna. Oczekiwania dotyczące dalszego zacieśnienia polityki pieniężnej skomplikowały perspektywy dla inwestycji spekulacyjnych, zwłaszcza tych, które nie oferują konwencjonalnej stopy zwrotu.

Problem pogłębia fakt, że indeks dolara amerykańskiego wzrósł powyżej poziomu 103, zbliżając się do najwyższego odczytu od około 19 miesięcy. Rosnące rentowności obligacji skarbowych stanowiły dodatkową przeszkodę w pozyskiwaniu kapitału inwestycyjnego, zachęcając inwestorów do ponownego rozważenia ekspozycji na aktywa tradycyjnie wrażliwe na warunki finansowe.

Udział inwestorów instytucjonalnych uległ znacznemu pogorszeniu wraz z pogorszeniem się sytuacji makroekonomicznej. Amerykańskie fundusze ETF oparte na bitcoinie odnotowały wypłaty o wartości około 1,44 mld dolarów w ciągu pięciu sesji giełdowych między 5 a 11 listopada, po czym nastąpiły kolejne odpływy. Odwrócenie tej tendencji ma szczególne znaczenie, ponieważ instrumenty te stanowiły wcześniej istotne źródło dodatkowego popytu.

Równie niepokojący obraz przedstawia płynność stablecoinów. Glassnode odnotowało spadek podaży stablecoinów o 17 mld dolarów w ciągu 30 dni do 14 listopada, co stanowi najostrzejszy spadek od 2022 roku. Kapitał, zamiast pozostawać dostępny do zakupu kryptowalut, wydaje się opuszczać szeroko pojęty rynek aktywów cyfrowych, zmniejszając płynność dostępną do absorpcji sprzedaży.

Tymczasem indeks Coinbase Premium firmy Cryptoquant utrzymywał się na poziomie ujemnym, co sugeruje, że nabywcy z USA płacili za bitcoina mniej niż ich odpowiednicy na giełdach zagranicznych. Połączenie tych czynników stwarza trudną sytuację: popyt instytucjonalny słabnie właśnie w momencie, gdy kurczy się dostępna płynność handlowa.

Rynki instrumentów pochodnych spotęgowały te problemy. W ciągu 24 godzin poprzedzających spadek z 13 listopada zlikwidowano pozycje kryptowalutowe o wartości około 1,64 mld dolarów, przy czym pozycje bycze stanowiły prawie 90% strat. Na bitcoina przypadało około 916 mln dolarów z tych likwidacji.

Dziesięć czynników niedźwiedzi stojących za spadkiem bitcoina

Sprzedaż wykroczyła również poza grono inwestorów korzystających z dźwigni finansowej. Spadek ceny bitcoina poniżej poziomu kosztu nabycia dla krótkoterminowych posiadaczy, wynoszącego około 75 600 USD, spowodował, że wielu niedawnych nabywców znalazło się w sytuacji stratnej, podczas gdy wskaźniki Glassnode i Cryptoquant sugerują, że coraz więcej monet jest przekazywanych lub wydawanych ze stratą.

Do presji przyczynili się również inwestorzy długoterminowi. Serwis Bitcoin.com News odnotował znaczną dystrybucję wśród długoletnich posiadaczy, a firma wydobywcza MARA ujawniła sprzedaż 13 597 BTC o wartości około 1,1 mld USD.

Niewielka liczba zleceń na giełdach jeszcze bardziej skomplikowała ustalanie cen, pozostawiając mniej zleceń oczekujących, które mogłyby wchłonąć znaczne transakcje. Tymczasem zawirowania na rynku akcji spółek technologicznych, obawy związane z wycenami spółek z branży sztucznej inteligencji oraz niepewność co do kwalifikowalności Strategy do indeksu dodały kolejny wymiar do trudności bitcoina.

Te wydarzenia nie stanowią jednej, ostatecznej przyczyny spadku. Ilustrują one raczej, w jaki sposób kilka niezależnych czynników presji może się wzajemnie wzmacniać, gdy płynność staje się ograniczona.

Czy najsilniejsza presja sprzedaży bitcoina już się wyczerpała?

Chociaż dowody na tendencję spadkową pozostają znaczące, argument przeciwny opiera się na ważnym rozróżnieniu: rynki często zaczynają się odradzać, zanim otaczające je warunki gospodarcze lub instytucjonalne ulegną pełnej poprawie.

Jednym z potencjalnie konstruktywnych zjawisk jest zmniejszenie spekulacyjnej dźwigni finansowej. Otwarte pozycje w kontraktach terminowych na bitcoina znacznie spadły w porównaniu z poziomami z końca października, a kolejne likwidacje wyeliminowały znaczne skupiska pozycji byczych. Zmniejszona dźwignia finansowa może zmniejszyć prawdopodobieństwo dalszych kaskadowych wyprzedaży, chociaż spadające ceny również przyczyniają się do obniżenia wartości otwartych pozycji denominowanych w dolarach.

Stopy finansowania stanowią kolejny potencjalny punkt zwrotny. Kilka głównych giełd instrumentów pochodnych odnotowało ujemne stopy finansowania bitcoina, co wskazuje, że inwestorzy nastawieni na spadki byli coraz bardziej skłonni płacić za ekspozycję krótką. Jeśli ceny nieoczekiwanie się odbudują, pozycje te mogą stać się narażone na likwidację, co potencjalnie przyspieszy ruch w górę.

Wskaźniki techniczne również osiągnęły niezwykłe skrajności. Dzienny wskaźnik siły względnej (RSI) bitcoina zbliżył się do poziomu 25, co zazwyczaj kojarzy się z sytuacją głębokiej wyprzedaży. Kryptowaluta jednocześnie testowała swoją 200-tygodniową średnią ruchomą w pobliżu 68 000 USD, która jest ściśle obserwowanym punktem odniesienia dla długoterminowych trendów rynkowych.

Żadne z tych zjawisk nie gwarantuje odbicia. Rynki w stanie wyprzedania mogą pozostać w tym stanie, a historyczne poziomy wsparcia mogą zawieść. Niemniej jednak ich zbieżność przyciągnęła uwagę analityków poszukujących dowodów na to, że presja sprzedaży może zbliżać się do wyczerpania.

Co bardziej zachęcające, firma Glassnode odnotowała ponowną akumulację wśród portfeli posiadających od 100 do 10 000 BTC. Inwestorzy ci wydawali się bardziej skłonni do nabywania bitcoina podczas spadków, nawet gdy mniejsi posiadacze i niektóre większe grupy nadal rozpraszały swoje zasoby.

Kolejnym potencjalnym źródłem popytu jest akumulacja ze strony przedsiębiorstw. W pierwszym pełnym tygodniu listopada firma Strategy nabyła dodatkowe 1 036 BTC za około 81,9 mln dolarów, co pokazuje, że przynajmniej niektórzy nabywcy skupiający się na zarządzaniu aktywami pozostawali aktywni pomimo pogarszających się warunków rynkowych.

Górnicy bitcoinów mogliby ostatecznie przyczynić się do ożywienia rynku poprzez inny mechanizm. Spadająca rentowność może zmusić nieefektywnych operatorów do wycofania się z sieci, co spowoduje okres kapitulacji górników, a następnie stabilizację sieci. Historycznie rzecz biorąc, takie przemiany czasami zbiegały się z poprawą warunków rynkowych, chociaż ten schemat nie daje żadnego wiarygodnego harmonogramu.

Dziesięć potencjalnych czynników sprzyjających ożywieniu rynku bitcoina

Ostatecznie najsilniejsze sygnały odwrócenia trendu pochodziłyby raczej z ponownego napływu kapitału na rynek, a nie wyłącznie z wskaźników technicznych.

Trwały napływ środków do funduszy ETF mógłby świadczyć o powrocie inwestorów instytucjonalnych, natomiast zwiększenie podaży stablecoinów sugerowałoby poprawę płynności. Utrzymująca się przez kilka tygodni dodatnia premia Coinbase stanowiłaby dodatkowy dowód na ożywienie popytu na rynku kasowym w Stanach Zjednoczonych.

Rozwój sytuacji makroekonomicznej mógłby wzmocnić tę tezę. Niższe wskaźniki inflacji, mniej restrykcyjne wytyczne Rezerwy Federalnej oraz postępy w zakresie ustawodawstwa dotyczącego kryptowalut mogłyby poprawić nastroje. Są to jednak raczej hipotetyczne możliwości, a nie pewne wyniki.

Najbliższym wyzwaniem technicznym jest odzyskanie kilku ważnych poziomów cenowych. 200-dniowa średnia ruchoma bitcoina wynosiła w przedstawionej analizie około 73 100 USD, a następnie koszt nabycia dla inwestorów krótkoterminowych wynosił około 75 600 USD, a prawdziwa średnia rynkowa (True Market Mean) – około 77 500 USD.

Jasper De Maere z Wintermute uznał odzyskanie i utrzymanie poziomu 80 000 USD za bardziej przekonujący znak odnowionej siły. „Bitcoin stracił poziom 80 tys. dolarów. I choć nie wynika to z powodów makroekonomicznych, na które zwracaliśmy uwagę, rynek nadal odczuwa presję po likwidacji pozycji o wartości 1,5 mld dolarów w zeszłym tygodniu na platformie Binance” – wyjaśnił na początku miesiąca przedstawiciel Wintermute.

Z drugiej strony, utrzymująca się słabość poniżej długoterminowego wsparcia może narazić bitcoina na kolejny spadek, a pesymistyczne prognozy wskazują na poziom 57 700 USD jako możliwy punkt docelowy.

Na razie cena bitcoina znajduje się w niekomfortowej sytuacji pomiędzy pogarszającymi się fundamentami a potencjalnie konstruktywnymi warunkami technicznymi. Zresetowanie dźwigni finansowej, wskaźniki wyprzedaży oraz selektywna akumulacja sugerują, że odbicie jest możliwe, ale żaden z tych czynników nie potwierdza, że szersza tendencja spadkowa dobiegła końca.

Kluczową kwestią jest to, czy nowy kapitał powróci wystarczająco szybko, aby zrównoważyć utrzymującą się wyprzedaż. Dopóki nie poprawią się przepływy środków w funduszach ETF, nie wzrośnie płynność stablecoinów i nie wzmocni się popyt na rynku kasowym, argumenty przemawiające za ożywieniem bitcoina pozostają raczej hipotezą oczekującą potwierdzenia, a nie wnioskiem popartym przez rynek.