Komentarz Strategy dotyczący sprzedaży bitcoinów zwraca uwagę na ryzyko związane z obligacjami skarbowymi

Potencjalna sprzedaż BTC przez Strategy zmienia debatę na temat zarządzania finansami

Strategy (Nasdaq: MSTR) opublikowała wyniki za pierwszy kwartał 2026 r., które ponownie zwróciły uwagę na to, czy firma mogłaby kiedykolwiek sprzedać BTC. NYDIG, firma zajmująca się usługami finansowymi i badaniami skupiająca się na bitcoinie, stwierdziła w raporcie z 8 maja, że kierownictwo Strategy potwierdziło taką możliwość po tym, jak firma odnotowała stratę netto w wysokości około 12,5 mld USD, związaną głównie z kwartalnym spadkiem wartości bitcoina. Strategy posiada 818 869 BTC o wartości około 67 mld dolarów po ujawnieniu informacji o ostatnim nabyciu.

Gromadzenie bitcoinów pozostaje główną strategią korporacyjną firmy od momentu przyjęcia standardu bitcoinowego w sierpniu 2020 r. NYDIG opisało gotowość kierownictwa do rozważenia sprzedaży BTC w celu sfinansowania dywidend jako część szerszej optymalizacji kapitału, a nie odejście od długoterminowego podejścia Strategy do bitcoina. Programy emisji akcji uprzywilejowanych, w tym STRC, zyskują na znaczeniu w strukturze finansowania firmy. Dyrektor generalny Strategy, Phong Le, powiedział:

„Prawdopodobnie sprzedamy część bitcoinów, aby sfinansować dywidendę, tylko po to, aby uodpornić rynek”.

Le wcześniej opisał sprzedaż bitcoinów jako mało prawdopodobny scenariusz związany z poważnym i długotrwałym spadkiem koniunktury. W lutowym wywiadzie powiedział, że Strategy może ponownie rozważyć tę kwestię tylko wtedy, gdy cena bitcoina spadnie do 8 000 USD i utrzyma się na tym poziomie przez pięć lat, opisując jednocześnie straty według GAAP jako niegotówkowe skutki wyceny rynkowej.

Inwestorzy obserwują obecnie, w jaki sposób Strategy zarządza posiadanymi BTC, dywidendami, płynnością i zobowiązaniami uprzywilejowanymi. Na tablicy wyników widniało 818 869 BTC, rezerwa BTC o wartości 67,1 mld USD, rezerwa w USD o wartości 2,25 mld USD oraz 1,49 mld USD rocznych dywidend. Ta sama tablica wyników wykazywała 18,1 miesiąca pokrycia dywidendy w USD oraz 45,1 roku pokrycia dywidendy w BTC.

Dlaczego inwestorzy bitcoinowi powinni obserwować strukturę finansowania Strategy

Papiery wartościowe uprzywilejowane stają się coraz większą częścią struktury kapitałowej Strategy, co według NYDIG zwiększa znaczenie zarządzania płynnością, pokrycia dywidendy i dostępu do rynku obok gromadzenia bitcoinów. Uwaga inwestorów nie ogranicza się już tylko do zasobów BTC firmy. Warunki finansowania i elastyczność kapitałowa odgrywają teraz większą rolę w wycenie akcji.

Kolejnym wskaźnikiem, który zyskuje na znaczeniu, jest mNAV. Zarząd wskazał, że emisja akcji MSTR przyczynia się do wzrostu wartości bitcoina na akcję tylko powyżej około 1,22-krotności mNAV, a nie przy parytecie. NYDIG powiązało ten próg z wielkością pakietu akcji uprzywilejowanych i różnymi założeniami dotyczącymi rozwodnienia. W raporcie stwierdzono:

„Kluczową kwestią jest nie tyle to, która metodologia jest stosowana, ile zapewnienie spójności między raportowanymi wskaźnikami a ramami alokacji kapitału”.

Sygnały na przyszłość obejmują to, czy Strategy sprzedaje BTC, jak zmienia się jego rezerwa w USD, pokrycie dywidendy uprzywilejowanej oraz tempo nowych emisji. Wskaźniki te mogą pokazać, czy firma pozostaje przede wszystkim akumulatorem bitcoinów, czy też ewoluuje w kierunku bardziej aktywnej struktury rynków kapitałowych opartej na bitcoinie.