Japoński jen spadł do poziomu 162,27 – najniższego od 1986 roku – co ponownie rozbudziło spekulacje na temat interwencji walutowej

Najniższy poziom od czterech dekad

Spadek kursu jena do najniższego poziomu od czterech dekad sprawił, że japońskie władze ponownie zaczęły rozważać interwencję. Na osłabienie waluty wpływają utrzymująca się różnica w stopach procentowych między Japonią a Stanami Zjednoczonymi, znaczna liczba spekulacyjnych pozycji krótkich oraz ograniczona skuteczność wcześniejszych działań Tokio mających na celu jej wzmocnienie.

Mechanizm jest prosty, biorąc pod uwagę, że Bank Japonii (BOJ) zazwyczaj utrzymuje swoją stopę procentową na poziomie 0,75%, podczas gdy docelowy przedział Rezerwy Federalnej Stanów Zjednoczonych wynosi od 3,50% do 3,75%. Ta różnica jest korzystna dla inwestorów, którzy zaciągają tanie pożyczki w jenach i lokują środki w bardziej dochodowych aktywach denominowanych w dolarach – jest to tzw. carry trade, który wywiera stałą presję na walutę japońską.

Japońska minister finansów Satsuki Katayama zasygnalizowała gotowość Tokio do podjęcia działań, oświadczając, że rząd jest przygotowany do podjęcia odpowiednich kroków przeciwko nadmiernym wahaniom kursu walutowego.

Interwencja już raz się nie powiodła

Tokio już wcześniej znajdowało się w podobnej sytuacji i niedawno Japonia przeprowadziła swoją pierwszą od prawie dwóch lat operację skupu jena (po tym, jak kurs waluty przebił wrażliwy politycznie poziom 160). Władze wydały wówczas rekordową kwotę 11,73 biliona jenów, czyli około 72,4 mld dolarów, na obronę jena między końcem kwietnia a końcem maja, by ostatecznie obserwować jego ponowne osłabienie.

To właśnie te doświadczenia sprawiają, że inwestorzy wątpią, czy nowa runda interwencji przyniesie trwałe efekty, ponieważ czynniki osłabiające jena mają charakter strukturalny i wynikają z różnicy stóp procentowych, a nie z krótkoterminowych nastrojów, a interwencja może jedynie spowolnić spadek kursu, nie odwracając jednak jego kierunku. Rynki obserwują obecnie, czy ruch w kierunku przedziału 160–162 wywoła kolejną interwencję ze strony ministerstwa finansów.

Jakie miejsce w tym wszystkim zajmują kryptowaluty?

Historycznie rzecz biorąc, osłabienie waluty krajowej skłaniało niektórych japońskich oszczędzających do poszukiwania alternatywnych środków przechowywania wartości, a wśród nich znajduje się bitcoin. Japonia jest jednym z najbardziej aktywnych rynków detalicznych kryptowalut na świecie, a tracący na wartości jen w stosunku do dolara wzmacnia argument, że rzadkie, niepaństwowe aktywa mogą stanowić zabezpieczenie przed ryzykiem walutowym. Cena bitcoina wyrażona w jenach utrzymuje się na znacznie wyższym poziomie niż jego notowania w dolarach, odzwierciedlając stopniową erozję wartości tej waluty.

Presja ta wpływa również na globalny apetyt na ryzyko, ponieważ słabszy jen może nagle doprowadzić do zamknięcia transakcji typu carry trade w przypadku zmiany nastrojów – dynamika ta już wcześniej przenosiła się na rynki kryptowalut i akcji, powodując chaos wśród pozycji lewarowanych.

W każdym razie najpilniejsze pytanie brzmi: czy Tokio ponownie zainterweniuje, czy też pozwoli na dalszy spadek kursu? Ponieważ różnica w stopach procentowych prawdopodobnie nie zmniejszy się w najbliższym czasie, Fed utrzymuje stopy na wysokim poziomie, podczas gdy Bank Japonii działa ostrożnie. Niemniej jednak przyszła ścieżka kursu jena zależy w dużej mierze od kolejnych posunięć obu banków centralnych i dopóki różnica ta się nie zmniejszy, słabość waluty wydaje się utrzymywać.