Czego nie widać, tego nie można zabrać – podsumowanie tygodnia

Bitcoin nadal demonstrował swoją siłę w tym tygodniu, osiągając poziom bliski 83 000 USD, zanim napotkał opór i ustabilizował się na psychologicznej granicy 80 000 USD. Ethereum i Solana poszły w jego ślady, odnotowując niewielkie wzrosty, podczas gdy wybrane altcoiny, w szczególności Zcash (ZEC), przyciągnęły do siebie długo oczekiwaną uwagę.

Rynek akcji wznowił swój niemal karykaturalny, paraboliczny wzrost, a indeks S&P 500 osiągnął nowe rekordy wszech czasów we wtorek, środę i czwartek. Nasdaq i Russell poszły w jego ślady, a Dow również zbliżył się do kolejnego rekordowego poziomu. Metale szlachetne wznowiły odbicie, a złoto i srebro zakończyły tydzień na plusie. Miedź również odnotowała najwyższy tygodniowy zamknięcie w pobliżu poziomu 6,30 USD.

Rynki kryptowalut nie przeżywają obecnie szerokiego ożywienia. Przypomina to raczej proces selekcji, w którym kapitał i zaufanie ponownie rosną, ale w węższych, specyficznych dla poszczególnych sektorów przepływach.

Stablecoiny, jako jeden z najsilniejszych dotychczasowych przypadków użycia aktywów cyfrowych, stają się tak duże i tak znaczące, że prawdopodobnie nie są już „kryptowalutami”, a po prostu nową częścią samego globalnego systemu finansowego. Zasadniczo im bardziej użyteczne stają się stablecoiny, tym mniej egzotycznie wyglądają. Przestają wydawać się tokenami, a zaczynają przypominać szyny.

A16z argumentowało, że termin „stablecoiny” zniknie właśnie z tego powodu.

Inne wiadomości potwierdziły tę tezę. Coinbase uruchomiło pary USDC dla wieczystych kontraktów na złoto i srebro. Kraken podobno kupił firmę Reap, zajmującą się infrastrukturą stablecoinów, za 600 mln dolarów. Polygon Wallet wprowadził funkcję prywatnego wysyłania stablecoinów. A Haseeb Qureshi przedstawił bardziej filozoficzną argumentację, że chociaż główne stablecoiny można zamrozić, pozostają one na tyle cypherpunkowe, że Hal Finney nie byłby rozczarowany.

Chainalysis spodziewa się obecnie, że wolumen stablecoinów osiągnie 735 bilionów dolarów do 2035 roku. A Tether, co jest jednym z bardziej surrealistycznych znaków naszych czasów, posiada obecnie 20 miliardów dolarów w złocie, skutecznie konkurując z bankami centralnymi w grze o gromadzenie aktywów trwałych. Obecnie kapitalizacja rynkowa stablecoinów wynosi 321 miliardów dolarów.

To właśnie w tym kierunku może przesuwać się środek ciężkości kryptowalut. Mniej w stronę spekulacyjnej abstrakcji, a bardziej w stronę infrastruktury monetarnej i aktywów, które są bliżej realnej gospodarki.
Wraz z pojawieniem się stabilnych monet, które można zamrozić, i ich dominacją w kryptowalutowym zeitgeist, narracja dotycząca prywatności ponownie nabiera tempa. Zcash (ZEC) wzrósł o ponad 72% w ciągu ostatnich 30 dni i o 1300% w ciągu ostatniego roku. Wykres cenowy Monero wygląda niemal równie obiecująco. Tushar Jain, partner zarządzający w Multicoin Capital, powiedział, że firma buduje pozycję w ZEC od lutego, argumentując, że „Zcash to powrót do ideałów cypherpunków, na których opiera się kryptowaluta”. W odpowiedzi na informację o zakazie stosowania stablecoinów i rozliczeń kryptowalutowych w płatnościach transgranicznych przez Bank Centralny Brazylii, Barry Silbert, zwolennik ZEC i dyrektor generalny Digital Currency Group (DCG), powiedział: „Trudno zakazać czegoś, czego nie widać. Zcash to pieniądz wolności”. Mert Mumtaz zgadza się z tym.

Bitcoin jest silny, ale popyt się zmienia. Jamie Coutts argumentował, że głównym źródłem popytu nie są już fundusze ETF, ale działy finansowe przedsiębiorstw. Jeśli to prawda, ma to prawdopodobnie duże znaczenie. Przepływy z funduszy ETF pomogły w legitymizacji bitcoina, ale popyt ze strony działów finansowych przedsiębiorstw oznaczałby coś bardziej refleksyjnego i strategicznego: firmy operacyjne wybierające bitcoina jako ekspozycję bilansową, a nie inwestorzy wybierający go jako ekspozycję portfelową.

DonAlt zauważył, że obserwowanie wzrostu bitcoina, nawet po tym, jak Michael Saylor zasugerował, że może go sprzedać, było czymś, co byki uwielbiają widzieć. Słabszy aktywum zachwiałby się pod wpływem takiego nagłówka.

Dzieje się to również w kontekście, w którym Buffett dysponuje rekordową ilością gotówki, Luke Gromen sugeruje krach, a cel Toma Lee dla indeksu S&P został już osiągnięty, a kolejnym etapem prognozy jest spadek o 10–15%. Innymi słowy, w otoczeniu panuje spory makroekonomiczny niepokój.

Najwyraźniej bitcoin nie potrzebuje obecnie idealnych warunków makroekonomicznych.

Ethereum jest wyceniane jak infrastruktura, a nie ideologia. Ciekawe ujęcie wyceny przedstawił w tym tygodniu Raoul Pal, który stwierdził, że właściwym sposobem myślenia o Ethereum jest odwrócenie pytania: gdyby je wyłączyć, stablecoiny, DeFi, L2 i NFT spadłyby w większości do zera, a ta całkowita strata stanowi wartość Ethereum.

Lookonchain podaje, że Tom Lee stakował już prawie całe swoje ETH i przy obecnych cenach powinien zarabiać około 330 mln dolarów rocznie w postaci nagród. Tymczasem Lookonchain informuje również, że Vitalik i EF sprzedali w ciągu ostatnich trzech miesięcy ETH o wartości ponad 100 mln dolarów. Współzałożyciel Solany, Anatoly Yakovenko, stwierdził, że L2 Ethereum nie są kwantowo bezpieczne i należy „porzucić wszelką nadzieję”.

Ten rozdźwięk jest klasycznym Ethereum. Ogromna wbudowana wartość ekonomiczna, znacząca dominacja infrastrukturalna, ale nieograniczone możliwości, by w danym momencie inwestycje stały się psychologicznie nieopłacalne.
Kryptowaluty nie są już jednym rynkiem, ale serią technologii finansowych, które akurat opierają się na blockchainie. Najwyraźniej ujął to Cred, który stwierdził, że obecny stan kryptowalut jest „trochę do bani” i że ogólny sezon altcoinów należy już do przeszłości. Ten tydzień potwierdził jego słowa.
Ktoś prześledził wszystkie notowania na Binance z 2025 roku i odkrył, że 92% z nich spadło, w większości znacznie. Pentoshi argumentował, że słabe wyniki kryptowalut wynikają prawdopodobnie z tego, że sztuczna inteligencja po prostu przyciąga całą uwagę inwestorów. Coinbase redukuje 14% personelu, wyraźnie powołując się na sztuczną inteligencję i spadki na rynku. Skoro mowa o Coinbase, największa amerykańska giełda kryptowalut była niedostępna przez ponad 6 godzin w piątek rano z powodu awarii AWS.

Kolejnym wyścigiem zbrojeń w świecie kryptowalut mogą być ceny w sektorze tradfi. Dużym tematem w tym tygodniu było wejście tradycyjnych finansów do świata kryptowalut z odwieczną strategią podcinania cen wszystkim konkurentom.

Eric Balchunas, ekspert Bloomberg ds. ETF, podkreślił, że Morgan Stanley wprowadza handel kryptowalutami za pośrednictwem ETrade, oferując opłaty niższe niż Schwab, który już wcześniej podciął ceny Coinbase. Oczywiście zyskuje na tym konsument. Jest to jednak również przypomnienie, że gdy kryptowaluty staną się na tyle duże, by mieć znaczenie, obecni gracze sięgną po swoje zwyczajowe bronie. „Rozpoczęła się walka” – powiedział Balchunas.

To wywiera presję na wszystkich poziomach. Wywiera presję na opłaty giełdowe, na premie narracyjne oraz na przekonanie, że firmy kryptowalutowe automatycznie zasługują na wyższe stawki prowizji tylko dlatego, że były pierwsze.

Saga KelpDAO i LayerZero w tym tygodniu wciąż rozprzestrzeniała się na nowe obszary rynku.

Bartek Kiepuszewski doszedł do jednoznacznego wniosku, że należy całkowicie unikać mostów multisig i trzymać się standardowych aktywów oraz protokołów intencyjnych. Prawdopodobnie właśnie w tym kierunku zmierza branża: mniej zaufania do złożonych konfiguracji mostów, większa preferencja dla najprostszej, wiarygodnej ścieżki.

Jednocześnie prawnicy reprezentujący ofiary DPRK podobno próbują obecnie odzyskać ETH, które Arbitrum zdołało zamrozić w wyniku ataku hakerskiego, co sugeruje, że gdy łańcuch lub ekosystem udowodni, że potrafi zamrozić środki pod presją, prawne i polityczne żądania, by to robić, będą tylko rosły.

Środowisko kryptowalutowe od dawna lubi wyobrażać sobie wyraźne rozróżnienie między kodem a prawem. Jednak gdy środki można zamrozić, rozróżnienie to staje się niejasne.
Poza główną osią BTC-ETH-stablecoin, tydzień ten pokazał również, jak szybko dojrzewają sąsiednie struktury rynkowe.
Kalshi jest obecnie wyceniane na 22 mld dolarów, co wiele mówi o apetycie rynku na handel wydarzeniami jako trwałą kategorię finansową. Bullish kupuje agenta transferowego Equiniti w ramach transakcji o wartości 4,2 mld dolarów, co stanowi część dążenia do tokenizacji akcji. Erik Voorhees odpowiada na pytania dotyczące DIEM, Venice i VVV, co jest kolejnym sygnałem, że rynek nadal aktywnie poszukuje kolejnego modelu finansowej infrastruktury internetowej.
Te historie są częścią tej samej zmiany: część kryptowalut zaczyna w dużej mierze dotyczyć stopniowej tokenizacji każdego obszaru rynku, którym ludzie chcą handlować.

Oczywiście nic z tego nie dzieje się w spokojnym świecie. Ropa naftowa jest przedmiotem obrotu niczym altcoin zarządzany przez jakąś klikę, charakteryzujący się absurdalną zmiennością i zmiennymi nagłówkami. Brent Donnelly zwrócił uwagę, że wykres cen ropy wygląda identycznie jak wykres niemieckich rentowności 2-letnich. Trwa również ożywiona debata na temat tego, czy zamknięcie cieśniny Ormuz szkodzi Stanom Zjednoczonym, czy też w rzeczywistości przynosi im korzyści, ponieważ eksport ropy z USA osiąga rekordowe poziomy. Irański atak dronów spowodował pożar kompleksu naftowego w Zjednoczonych Emiratach Arabskich. Hantawirus nagle ponownie wprowadza do aktualnych wydarzeń strach przypominający ten z czasów lockdownu.
Często właśnie w takich okolicznościach rynki zaczynają zachowywać się jak nerwowe systemy wrażliwe na plotki. To pomaga wyjaśnić, dlaczego zainteresowanie kryptowalutami wydaje się tak rozdrobnione. Kiedy świat zewnętrzny staje się bardziej niestabilny, rynek staje się zarówno bardziej oportunistyczny, jak i bardziej defensywny.

Wciąż panuje entuzjazm co do możliwego mega wzrostu LINK. Algod uważa, że TAO przekroczy historyczne maksima i twierdzi, że maksymalny ból jest teraz większy, ponieważ wszyscy przestawili się na akcje. Krąży ciekawa teoria o mocy obliczeniowej jako mierzalnym towarze bez odpowiedniej krzywej terminowej, co wydaje się pomysłem, który może ostatecznie mieć duże znaczenie, jeśli infrastruktura AI zacznie funkcjonować bardziej jak infrastruktura energetyczna.

A w tle Keonne Rodriguez, programista Samourai, prosi o darowizny, przypominając, że nawet gdy instytucjonalna kryptowaluta dojrzewa, ludzie, którzy zbudowali starszą warstwę cypherpunkową, wciąż toczą zupełnie inną walkę.

-Alex Richardson