Phong Le ze Strategy wyjaśnia, dlaczego sprzedali Bitcoina po 60 tys. USD i kupili po 80 tys. USD

Sprzedać tanio, kupić drogo? Le mówi, że to złe pytanie

Tego lata Strategy sprzedało około 7 000 BTC w przedziale $60 000–$65 000, ale następnie, między 24 a 30 sierpnia, zapłaciło $369,7 mln za 4 603 bitcoiny po średniej cenie $80 318. Na papierze wyglądało to jak absolutnie najgorsza transakcja, ale Phong Le nie widzi tego w ten sposób.

W tym tygodniu, wypowiadając się w Bloomberg Crypto, prezes Strategy nazwał sprzedaż „właściwą transakcją w tamtym momencie, by sprzedać bitcoina i sfinansować część naszych dywidend Stretch”, odnosząc się do STRC, zmiennokuponowych akcji uprzywilejowanych spółki. Dodał też:

“To właściwa transakcja na ten moment, aby sprzedać MSTR z premią i kupić bitcoina. Nie podejmujemy decyzji konkretnie w oparciu o cenę bitcoina.”

Zasada firmy wydaje się dotyczyć kosztu kapitału, tj. sprzedawać akcje, gdy kurs jest z premią względem posiadanych monet, a po bitcoina sięgać tylko wtedy, gdy akcje są droższą opcją. Sprzedaż tego, co Le nazwał „niewielkim” wycinkiem — mniej niż 1% zasobów — pokryła dywidendy od akcji uprzywilejowanych bez emisji akcji po niskiej cenie.

Co dała ta przerwa

Dziesięciotygodniowe wstrzymanie zakupów nie było bezczynne, a Le ujawnił, że zadłużenie netto Strategy spadło w tym okresie z około $7 mld do zera, podczas gdy firma zbudowała około $7 mld w gotówce. Bitcoin.com News informowało 24 sierpnia, że Strategy zgromadziło $6,69 mld, przy zamrożonych zasobach na poziomie 840 447 BTC.

Tydzień później spółka ogłosiła zakup 4 603 monet, sfinansowany sprzedażą akcji w trybie at-the-market (ATM) o wartości $602,8 mln, i podała, że obecnie działa przy 0,0% dźwigni netto. Odkupiła też STRC za $151,8 mln.

Le nazwał ten rezultat „kuloodpornym bilansem”, a jego argument brzmi: spółka z zerowym zadłużeniem netto i $7 mld w banku nigdy nie będzie przymuszonym sprzedającym, niezależnie od tego, co dalej stanie się z ceną bitcoina.

Matematyka

• Podróż w obie strony: Sprzedaż 7 000 BTC przy medianie $62 500 daje około $437 mln. Odkupienie tych samych monet po $80 318 kosztuje około $562 mln. Różnica to około $125 mln, czyli mniej więcej równowartość siły nabywczej ok. 1 500 bitcoinów przy dzisiejszej cenie.
• Stos: Po sierpniowym zakupie Strategy posiadało 845 050 BTC kupionych za $63,73 mld, co daje średnio $75 412 za monetę. Przy obecnej cenie bitcoina około $79 700, zasób jest wart mniej więcej $67,3 mld, a papierowy zysk wynosi około $3,6 mld.
• Wykres, który wszyscy udostępniają: Wizualizacja zysków i strat, przygotowana, gdy bitcoin był notowany powyżej $81 000, pokazuje niezrealizowany zysk na poziomie $4,93 mld. To zmiana od papierowej straty przekraczającej $10 mld wcześniej w tym roku do wartości dodatniej w około sześć tygodni. Dzieje się to tak szybko, ponieważ każdy ruch bitcoina o $1 000 przesuwa obecnie bilans Strategy o $845 mln.
• Relacja: Le powiedział w sierpniu, że spółka kupiła w 2026 r. około 175 000 BTC i sprzedała około 7 000, czyli tempo zakupów było 25 razy wyższe niż tempo sprzedaży. Sprzedaż wygląda na dużą w izolacji, a na małą na tle tegorocznej akumulacji.

Podsumowując, Strategy zrezygnowało z około $125 mln, aby uniknąć rozwodnienia udziałów akcjonariuszy przy złej cenie i wyzerować zadłużenie. To, czy było warto, zależy od tego, ile warta jest czysta struktura bilansu, gdy nadejdzie kolejne obsunięcie.

Patrząc w przyszłość, Le powiedział, że nie przewiduje sprzedaży bitcoinów przez Strategy, gdy firma wchodzi w to, co uważa za „dość mocny rynek byka”, i powtórzył, że spółka jest „akumulatorem netto”. Inwestorzy są mniej przekonani. MSTR spadło o około 22% od początku roku po stracie $8,22 mld w drugim kwartale związanej z rachunkowością wartości godziwej posiadanych monet.