Cena bitcoina osiągnęła poziom 85 tys. dolarów, ale indeks premii Coinbase właśnie przeszedł na wartość ujemną

Liczba, która się nie zmieniła

W ciągu ostatniego dnia cena BTC wzrosła o około 6% i osiągnęła intradayowe maksimum na poziomie 85 248 USD, dokładnie w momencie, gdy w ciągu zaledwie 60 minut zlikwidowano pozycje krótkie o wartości ponad 260 mln USD. To gwałtowny zwrot w stosunku do weekendu, kiedy to serwis Bitcoin.com News opisał, jak cena bitcoina uderzyła w barierę 82 000 dolarów po odbiciu o 7 000 dolarów.

Jednak jeden z czołowych wskaźników rynkowych nie podzielił tego optymizmu. Firma Cryptoquant, zajmująca się analizą danych on-chain, zwróciła uwagę, że indeks Coinbase Premium ponownie osiągnął wartość ujemną, a jej wykres pokazywał poziom indeksu na około -0,02 przy cenie BTC wynoszącej blisko 81 500 dolarów. Firma zauważyła:

Jednak z perspektywy struktury rynku trwały powrót do wartości dodatnich sprawiłby, że obecne ożywienie BTC byłoby bardziej przekonujące.

Czym w ogóle jest wskaźnik Coinbase Premium?

Indeks ten mierzy różnicę między ceną bitcoina na giełdzie Coinbase, gdzie jest on notowany w stosunku do dolara amerykańskiego, a na giełdzie Binance, gdzie jest notowany w stosunku do stablecoina Tether (USDT). Coinbase pełni rolę wskaźnika reprezentującego amerykańskich nabywców instytucjonalnych oraz tych korzystających z dolara, więc ujemna wartość oznacza, że nabywcy z USA płacą mniej niż reszta świata.

Było to domyślne ustawienie przez większą część 2026 roku. W lipcu serwis Bitcoin.com News poinformował, że premia utrzymywała się na poziomie ujemnym przez 50 dni z rzędu, co stanowiło wówczas najdłuższy taki okres w historii. Wykres Cryptoquant pokazuje od tego czasu jedynie krótkie okresy na zielonym tle, w tym jeden pod koniec sierpnia.

Warto zwrócić uwagę na pewien niuans, ponieważ odczyt jest mniej ujemny niż w zeszłym tygodniu. 15 września, w dniu, w którym ustawa CLARITY Act nie przeszła w Senacie, dyskonto pogłębiło się do około -0,07%. Tak więc, choć presja sprzedaży w Stanach Zjednoczonych osłabła, nie przełożyła się ona jeszcze na zakupy.

Kto tak naprawdę spowodował wzrost ceny bitcoina?

Jeśli Amerykanie nie składali ofert kupna, oczywistym podejrzanym jest dźwignia finansowa, a znany inwestor Fabius argumentował niedawno, że odbicie „wydaje się być napędzane głównie przez dźwignię finansową i short squeeze, a nie przez czysty popyt spotowy”, dodając, że wolumen instrumentów pochodnych wynosił od czterech do siedmiu razy więcej niż wolumen transakcji spotowych. Fala likwidacji o wartości 260 mln dolarów pasuje do tej teorii, biorąc pod uwagę, że kiedy sprzedający na krótko są zmuszeni do odkupu, ceny skaczą bez pojawienia się nowych długoterminowych nabywców.

Cryptoquant zasygnalizował ten sam podział już tydzień wcześniej. Gdy 14 września cena BTC wynosiła blisko 77 600 dolarów, dane firmy wskazywały na ujemną premię oraz wskaźnik kupna/sprzedaży na poziomie 1,12, co sygnalizuje agresywne zakupy z wykorzystaniem dźwigni finansowej. W tym samym raporcie przedstawiono linię potwierdzającą hossę według Cryptoquant, tj. zamknięcie powyżej 81 700 dolarów, czyli średniej ceny zamknięcia z ostatniego roku.

Cena bitcoina znajduje się obecnie w ciągu dnia powyżej tej linii, ale potwierdzenie wymaga zamknięcia powyżej tego poziomu, a premia stanowi drugą część tego testu.

Kontekst makroekonomiczny nie uległ zmianie

16 września Rezerwa Federalna podniosła docelowy przedział stóp procentowych o 25 punktów bazowych do 3,75%–4%, co stanowiło pierwszą podwyżkę od 1 148 dni. W tym samym tygodniu rentowność 10-letnich obligacji skarbowych również wzrosła powyżej 5%. Nie jest to środowisko, w którym ostrożni inwestorzy z USA ponownie rzucają się na ryzyko.

Ujemna premia podczas hossy nie oznacza, że hossa jest fałszywa; oznacza to, że nabywcy, którzy zazwyczaj trzymają aktywa, jeszcze jej nie potwierdzili.