Analityk z Checkonchain twierdzi, że rotacja w sektorze AI tworzy kolejny ważny punkt wejścia dla posiadaczy bitcoinów

„Time Pain” jako cecha charakterystyczna

James Check, założyciel Checkonchain i współautor Cointime Economics, przedstawił tę tezę w podcaście TFTC w klipie udostępnionym na X. Jego główny argument: w miarę jak kapitał przenosi się do AI i szybko rozwijających się technologii, bitcoin pozostaje w tyle, a to zaniedbanie jest mechanizmem, a nie ryzykiem.

„Wszyscy zawsze zakładają, że szczęki aligatora zamykają się, gdy cena bitcoina spada” – powiedział Check. Dodał:

„Nie. Zamykają się, ponieważ o bitcoinie zapomniano, a potem nagle okazuje się, że jest to jedyna rzecz w pomieszczeniu, która się porusza”.

To, co nazywa „bólem czasu”, to powolna utrata niecierpliwych posiadaczy, którzy przenoszą się do szybciej zmieniających się transakcji. Twierdzi on, że gdy proces ten dobiegnie końca, pozostała baza posiadaczy nie ma strukturalnego powodu do sprzedaży, a nikt nie jest w stanie ich do tego zmusić.

Handel oparty na sztucznej inteligencji i zbliżający się test IPO

Check mówi wprost o cyklu inwestycyjnym AI. Widzi, jak wyciąga on kapitał ze wszystkiego innego i generuje wyceny, które, jak twierdzi, nie przechodzą podstawowego testu wiarygodności, szczególnie w przypadku IPO SpaceX.

„Liczby są tak dalekie od sensu” – powiedział. „Zmieniają zasady S&P, aby to wcisnąć, ponieważ nie mają na to nabywców”.

Analiza zdyskontowanych przepływów pieniężnych przeprowadzona przez Morningstar potwierdza ten sceptycyzm. Firma wyceniła SpaceX na 780 mld dolarów, czyli około 48–55% poniżej ostatnich wycen na rynku prywatnym, które wynosiły blisko 1,5 bln dolarów, i znacznie poniżej podawanych celów IPO, które przekraczały 1,75 bln dolarów. Morningstar powołał się na utrzymujące się kwartalne straty netto, duże przyszłe potrzeby w zakresie nakładów kapitałowych oraz niepewność związaną z niesprawdzonymi technologiami, w tym Starship.

Szersza interpretacja Checka jest taka, że „heroiczna oferta publiczna” historycznie oznacza początek końca cyklu bańki spekulacyjnej. Kiedy euforia osiągnie w tym momencie szczyt, spodziewa się on, że bitcoin znajdzie się w stanie maksymalnego zaniedbania.

Wall Street obserwuje te same sygnały

Stratedzy Bank of America (BofA), na czele z Savitą Subramanian, wydali niedawno ostrzeżenie, w którym zalecają inwestorom realizację zysków. Około 70% wskaźników bessy tej firmy zostało uruchomionych, co odpowiada poziomowi z poprzednich szczytów rynkowych. BofA powołała się na zawyżone wyceny, wąską sztuczną inteligencję i wiodącą pozycję technologiczną napędzającą większość zysków, słabnące sygnały popytu oraz napięcia kredytowe. Firma obniżyła swój docelowy poziom indeksu S&P 500 na koniec roku do 7100 punktów.

Sytuacja opisana przez Check, w której giganci technologiczni są na dobrej drodze do wydania łącznie od 600 do 725 mld dolarów na inwestycje kapitałowe w samym tylko 2026 r., podczas gdy monetyzacja sztucznej inteligencji w przedsiębiorstwach pozostaje w tyle o rzędy wielkości, pasuje do wzorca wskazanego przez BofA. Wewnętrzne prognozy OpenAI wskazują podobno na stratę netto w wysokości około 14 mld dolarów w samym tylko 2026 r., a skumulowane straty sięgną dziesiątek miliardów, zanim firma osiągnie rentowność.

Teza o rotacji kapitału

Teza o rotacji kapitału zyskuje na popularności na rynkach finansowych, a kilka znanych osobistości wskazuje na ten trend. Teoria ta zakłada, że inwestorzy, zarówno detaliczni, jak i instytucjonalni, sprzedają swoje portfele bitcoinów i funduszy typu ETF, aby uwolnić kapitał na inwestycje w sztuczną inteligencję.

Wiele uwagi skupia się na przewidywanej ofercie publicznej SpaceX, ponieważ jest ona tak bliska, a oczekuje się, że firma będzie starała się pozyskać do 75 mld dolarów przy wycenie wynoszącej od 1,5 bln do 1,75 bln dolarów. Powszechnie oczekuje się, że wycena i handel nastąpią około 11-12 czerwca 2026 r. Inwestorzy bacznie obserwują również OpenAI, którego prywatna wycena szacowana jest na 730–850 mld dolarów i które złożyło poufny formularz S-1. Podobną uwagę przyciąga Anthropic po ostatnich rundach finansowania i doniesieniach, że również złożyło poufny wniosek o ofertę publiczną.

Co to oznacza dla posiadaczy bitcoinów

Model Check'a wyraźnie rozróżnia dwa rodzaje kapitału. „Szybkie pieniądze” podążają za najgorętszymi trendami i nieustannie się obracają. Kapitał długoterminowy, który, jak twierdzi, posiada w postaci bitcoina i złota, nie podlega cyklom handlowym. „Nie handluję swoim złotem. Nie handluję moim bitcoinem” – zauważył. „To są moje długoterminowe oszczędności”.

Jego zdaniem obecna sytuacja aktywnie eliminuje posiadaczy, którzy nie podzielają tego przekonania. Kiedy proces ten się zakończy, pozostała grupa posiadaczy nie będzie miała strukturalnego powodu, by sprzedawać w okresie spadków.

Opisał obecną strukturę rynku jako „ponzi-fikację wszystkiego”, dynamikę późnego etapu, w której ryzyko zawodowe popycha zarządzających funduszami w kierunku spółek z branży AI i z dala od aktywów, które nie wykazują ruchu. To konsensusowe pozycjonowanie jest, jego zdaniem, dokładnie tym, co przygotowuje grunt pod kolejny ruch asymetryczny.

Dodał:

„Nie wyobrażam sobie, żeby bitcoin stał się aktywem, które będzie w rękach wielu osób i które będzie przedmiotem masowej wyprzedaży, kiedy wszystko się już wyjaśni. Bo właśnie teraz jesteśmy w trakcie ich eliminowania”.