Strategi sier at MSTR leverte 42 % annualisert avkastning siden Bitcoin-standarden, selv om selskapets treasury ligger under vann

Et langsiktig veddemål, formulert på nytt

Selskapet til Strategy Executive Chairman Michael Saylor fremhevet denne uken sin flerårige aksjeutvikling, og fortalte følgere at MSTR har levert 42 % annualisert avkastning siden programvareselskapet la om til en bitcoin-basert statskassestrategi 10. august 2020. Tallet slår bitcoin (BTC), den såkalte Magnificent Seven-gruppen av store teknologiselskaper, samt S&P 500-indeksen i samme periode.

Sammenligningen er en Saylor med jevne mellomrom tar frem igjen, der han bruker MSTRs femårige aksjekursgraf for å hevde at det å gjøre et mellomstort programvareselskap om til et belånt bitcoin-holdingselskap har overgått nesten alle andre aktivaklasser tilgjengelige for investorer i børsnoterte markeder. Strategy har sirkulert varianter av den samme «bitcoin-standarden»-grafen gjentatte ganger siden 2025, med den annualiserte prosentsatsen som endrer seg i takt med at MSTRs aksjekurs svinger sammen med bitcoin.

Den volatiliteten har vært tydelig i 2026. Strategys aksje har falt kraftig fra toppnivåene sine, selv om selskapet har fortsatt å akkumulere bitcoin, et avvik som har tvunget Saylor til å introdusere nye måter å forklare posisjonen til aksjonærene på.

Nye måltall for en komplisert balanse

24. juli lanserte Strategy et nytt rapporteringsrammeverk bygget rundt Net BTC per aksje, BTC Hurdle ARR og BTC Floor ARR, tre måltall som er utformet for å vise investorer hva selskapets bitcoinbeholdning faktisk er verdt når gjeld og forpliktelser knyttet til preferanseaksjer trekkes fra.

Net BTC per aksje fungerer som en tradisjonell beregning av bokført verdi per aksje, men denomineres i bitcoin i stedet for dollar. BTC Hurdle ARR representerer den annualiserte bitcoinavkastningen Strategy trenger bare for å dekke finansieringskostnadene sine, mens BTC Floor ARR markerer den minimale årlige avkastningen som kreves for å holde selskapets belåningsgrad, kjent som BTC Rating, på et bærekraftig nivå på 1,0x.

Saylor sa at omleggingen gjenspeiler hvor mye mer kompleks Strategys kapitalstruktur har blitt etter hvert som selskapet har lagt flere klasser av preferanseaksjer oppå sitt opprinnelige bitcoin-veddemål.

Den andre siden av statskassens regnskap

Det nye rammeverket kommer samtidig som Strategys underliggende bitcoinposisjon ligger godt under innkjøpsprisen. Per 29. juli eier selskapet 843 775 BTC anskaffet for totalt 63,69 milliarder dollar til en gjennomsnittspris på 75 476 dollar per mynt. Tallene gir Strategy et estimert urealisert papirtap på 11,4 milliarder dollar, eller omtrent 17,9 % under kostpris.

Denne avstanden illustrerer mekanikken bak påstanden om 42 % annualisert avkastning. MSTR-aksjen, fordi den handles som en belånt proxy for bitcoin snarere enn en direkte beholdning, kan levere uforholdsmessig store annualiserte gevinster over et flerårig vindu selv om selskapets rene bitcoinposisjon midlertidig ligger under vann målt i dollar.

Tidlige Strategy-kjøp fra 2020 og 2021, gjort da bitcoin ble handlet til en brøkdel av dagens priser, forankrer fortsatt aksjens langsiktige avkastningstall, selv om nyere kjøp til høyere priser tynger statskassens gjennomsnittlige kostpris.

Strategy har fortsatt å øke bitcoinbeholdningen gjennom 2026 til tross for nedturen, og selskapet har nylig gått til det skritt å legge til 525 millioner dollar i dollarreserven (primært i et forsøk på å styrke utbyttedekningen på preferanseaksjene sine).