Offentlige gruveselskaper mistet 21 % av Bitcoins hashrate etter hvert som AI-inntektene akselererer

Denne artikkelen ble først publisert i Miner Weekly, et ukentlig nyhetsbrev fra Blocks Bridge Consulting, som kuraterer de siste nyhetene innen energi, bitcoin og AI-beregning fra The Energy Mag. Abonner for å få det i innboksen din én gang i uken.

Analysen fant en bemerkelsesverdig omfordeling under et tilsynelatende stabilt aggregat: Core Scientific (NASDAQ: CORZ), IREN, Cipher Digital (NASDAQ: CIFR), TeraWulf (NASDAQ: WULF) og Keel Infrastructure (NASDAQ: KEEL) ga opp bitcoin-produksjon, mens Bitdeer (NASDAQ: BTDR), MARA (NASDAQ: MARA), Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) og American Bitcoin (NASDAQ: ABTC) tok opp mye av den forskjøvede nettverksandelen.

På det tidspunktet forble systemet omtrent i balanse.

Resultatene for andre kvartal tyder på at den balansen begynner å brytes.

Gruvearbeiderne som reduserte bitcoin-eksponeringen fortsatte å koble fra maskiner, men færre aktører ekspanderte nok til å kompensere. Samtidig steg samlokaliseringsinntektene kraftig blant selskapene som har kommet lengst i omstillingene sine.

Core Scientific genererte 136,7 millioner dollar i samlokaliseringsinntekter i Q2, nesten fem ganger selskapets 27,5 millioner dollar i inntekter fra bitcoin-gruvedrift. Samlokalisering stod for 83% av kvartalssalget, opp fra 67% i Q1, ifølge selskapets resultater for andre kvartal.

TeraWulf fulgte samme utvikling. Inntekter fra HPC-leie økte til 31,9 millioner dollar, eller 71% av totalinntektene, sammenlignet med 12,8 millioner dollar fra bitcoin-gruvedrift. HPC-andelen hadde allerede nådd 62% i Q1 da kontrahert kapasitet ved Lake Mariner begynte å generere inntekter.

For flere gruveaktører blir samlokalisering et vesentlig bidrag. Hos Core Scientific og TeraWulf har det allerede passert gruvedrift.

Resten av sektoren er fortsatt tidligere i omstillingen. Riot Platforms rapporterte 23,2 millioner dollar i datasenterinntekter mot 113,7 millioner dollar fra gruvedrift. Bitdeer genererte 14 millioner dollar fra AI-skytjenester sammenlignet med 197,1 millioner dollar fra gruverelaterte aktiviteter. Hut 8 (NASDAQ: HUT) og MARA rapporterte mindre bidrag fra beregning, mens Cipher og Keel Infrastructure ennå ikke hadde inntektsført HPC-inntekter.

Motvirkningene holder ikke lenger tritt

Ved å bruke en utvidet kohort og oppdatert nettverksserie anslår TheEnergyMag at de offentlige gruvearbeiderne som følges i denne analysen, produserte en samlet realisert hashrate på 368,3 EH/s i Q4 2025, 344,4 EH/s i Q1 2026 og 319,0 EH/s i Q2.

Det tilsvarer en nedgang på 13,4% på seks måneder.

Bitcoins nettverks kvartalsgjennomsnitt falt fra 1 071 EH/s til 993 EH/s og deretter til 957 EH/s i samme periode, en reduksjon på 10,6%. Kohorten av børsnoterte selskaper krympet dermed raskere enn nettverket.

I Q1 skjulte ekspansjon hos en håndfull gruvearbeidere i stor grad omfanget av nedstengningene andre steder. Innen Q2 var selv disse tilleggene ikke lenger tilstrekkelige til å holde kohorten stabil.

Bitdeer forble den største motvekten. Selskapets realiserte hashrate økte 44% fra Q4 til Q2 og nådde 63,0 EH/s. Ekskludert Bitdeer falt resten av kohortens realiserte hashrate 21,2%, fra 324,6 EH/s til 255,9 EH/s.

Bitdeers ekspansjon kommer fra selskapets egen SEALMINER-produksjonspipeline. Innen juni rapporterte selskapet 73 EH/s i egenutvinningskapasitet og 15,9 EH/s i co-mining-kapasitet. Det produserte 990 bitcoin i løpet av måneden, 388% mer enn året før.

MARA og American Bitcoin fortsatte også å ekspandere, men deres tillegg var ikke nok til å motvirke reduksjoner på tvers av Cango (NYSE: CANG), Cipher, Keel, Core Scientific, TeraWulf og IREN.

Cango gir det skarpeste eksempelet på hvor raskt økonomien i gruvedrift har endret seg.

Selskapet gikk inn i bitcoin-gruvedrift sent i 2024 og nådde 50 EH/s i utplassert kapasitet i løpet av 2025, bare for å begynne å ta ineffektive maskiner ut av drift, leie ut hashrate og flytte kapasitet mot regioner med lavere kostnader.

Den realiserte hashraten falt fra 44,8 EH/s i Q4 2025 til 31,3 EH/s i Q1. TheEnergyMag anslår at kapasiteten i Q2 vil falle til 16,5 EH/s—en reduksjon på 63% på seks måneder.

Keel Infrastructure har tatt overgangen enda lenger. I løpet av Q2 fullførte selskapet avviklingen av all amerikansk bitcoin-gruvedrift i forberedelse til bygging av datasentre. Gruvedrift fortsetter i Canada under den trinnvise overgangen. I mellomtiden har erstatningsinntektene ennå ikke kommet.

Kapprustningen etter Kina rulles tilbake

Den langsiktige konteksten ser også mer slående ut etter Q2.

Kinas gruveforbud i 2021 fjernet kortvarig omtrent halvparten av Bitcoins nettverks beregningskraft. Hashraten bunnet på 57,5 EH/s i juni 2021, men gruvearbeidere flyttet, og nettverket var nesten fullt gjenopprettet innen desember. USA ble det største knutepunktet for gruvedrift.

Denne gjenopprettingen bidro til å utløse den institusjonelle ekspansjonskapprustningen TheEnergyMag har fulgt i årene som fulgte. Offentlige gruvearbeidere hentet kapital, kjøpte kraftlokasjoner og bestilte påfølgende generasjoner av ASIC-er, og presset til slutt nettverket forbi én zettahash per sekund.

Bare én halvering har funnet sted siden den ekspansjonen begynte.

Nå blir maskiner og elektrisk infrastruktur som ble akkumulert under kapprustningen etter Kina, satt på pause, nedskrevet eller avskrevet raskere slik at strømmen deres kan omdisponeres til GPU-er. Industrien ekspanderte samlet til enorme kostnader, bare for at noen av dens mest synlige aktører begynner å demontere den kapasiteten etter én halveringssyklus.

I motsetning til Kina-forbudet har den nåværende kontraksjonen ingen enkelt overskriftsutløsende hendelse. Den er en kombinasjon av svake gruvedriftsøkonomier og en konkurrerende bruk for kapital og elektrisitet.