President Christine Lagarde i Den europeiske sentralbanken (ESB) avviste denne uken oppfordringer om at Europa bør fremme stablecoins denominert i euro, og advarte om at risikoen for finansiell stabilitet og pengepolitikken oppveier eventuelle fordeler.
Lagarde blokkerer satsing på euro-stablecoin, kaller markedet på 300 milliarder dollar en stabilitetsrisiko for ECBs politikk
SKREVET AV
DEL
Key Takeaways
- ESB-president Lagarde kalte stablecoins denominert i euro en risiko for finansiell stabilitet 8. mai 2026.
- Lagarde nevnte at USDC mistet bindingen og falt til $0.877 under SVBs kollaps i 2023, noe som avdekket $3,3 milliarder i Circle-reserver.
- ESBs Pontes-prosjekt lanseres i september 2026 for å forankre DLT-oppgjør i sentralbankpenger.
Lagarde advarer europeiske banker om at euro-stablecoins kan snevre inn ESBs rentekanal
Lagarde holdt sine bemerkninger på Banco de España Latam Economic Forum i Roda de Bará i Spania. Talen, med tittelen «Stablecoins and the future of money: separating functions from instruments», kom samtidig som det globale stablecoin-markedet har vokst fra under 10 milliarder dollar for seks år siden til mer enn 300 milliarder dollar i dag.
«Begrunnelsen for å fremme stablecoins denominert i euro er langt svakere enn den ser ut til», bemerket Lagarde.
Markedet er fortsatt sterkt dollar-dominert, med nær 98 % av stablecoins knyttet til amerikanske dollar. Tether og Circle kontrollerer en massiv andel av det markedet. Den amerikanske GENIUS Act, som nå behandles i Kongressen, rammer eksplisitt stablecoin-ekspansjon inn som et verktøy for å sementere dollarens globale dominans og opprettholde etterspørselen etter amerikanske statsobligasjoner.
Lagarde erkjente at euro-stablecoins som opererer under EUs forordning Markets in Crypto-Assets (MiCAR), som trådte i kraft i 2024, kan skape økt etterspørsel etter sikre aktiva i eurosonen, presse statlige renter ned og utvide euroens internasjonale rekkevidde. Hun avviste ikke disse potensielle gevinstene blankt.
Men hun argumenterte for at to risikoer gjør avveiningen ugunstig. Den første er finansiell stabilitet. Stablecoins er private forpliktelser hvis dekning kan komme under plutselig press i stressperioder. Hun trakk frem at da Silicon Valley Bank (SVB) kollapset i mars 2023, opplyste Circle at 3,3 milliarder dollar av USDCs reserver var plassert der. I dette tidsrommet, sa Lagarde, ble USDC kortvarig handlet til $0.877, mer enn 12 cent under sin $1-binding.
«Disse avveiningene oppveier de kortsiktige gevinstene i finansieringsbetingelser og internasjonal rekkevidde som stablecoins denominert i euro kan gi», uttalte Lagarde under talen.
Den andre bekymringen er pengepolitikkens transmisjon, forklarte hun. I euroområdet er bankene fortsatt den primære kanalen som ESBs rentebeslutninger når bedrifter og husholdninger gjennom. Hvis innskudd fra detaljkundemarkedet flyttes over i stablecoins utenfor bankene og returnerer til bankene som dyrere engrosfinansiering, snevres den kanalen inn. ESB-forskning publisert i mars 2026 (Working Paper nr. 3199) fant at storstilt substitusjon av innskudd vil svekke bankutlån og pengepolitisk gjennomslag, en effekt som artikkelen bemerket er mer uttalt i banktunge økonomier som Europa enn i USA.
Lagardes posisjon setter henne på kollisjonskurs med Bundesbank-president Joachim Nagel, også medlem av ESBs styre. I en hovedtale 16. feb. 2026 ved nyttårsresepsjonen til AmCham Germany, uttrykte Nagel støtte til instrumentene. «Jeg ser også verdi i stablecoins denominert i euro, ettersom de kan brukes til grensekryssende betalinger av privatpersoner og bedrifter til lave kostnader», forklarte Nagel.
Uenigheten gjenspeiler en bredere intern debatt i eurosystemet om hvordan man skal svare på dominansen til dollar-stablecoins og risikoen for det Lagarde kalte «digital dollarisering».
I stedet for å matche amerikansk stablecoin-politikk, pekte Lagarde på eurosystemets egne infrastrukturplaner. Pontes-prosjektet, som lanseres i september 2026, vil koble plattformer basert på distribuerte hovedbøker til TARGET, ESBs eksisterende oppgjørssystem, slik at DLT-baserte transaksjoner kan gjøres opp i sentralbankpenger. Appia-veikartet, publisert i mars 2026, staker ut en kurs mot et fullt interoperabelt europeisk tokenisert finansielt økosystem innen 2028.
«Vår oppgave er ikke å kopiere instrumenter utviklet andre steder, men å bygge fundamentet og infrastrukturen som tjener våre egne mål, slik at vi kan høste fordelene av innovasjon uten å importere sårbarhetene», sa Lagarde.
Europeiske banker og betalingsforetak som allerede har begynt å forberede regulerte euro-stablecoin-produkter under MiCAR, kan nå møte økt granskning ettersom ESB signaliserer at den foretrekker løsninger forankret i sentralbanken fremfor private alternativer.
