Jeremy Grantham sier at SpaceX definerer toppen av AI-boblen og avviser Bitcoin som «unødvendig nonsens»

Jeremy Grantham, medgründer av det Boston-baserte institusjonelle investeringsselskapet GMO, kom med uttalelsene under et bredt anlagt intervju i Steven Bartletts Youtube-serie «The Diary of a CEO». Intervjuet presiserer at uttalelsene er Granthams meninger og «ikke GMOs meninger». Han trakk på seks tiår med markedserfaring og en karriere som på det meste inkluderte forvaltning av opptil 165 milliarder dollar i eiendeler.

KI-boblen og hva som kommer videre

Grantham plasserte KI ved siden av jernbanene og internett som en av de definerende ideene i de siste to århundrene. Nettopp det, hevdet han, er det som gjør øyeblikket farlig.

«De store boblene oppstår alltid rundt de aller viktigste ideene», sa Grantham til Bartlett. «Jernbanene – alle kunne se at det ville endre verden. Og alle ville putte pengene sine i det. De overinvesterte, og selv om jernbanene var en spektakulært kraftfull idé, kollapset jernbaneaksjene, og alle tapte masse penger.»

Han sa at KI følger samme kurve. Amazon, påpekte han, steg seks til sju ganger under teknologioppturen i 1999 før den falt 92 % i krasjet. Senere overtok selskapet detaljhandelsverdenen. Grantham forventer at KI vil følge en lignende vei: ideen overlever, men aksjene gjør det ikke.

«Hvis du ser på dataene, ville det være forenlig med historien at toppen kommer veldig snart», sa han.

Grantham la til:

«Dette er, tror jeg, den største investeringsboblen i amerikansk historie.»

Han trakk frem SpaceX som det tydeligste symbolet på spekulativ overdrivelse, og bemerket at selskapet definerer sitt adresserbare marked som en fjerdedel av globalt BNP og beskriver muligheter som å utvinne mineraler fra asteroider. «Om 50 år vil folk se tilbake og fortelle historier om SpaceX og prospektet deres, slik de forteller historier om South Sea-boblen», bemerket han.

Hva Grantham anbefaler

Granthams porteføljeoppskrift for vanlige investorer er konkret. Han sa at man bør plassere omtrent 60 % av pengene i en bred indeks av aksjer utenfor USA, som dekker fremvoksende markeder, Europa, Japan, Canada og Australia. Han påpekte at fremvoksende markeder har steget 65 % de siste 12 månedene sammenlignet med 25 % for S&P 500.

Resten, etter hans syn, hører hjemme i obligasjoner, en liten posisjon i edle metaller som gull og sølv, og eiendom der det er praktisk mulig. Han henviste investorer til treasurydirect.gov som en måte å kjøpe amerikanske statsobligasjoner direkte på uten å betale meglerprovisjoner.

Han var tydelig om amerikanske aksjer. «Ikke eie amerikanske aksjer. Det er en enkel strategi du kan handle etter», sa han.

Som kontekst pekte Grantham på det japanske aksjemarkedet, som toppet i 1989 på 65 ganger inntjeningen, og deretter falt i 20 år. Det tok 35 år før Nikkei var fullt tilbake. Han sa at det amerikanske markedet i dag handles til 35 til 40 ganger inntjeningen, ikke like ekstremt som Japan på toppen, men langt over historiske normer.

Budskapet kommer på et tidspunkt der deltakelsen i det amerikanske aksjemarkedet blant småinvestorer er på sitt høyeste nivå i moderne historie. Privatpersoner kanaliserte rekordstore mengder kapital inn på Wall Street i 2025, mens småtradere også sto for en større andel av den totale markedsaktiviteten. Langsiktige krefter tyder på at denne økte deltakelsen er mer sannsynlig å vare enn å trekke seg helt tilbake, men når småinvestorer er dypt investert i markedet, hva skjer med dem under et fall på 70 %?

Hvorfor Wall Street ikke vil fortelle deg dette

Grantham hevdet at store investeringsselskaper har et strukturelt insentiv til å være optimistiske uansett verdsettelse. Han fortalte om en debatt i 1998 eller 1999 foran 1 200 analytikere, der 99 % av de 400 som identifiserte seg som markedseksperter, erkjente at markedet var priset slik at det nærmest garanterte et stort bjørnemarked. Ingen av arbeidsgiverne deres advarte kundene offentlig.

«Du vil aldri få rådet fra investeringsrådgivere om å få rumpa di ut av markedet, noensinne», understreket han. «Det er ikke god forretning for dem å gjøre det, og de vil aldri si det til deg.»

Han forklarte at GMO mistet halvparten av kundebasen sin i løpet av de to og et kvart år de brukte på å advare kunder i forkant av krasjet i 2000, rett og slett fordi markedet fortsatte å stige i denne perioden, og kunder tolket forsiktighet som inkompetanse.

Boligpriser og ulikhet

Grantham uttalte seg også om boligmarkedet. Han sa at i Storbritannia ble en typisk bolig solgt for 3,4 ganger familieinntekten i 1994. Dette forholdstallet har siden steget til mer enn 10 ganger i enkelte områder. Han sa at et prisfall på 30 %, selv om det er betydelig, fortsatt ville gjøre boliger dyre etter historiske standarder.

Om ulikhet sa han at den amerikanske Gini-koeffisienten, et mål på formueskonsentrasjon, nå ligger på nivå med Brasil og Mexico. Han etterlyste en gradvis endring i skattepolitikken, og bemerket at mellom 1935 og 1975 hadde den nederste fjerdedelen av inntektstakerne litt over gjennomsnittlige gevinster, mens den øverste fjerdedelen hadde litt under, noe som ga bred velstand. «Vi gjorde mye mer for å hjelpe de fattige og beskatte de rike på 1950-, 60- og 40-tallet enn vi gjør i dag», sa han.

Grantham om bitcoin

Grantham var entydig om kryptovaluta. Han sa til Bartlett at han ikke eier noe, aldri har eid noe, og ikke har til hensikt å eie noe.

«Jeg synes det er en unødvendig bit med nonsens. Det legger ikke til rette for noe annet enn at kriminelle kan flytte penger slik at de ikke kan bli sett. Det er ikke en verdioppbevaring siden det hopper rundt overalt, akkurat ned fra 120 000 dollar til 60 000 dollar fordi det føltes sånn. Så det er ikke stabilt. Det er ekstremt volatilt.»

Grantham fortsatte:

«Det brukes ikke praktisk som betalingsmiddel. Du kan ikke gå inn i en butikk og bruke det enkelt. Det gjør én ting veldig, veldig bra. Det er et middel til å spekulere på en glimrende måte.»

Da han ble spurt direkte om bitcoin til slutt vil gå til null, nølte han ikke. «Vel, i en fjern fremtid, ja, det vil helt sikkert gå til null, men det kan ta lang tid. Og du vet, i en fjern fremtid går alt til null», hevdet han.

Råd til gründere og arbeidstakere

For gründere sa Grantham at man bør sikre kapital nå hvis mulig, bygge kontantreserver og forberede seg på strammere kredittmarkeder. For arbeidstakere var rådet å utvikle praktiske, varige ferdigheter, særlig innen ingeniørfag, mekanisk reparasjon og naturvitenskap, og å bygge sterke bånd i lokalsamfunnet.

Da han ble spurt om han ville anbefale å bo i USA, avsto han fra å svare direkte, og viste til landets svekkede samfunnskontrakt og økende ulikhet. Han pekte på Danmark, Japan, Frankrike og Tyskland som samfunn med sterkere sikkerhetsnett og bedre resultater på mål som mødredødelighet og forventet levealder.