Bitwise CIO ser at kryptos okse-case styrkes på 5 viktige endringer

Fem faktorer omformer krypto-bull case

Fem strukturelle faktorer gir nå krypto-investorer mer fundamentale grunner til å støtte et bullish syn enn i tidligere sykluser, delte Bitwise Asset Managements Chief Investment Officer Matt Hougan i et innlegg 24. august på X. Han sammenlignet dagens miljø med 2014, 2018 og 2022, da han opplevde at optimisme var betydelig vanskeligere å opprettholde.

Han bemerket at det var «vanskelig å være bullish» i 2014, 2018 og 2022, og uttalte:

“Det sprø med 2026 er hvor lett det er å være bullish: Regulatorisk fremgang, stablecoins som skalerer, fremveksten av tokenisering, eiendeler med reelle inntekter og tilbakekjøp, og et devalueringsbud.”

Dette synet bygger videre på et markedsargument Hougan fremmet 1. juli mens bitcoin arbeidet seg gjennom gearing akkumulert under den forrige oppgangen. Han identifiserte ekstrem frykt, rabatterte verdsettelser og negative funding-rater som mulige bunnsignaler og konkluderte med at et nytt bullmarked kunne begynne til høsten. Hans nyeste innlegg utvider dette caset utover pris og posisjonering, med bitcoin fortsatt handlet langt under sin rekordhøyde.

Hvert av disse årene hadde sin egen barriere for optimisme, med start i februars 2014-kollapsen av Mt. Gox, den gang en av de største bitcoin-børsene. Nedgangen i 2018 fulgte etter den spekulative boomen i initial coin offerings (ICO-er) og skjerpet regulatorisk granskning. I 2022 utløste stigende renter og kollapsene til Terra, Celsius, Three Arrows Capital og FTX omfattende tap og deleveraging i bransjen.

Regulering og stablecoins styrker utsiktene

Amerikansk regelarbeid har gått fremover gjennom et forslag fra Securities and Exchange Commission (SEC) utstedt 18. august, selv om rammeverket ikke er vedtatt. Regulation Crypto Assets vil tillate kvalifiserende tilbud på opptil 5 millioner dollar over fire år eller 75 millioner dollar i løpet av en 12-månedersperiode. Det foreslår også en betinget safe harbor for investeringskontrakter, med frist for kommentarer 20. oktober.

Lovgivningsmessig usikkerhet skygger fortsatt for tidsplanen for omfattende amerikanske regler for markedsstruktur, selv om regulatorer forfølger separate initiativer. Hougan har tidligere argumentert for at krypto kunne tåle et nederlag for CLARITY Act, men ikke langvarig usikkerhet. Han beskrev også stablecoins og tokenisering som å ha nådd «escape velocity», noe som betyr at adopsjonen kan fortsette uten å være avhengig av én enkelt kongressavstemning.

Stablecoins gir en av de tydeligste målingene bak Hougans strukturelle argument, med samlet verdi over 300 milliarder dollar innen midten av 2026. Stablecoins er kryptovalutaer som er designet for å følge stabile referanseaktiva, oftest den amerikanske dollaren, samtidig som de støtter handel, betalinger, overføringer og oppgjør.

Tokenisering, inntekter og gjeld utvider caset

Tokenisering beveger seg også fra eksperimentering mot regulert finansiell infrastruktur på tvers av flere store markeder globalt. Amerikanske og britiske myndigheter har utvidet samarbeidet om digitale eiendeler, stablecoins, betalinger og tokeniserte markeder, inkludert tiltak for å redusere friksjon på tvers av landegrenser. Britiske planer omfatter blokkjedebaserte representasjoner av verdipapirer, innskudd, sikkerheter og fond, mens amerikanske etater fortsetter å utvikle regler for stablecoins og markedsstruktur.

Inntekter gir et separat verdsettelsesargument for kryptoaktiva som tidligere i stor grad var avhengige av nettverksvekst og forventet adopsjon. I en analyse 12. august av krypto-inntekter og tilbakekjøp skrev Hougan at Hyperliquid genererte mer enn 800 millioner dollar i fjor og kanaliserte rundt 99 % til å kjøpe tilbake og brenne HYPE. Han nevnte Uniswap og Aave som andre prosjekter som tar i bruk lignende mekanismer.

Valutadevaluering fullfører Hougans femdelte case ved å knytte etterspørselen etter bitcoin til økende statlig låneopptak og fallende tillit til statlige penger. En Bitwise Europe-modell for statlig mislighold ga en illustrativ fair value på 224 000 dollar for bitcoin, ikke et kursmål, ettersom myndigheter og selskaper forberedte seg på å låne 29 billioner dollar i 2026. Resultatet avhenger av misligholdssannsynligheter og verdien av forsikrede statsobligasjoner.