Wat je niet ziet, kun je niet in beslag nemen – Terugblik op de week

Bitcoin bleef deze week zijn kracht tonen en raakte bijna de $ 83.000 aan, voordat het weerstand ondervond en zich stabiliseerde op de psychologische grens van $ 80.000. Ethereum en Solana volgden met bescheiden stijgingen, terwijl bepaalde altcoins, met name Zcash (ZEC), de langverwachte aandacht naar zich toe trokken.

De aandelenmarkt hervatte zijn bijna cartooneske parabolische stijging, waarbij de S&P 500 op dinsdag, woensdag en donderdag nieuwe recordhoogtes bereikte. De Nasdaq en Russell deden hetzelfde, terwijl de Dow ook langzaam naar een nieuw record kroop. Edelmetalen hervatten hun opleving, waarbij zowel goud als zilver de week in het groen afsloten. Koper sloot de week ook af op het hoogste niveau ooit, dicht bij de $ 6,30-grens.

De cryptomarkten maken niet bepaald een brede rally door. Het lijkt meer op een sorteermachine, waarbij kapitaal en vertrouwen weer toenemen, maar in smallere, sectorspecifieke stromen.

Stablecoins, tot nu toe een van de sterkste use cases voor digitale activa, worden zo groot en zo prominent dat ze aantoonbaar geen “crypto” meer zijn, maar simpelweg een nieuw onderdeel van het mondiale financiële systeem zelf. In feite geldt: hoe nuttiger stablecoins worden, hoe minder exotisch ze lijken. Ze voelen niet langer aan als tokens, maar steeds meer als rails.

A16z stelde dat de term “stablecoins” juist om die reden zal verdwijnen.

Ander nieuws ondersteunde die stelling. Coinbase lanceerde USDC-paren voor goud- en zilver-perps. Kraken zou naar verluidt stablecoin-infrastructuurbedrijf Reap hebben gekocht voor $ 600 miljoen. Polygon Wallet introduceerde een functie voor het privé verzenden van stablecoins. En Haseeb Qureshi bracht het meer filosofische argument naar voren dat, hoewel de grote stablecoins bevroren kunnen worden, ze nog steeds cypherpunk genoeg zijn om Hal Finney niet teleur te stellen.

Chainalysis verwacht nu dat het volume aan stablecoins in 2035 735 biljoen dollar zal bedragen. En Tether, in een van de meer surrealistische tekenen van deze tijd, bezit nu 20 miljard dollar aan goud en concurreert daarmee in feite met centrale banken in het spel van het vergaren van harde activa. Momenteel hebben stablecoins een marktkapitalisatie van 321 miljard dollar.

Dit is waar het zwaartepunt van crypto zich mogelijk naartoe verplaatst. Minder in de richting van speculatieve abstractie, en meer in de richting van monetaire infrastructuur en activa die dichter bij de reële economie staan.
Met de opkomst van bevriesbare stablecoins die de crypto-zeitgeist in hun greep krijgen, neemt het privacyverhaal vervolgens weer een vlucht. Zcash (ZEC) is de afgelopen 30 dagen met meer dan 72% gestegen en met 1.300% in het afgelopen jaar. De prijsgrafiek van Monero ziet er bijna net zo veelbelovend uit. Tushar Jain, managing partner bij Multicoin Capital, zei dat het bedrijf sinds februari een ZEC-positie heeft opgebouwd, met het argument dat “Zcash een terugkeer is naar de cypherpunk-idealen waarop crypto is gebaseerd.” In reactie op een bericht over het verbod van de Braziliaanse centrale bank op de afwikkeling van grensoverschrijdende betalingen met stablecoins en crypto, zei Barry Silbert, ZEC-bull en CEO van Digital Currency Group (DCG): “Het is moeilijk om te verbieden wat je niet kunt zien. Zcash is vrijheidsgeld.” Mert Mumtaz is het daarmee eens.

Bitcoin is sterk, maar de vraag verandert. Jamie Coutts stelde dat de belangrijkste marginale vraag niet langer van ETF's komt, maar van bedrijfsfinanciën. Als dat klopt, is dat waarschijnlijk van groot belang. ETF-stromen hielpen bitcoin te legitimeren, maar de vraag vanuit bedrijfsfinanciën zou iets meer reflexiefs en strategischers vertegenwoordigen: werkende bedrijven die bitcoin kiezen als balanspositie in plaats van beleggers die het kiezen als portefeuillepositie.

DonAlt merkte op dat het zien van de stijging van bitcoin, zelfs nadat Michael Saylor had laten doorschemeren dat hij misschien zou verkopen, iets was waar bulls dol op zijn. Een zwakker activum zou bij dat soort nieuws hebben gewankeld.

Dit gebeurt ook tegen een achtergrond waarbij Buffett op een recordhoeveelheid contanten zit, Luke Gromen een crash suggereert en Tom Lee's S&P-doel nu is bereikt, waarbij de volgende fase van de voorspelling een daling van 10–15% is. Met andere woorden, er heerst momenteel veel macro-economisch onbehagen.

Blijkbaar heeft bitcoin tegenwoordig misschien geen perfecte macro-economische achtergrond nodig.

Ethereum wordt gewaardeerd als infrastructuur, niet als ideologie. Een interessant waarderingskader kwam deze week van Raoul Pal, die zei dat de juiste manier om over Ethereum na te denken is om de vraag om te draaien: als je het zou uitschakelen, zouden stablecoins, DeFi, L2's en NFT's grotendeels naar nul gaan, en dat totale verlies is de waarde van Ethereum.

Lookonchain zegt dat Tom Lee nu bijna al zijn ETH heeft gestaked en bij de huidige prijzen ongeveer 330 miljoen dollar per jaar aan beloningen zou moeten verdienen. Ondertussen meldt Lookonchain ook dat Vitalik en de EF de afgelopen drie maanden voor meer dan 100 miljoen dollar aan ETH hebben verkocht. Solana-medeoprichter Anatoly Yakovenko zei dat Ethereum L2's niet kwantumveilig zijn en dat men "alle hoop moet opgeven".

Die tweedeling is typisch voor Ethereum. Enorme ingebedde economische waarde, betekenisvolle dominantie op het gebied van infrastructuur, maar eindeloze mogelijkheden voor de tijdlijn om psychologisch oninvesteerbaar te worden.

Crypto is niet langer één markt, maar een reeks financiële technologieën die toevallig op blockchain zijn gebaseerd. De duidelijkste verwoording van die realiteit kwam van Cred, die zei dat de huidige toestand van crypto "een beetje klote" is en dat het algemene alt-seizoen tot het verleden behoort. Deze week bevestigde dat.

Iemand heeft elke Binance-notering in 2025 bijgehouden en ontdekte dat 92% in waarde is gedaald, meestal aanzienlijk. Pentoshi stelde dat de matige prestaties van crypto waarschijnlijk te wijten zijn aan het feit dat AI simpelweg alle aandacht van beleggers trekt. Coinbase schrapt 14% van het personeel en noemt daarbij expliciet AI en een dalende markt. Over Coinbase gesproken: de grootste cryptobeurs van de VS lag vrijdagochtend meer dan 6 uur plat vanwege een storing bij AWS.

De volgende crypto-wapenwedloop zou wel eens de prijsstelling van de traditionele financiële sector kunnen zijn. Een belangrijk thema deze week was de intrede van de traditionele financiële sector in de cryptowereld met de aloude strategie om iedereen op prijs te onderbieden.

Bloombergs ETF-expert Eric Balchunas benadrukte dat Morgan Stanley cryptohandel via ETrade uitrolt met tarieven die lager liggen dan die van Schwab, dat Coinbase al had onderboden. De consument wint hier natuurlijk op. Maar het herinnert ons er ook aan dat zodra crypto groot genoeg wordt om ertoe te doen, de gevestigde spelers hun gebruikelijke wapens inzetten. “De schoten zijn gelost”, aldus Balchunas.

Dat zorgt voor druk in de hele keten. Het zet de beurskosten onder druk, het zet de narratieve premies onder druk, en het zet het idee onder druk dat crypto-native bedrijven automatisch hogere take rates verdienen, alleen maar omdat ze er vroeg bij waren.

De KelpDAO- en LayerZero-saga bleef deze week nieuwe hoeken van de markt binnendringen.

De ongezouten conclusie van Bartek Kiepuszewski was om multisig-bruggen helemaal te vermijden en vast te houden aan canonieke activa en intentieprotocollen. Dat is waarschijnlijk toch de richting waarin de sector zich beweegt: minder vertrouwen in complexe bridge-opstellingen, meer voorkeur voor de eenvoudigste, geloofwaardige weg.
Tegelijkertijd proberen advocaten van slachtoffers van de DPRK nu naar verluidt de ETH te verkrijgen die Arbitrum erin geslaagd is te bevriezen na de hack, wat suggereert dat zodra een keten of ecosysteem bewijst dat het onder druk fondsen kan bevriezen, de juridische en politieke eisen om dit te doen alleen maar zullen toenemen.

Crypto heeft lang graag een duidelijk onderscheid tussen code en wetgeving voor ogen gehouden. Maar zodra fondsen kunnen worden bevroren, wordt dat onderscheid rommelig.

Buiten de kernas van BTC-ETH-stablecoin liet de week ook zien hoe snel aangrenzende marktstructuren volwassen worden.

Kalshi wordt nu gewaardeerd op $ 22 miljard, wat veel zegt over de honger van de markt naar event trading als een duurzame financiële categorie. Bullish neemt transferagent Equiniti over in een deal van 4,2 miljard dollar als onderdeel van de drang naar tokenized aandelen. Erik Voorhees beantwoordt vragen over DIEM, Venice en VVV, wat een ander teken is dat de markt nog steeds actief op zoek is naar het volgende model van financiële internetinfrastructuur.
Deze verhalen maken deel uit van dezelfde verschuiving: een deel van crypto draait steeds meer om de geleidelijke tokenisatie van elk marktgebied waarin mensen willen handelen.

Natuurlijk gebeurt dit allemaal niet in een rustige wereld. Olie wordt verhandeld als een soort door een kliek gerunde altcoin, met belachelijke volatiliteit en wisselende krantenkoppen. Brent Donnelly wees erop dat de grafiek van ruwe olie identiek lijkt aan die van de Duitse 2-jaarsrente. Er is ook een levendig debat gaande over de vraag of de sluiting van Hormuz de VS schaadt of juist ten goede komt, aangezien de Amerikaanse olie-export op recordhoogte staat. Een Iraanse drone-aanval zette een petroleumcomplex in de VAE in brand. Het hantavirus brengt plotseling weer lockdown-achtige angst terug in de tijdlijn.
Dit is vaak het soort achtergrond waarbij markten zich gaan gedragen als op geruchten reagerende zenuwstelsels. Dat helpt verklaren waarom de aandacht voor crypto zo gefragmenteerd aanvoelt. Wanneer de buitenwereld onstabieler wordt, wordt de markt zowel opportunistischer als defensiever.

Er is nog steeds enthousiasme voor een mogelijke mega-run van LINK. Algod denkt dat TAO rechtstreeks voorbij de hoogste koersen ooit gaat en zegt dat de maximale pijn nu hoger is, nu iedereen is overgestapt op aandelen. Er doet een interessante theorie de ronde over rekenkracht als een meetbare grondstof zonder een goede termijncurve, wat aanvoelt als het soort idee dat uiteindelijk van groot belang zou kunnen zijn als AI-infrastructuur meer gaat handelen als energie-infrastructuur.

En op de achtergrond vraagt Samourai-ontwikkelaar Keonne Rodriguez om donaties, een herinnering dat zelfs nu institutionele crypto volwassen wordt, de mensen die de oudere cypherpunk-laag hebben opgebouwd nog steeds een heel andere strijd voeren.

-Alex Richardson