Waarom de tokenisatie van cryptovaluta mislukt – en de ene fout die instellingen steeds weer maken

Een brug slaan tussen traditionele financiële sector en gedecentraliseerde infrastructuur

Al decennia lang draaien de backoffices van wereldwijde vermogensbeheerders op een stille, dure en sterk gefragmenteerde motor. Traditionele institutionele fondsen blijven verankerd in complexe, verouderde afwikkelingslagen – systemen waarin het afwikkelen van een activum of het verifiëren van één enkele belegger dagen kan duren en een berg papierwerk vereist.

Nu de financiële wereld zich richt op de tokenisatie van real-world assets (RWA’s) en particuliere kredieten, staat de sector voor een fundamentele uitdaging: hoe kan er worden opgeschaald terwijl men tegelijkertijd compliant, veilig en uiterst efficiënt blijft?

Om de oplossing te begrijpen, spraken we met Abdul Rafay Gadit, medeoprichter van Zignaly en het Layer 1-netwerk Zigchain. Met een achtergrond in transactiebankieren bij Standard Chartered en succesvolle tech-exits zoals Cloudways (350 miljoen dollar) slaat Gadit een brug tussen traditionele financiën en gedecentraliseerde infrastructuur. Zijn visie: de doorbraak van blockchain zit niet in snelheid, maar in een structurele verschuiving in de manier waarop vertrouwen en naleving worden vormgegeven.

In traditionele bankkaders wordt naleving behandeld als een achterblijvend, reactief proces. Wanneer een activum van eigenaar verandert, wordt een kettingreactie van handmatige controles in gang gezet.

"De traditionele naleving is duur omdat niemand de laatste controle vertrouwt, dus herhaalt iedereen die", zegt Gadit. "En wat je dan hebt, is de ene tussenpersoon na de andere die hetzelfde verifieert wat de vorige al had geverifieerd. Het is gewoon zo inefficiënt."

Omdat deelnemers in datasilo’s opereren, moet elke partij de nalevingsstatus handmatig reconstrueren. Het resultaat is een traag, foutgevoelig spel van ‘institutionele telefoonspel’.

Waar traditionele infrastructuur afhankelijk is van externe controles, integreren speciaal ontwikkelde Layer 1-blockchains compliance rechtstreeks in het activum zelf. In deze architectuur staan toelatingsvereisten, geografische beperkingen en overdrachtswetten niet in afzonderlijke bedrijfsdatabases – ze reizen mee met het token.

"Op de blockchain reizen de toelatings- en overdrachtsregels mee met het activum. En omdat het activum al weet wie het mag bezitten en hoe het mag worden overgedragen, hoeft er niet telkens opnieuw iets te worden gereconstrueerd wanneer het wordt overgedragen”, legt Gadit uit.

Deze integratie voegt uitvoering, eigendom, afwikkeling en afstemming samen tot één enkele, verifieerbare status.

"Compliance loopt niet langer als papierwerk achter de transactie aan, maar wordt onderdeel van de infrastructuur waarop de transactie draait. Het echte voordeel is niet de snelheid … Het is dat emittenten, distributeurs, bewaarders en beleggers eindelijk naar dezelfde bron van waarheid kijken in plaats van vijf licht verschillende versies daarvan te moeten reconstrueren."

Institutionele beleggers blijven sceptisch ten aanzien van speculatieve utility-tokens. Om deze kloof te overbruggen, moeten door hype gedreven modellen worden afgeschaft ten gunste van meetbare, op nut gebaseerde maatstaven.

"Instellingen reageren niet echt op governance-taal; ze reageren op iets meetbaars," merkt Gadit op. "Een token moet nut hebben. Het moet aansluiten bij daadwerkelijk gebruik en daadwerkelijke vergoedingsstromen, en als het aan geen van beide kan worden gekoppeld, dan doet het eigenlijk niet veel ter zake."

In plaats van emissies te gebruiken om tijdelijk liquiditeit te huren, koppelen duurzame modellen de vraag naar tokens rechtstreeks aan transactieactiviteit, netwerkvergoedingen en programmatische terugkoop.

"Als je allocators zover kunt krijgen dat ze aanbod, uitgifte, vergoedingsopbrengsten en terugkoop op dezelfde manier interpreteren als ze verwatering of kapitaalallocatie bij een beursgenoteerd bedrijf zouden interpreteren, dan kom je een heel eind. Als je die test doorstaat, doe je mee in het gesprek," voegt Gadit toe.

De misvatting over RWA: het token is de laatste stap

Ondertussen, terwijl institutioneel kapitaal zijn blik richt op de tokenisatie van RWA’s, blijft er een grote misvatting bestaan. Veel marktdeelnemers gaan ervan uit dat de belangrijkste hindernis bij tokenisatie van technische aard is – simpelweg het slaan van het token zelf. Volgens Gadit gaat deze visie fundamenteel voorbij aan wat een activum belegbaar maakt.

"Alles wat er werkelijk toe doet, ligt daaronder: juridisch eigendom, structuren die standhouden als er iets misgaat, wie in aanmerking komt om het activum te bezitten, bewaring, beheer, waardering, en of terugkoop daadwerkelijk werkt wanneer iemand daar om vraagt. Een token kan een zwak activum of een zwakke structuur niet redden; het zorgt er alleen maar voor dat iets zwaks sneller gaat."

Om deze wrijving op te lossen, moeten netwerken worden ontworpen waarin de onderliggende juridische en regelgevende kaders diep verweven zijn met het DNA van het grootboek. Dit is volgens Gadit waar Zigchain zich positioneert: door de snelheid van blockchain af te stemmen op regelgevingsnormen van institutionele kwaliteit.

In plaats van traditionele spelers te vragen om verouderde normen te omzeilen, moeten financiële netwerken van de volgende generatie compliance direct in de basisopbouw inbouwen.

Hoewel Zignaly zijn succes opbouwde op een applicatielaag – met een schaalbaarheid tot 500.000 gebruikers en een volume van meer dan 10 miljard dollar – was de overstap naar een speciale Cosmos SDK Layer 1 een natuurlijke architecturale evolutie om institutionele schaalbaarheid te ondersteunen.

"Toen we met grotere instellingen gingen samenwerken, werd duidelijk dat de bottleneck niet de applicatie was, maar de onderliggende infrastructuur," legt Gadit uit. "Hoe goed een applicatie ook is gebouwd, ze is nog steeds afhankelijk van andermans regels voor afwikkeling, uitgifte van activa, bewaring en definitieve afwikkeling. Je kunt de gebruikerservaring blijven verbeteren, maar je zult nog steeds merken dat je wordt beperkt door beslissingen die lager in de stack worden genomen.”

Door een op maat gemaakte Layer 1 te ontwikkelen, kunnen compliance, de uitgifte van activa, liquiditeit en distributie native in het basisprotocol worden gecodeerd.

Toch vereist het opbouwen van dit niveau van institutionele infrastructuur meer dan alleen slimme contracten; het vereist een actieve, vooruitstrevende regelgevingsomgeving. Door vanuit de Verenigde Arabische Emiraten te opereren, heeft Gadit een plek op de eerste rij in een van ’s werelds snelst groeiende hubs voor digitale activa.

In plaats van toezichthouders als een hindernis te zien, beschouwt Gadit het geïntegreerde ecosysteem van de Verenigde Arabische Emiraten (VAE) als een belangrijke samenwerkingspartner.

"Het DIFC en het bredere kader van de VAE brengen toezichthouders, fondsstructuren, bewaarders en blockchain-netwerken samen in hetzelfde ecosysteem", zegt Gadit, "waardoor het veel eenvoudiger wordt om institutionele producten gezamenlijk te ontwikkelen in plaats van parallel aan elkaar."

Door on-chain compliance, aandelenachtige tokenomics en een ondersteunend regelgevingsklimaat op elkaar af te stemmen, wordt de kloof tussen de traditionele financiële sector en blockchain steeds kleiner.