Volgens DWF Labs staat er voor 31 miljard dollar aan RWA’s op de blockchain, maar is minder dan 10% daarvan actief in DeFi

Blackrock, Maple en Figure strijden om het nut van $31 miljard aan RWA’s te ontsluiten

Instellingen hebben meer dan 31 miljard dollar aan real-world assets (RWA’s) naar blockchains verplaatst. Het probleem is dat het grootste deel daarvan nauwelijks in beweging is.

Een nieuw rapport van DWF Labs Research stelt dat minder dan 10% van de getokeniseerde real-world assets, oftewel ongeveer $3 miljard, actief is in DeFi. De rest zit grotendeels in wallets, aangehouden als langetermijnposities in plaats van te circuleren via kredietmarkten, handelsplatforms of onderpandsystemen.

Die kloof roept een centrale vraag op voor tokenisatie: wordt kapitaal simpelweg gedigitaliseerd, of wordt het productiever?

Het rapport wijst op grote tokenized fondsen van Amerikaanse staatsobligaties, zoals BUIDL van Blackrock, dat volgens het rapport minder dan 30 overdrachten per maand verwerkt, ondanks het feit dat het miljarden dollars aan activa in bezit heeft. DWF Labs stelt dat de tokenisatieboom reëel is, maar dat de huidige markt nog steeds meer lijkt op een uitgifteverhaal dan op een liquiditeitsverhaal.

Waarom tokenized kapitaal vastzit

DWF Labs identificeert drie structurele belemmeringen die de secundaire marktactiviteit remmen.

De eerste is de prijsbepaling. Particuliere krediet- en vastgoedactiva zijn vaak afhankelijk van updates van de intrinsieke waarde die op zijn best dagelijks binnenkomen. Dat maakt het voor marktmakers moeilijk om nauwkeurige koersen te noteren voor grote transacties.

De tweede is afwikkeling en terugkoop. Bij veel tokenized producten duurt het nog steeds dagen om ze terug te kopen, terwijl de liquiditeit op de blockchain te gering blijft voor institutionele geldstromen. Er bestaan wel over-the-counter-markten, maar deze zijn gefragmenteerd en vaak ontoegankelijk voor particuliere gebruikers.

De derde barrière is regelgeving. Overdrachtsbeperkingen, ‘know-your-customer’-controles en accreditatievereisten kunnen het moeilijk maken om tokenized activa te integreren in permissionless DeFi.

"Liquiditeit is de beperkende factor voor het opschalen van tokenisatie op de blockchain", aldus Andrei Grachev, managing partner bij DWF Labs. "Wat ontbreekt, is de infrastructuur om die activa op grote schaal verhandelbaar te maken. Los dat op, en tokenisatie wordt een verhaal voor de bredere markt in plaats van alleen voor institutionele beleggers."

Die beperking heeft ook bepaald wie er waarde vergaart. Tot nu toe hebben vermogensbeheerders die tokenized producten uitgeven het meest geprofiteerd. Crypto-native infrastructuuraanbieders, waaronder kredietprotocollen, prijsorakels, market makers en inkoopplatforms, hebben minder van de voordelen weten te benutten.

Infrastructuurbedrijven willen de kloof dichten

DWF Labs stelt dat deze onevenwichtigheid begint te veranderen.

Maple Finance heeft meer dan 3,6 miljard dollar aan ‘total value locked’ aangetrokken door getokeniseerde kredieten te verpakken in stablecoin-onderpandproducten. Pyth en Redstone bouwen een 24/7-prijsbepalingsinfrastructuur voor getokeniseerde aandelen en grondstoffen. Liquid Lane van Symbiotic maakt gebruik van een RFQ-model waarin marktmakers met elkaar concurreren om afkoopkortingen te bepalen. Figure slaat een andere weg in door origination, secundaire prijsvorming en afwikkeling in één stack te integreren.

De volgende kans doet zich wellicht buiten de dominante markt van de Amerikaanse dollar voor. Meer dan 94% van de getokeniseerde activa is in dollar uitgedrukt, hoewel staatsobligaties in andere valuta’s dan de dollar een groot deel van de traditionele vastrentende waarden uitmaken. DWF Labs wijst op schuldpapier uit opkomende markten, waaronder obligaties in Braziliaanse real met een rendement van ongeveer 10% en obligaties in Turkse lira met een rendement van bijna 15%, als een leemte die nog moet worden opgevuld.

Het bedrijf ziet ook kansen in tokenized grondstoffen en aandelen. Er is al vraag naar grondstoffen, terwijl tokenized aandelen in ongeveer een jaar tijd zijn gegroeid tot meer dan 1 miljard dollar met 185.000 houders.

Voor DWF Labs heeft de eerste fase van tokenisatie aangetoond dat activa on-chain kunnen worden verhandeld. In de volgende fase zal worden getest of die activa op grote schaal kunnen worden verhandeld, afgewikkeld en rendement kunnen genereren. Wie dat probleem oplost, kan mogelijk meer waarde genereren dan de emittenten zelf.