De door de Fed voorgestelde regels voor stablecoins brengen de ‘dollar-test’ uit de GENIUS Act in de praktijk

De Fed stelt een regelboek voor stablecoins op, tot op de dollar nauwkeurig

Stablecoins hebben jarenlang de taal van het geld overgenomen. Nu stelt de Federal Reserve regels voor die ervoor zouden zorgen dat sommige uitgevers zich veel meer gaan gedragen als strak gereguleerde financiële instellingen. Volgens de donderdag gepubliceerde voorstellen ter uitvoering van de GENIUS Act zouden uitgevers die onder toezicht van de Fed staan, ten minste $1 aan toegestane reserveactiva moeten aanhouden voor elke $1 aan uitstaande betalingsstablecoins.

Uitgevers zouden terugbetalingen binnen twee werkdagen moeten honoreren en gestandaardiseerd kapitaal moeten aanhouden tegen operationele en bepaalde kredietrisico’s. De clou? Blijf je lang genoeg kapitaaltekort vertonen, dan schrijven de voorgestelde regels voor dat alle reserveactiva moeten worden geliquideerd en de uitstaande stablecoins moeten worden terugbetaald. Dat is zo ongeveer de meest letterlijke betekenis van „volledig gedekt“.

Elke dollar moet door een dollar worden gedekt

De werkwijze is opzettelijk saai. Reserves kunnen bestaan uit Amerikaanse dollars, tegoeden bij de Federal Reserve Bank, bepaalde bankdeposito’s, schatkistpapier met een resterende looptijd van 93 dagen of minder, in aanmerking komende repo-overeenkomsten en geschikte beleggingsfondsen. Ook tokenized versies van sommige toegestane activa zouden in aanmerking kunnen komen. Die reserves zouden gescheiden moeten blijven van de overige activa van de uitgever.

Als de dekking onder de één-op-één-verhouding zakt, moet de uitgever dit aan de Fed melden. De uitgever moet dan reserves liquideren en zijn aan de Amerikaanse dollar gekoppelde tokens terugkopen, tenzij hij een plan heeft om de volledige dekking onmiddellijk te herstellen en de Raad hem opdraagt die route te volgen. Het terugkoopbeleid zou over het algemeen moeten garanderen dat betaling binnen twee werkdagen plaatsvindt.

Naast de dekking zou een product dat is gebaseerd op onmiddellijke digitale afwikkeling nog steeds een wettelijk terugkoopvenster van twee werkdagen krijgen. De Fed stelt ook kapitaalvereisten voor, variërend van 2% op de eerste 20 miljard dollar aan uitstaande stablecoins tot 1% op bedragen boven de 50 miljard dollar, naast andere kapitaalvereisten. Als een uitgever aan het einde van het volgende kwartaal onder zijn minimale kapitaalvereiste blijft, dan zou hij zijn reserves moeten liquideren en zijn coins moeten terugkopen.

Banken krijgen een termijn van 120 dagen

Een bijbehorend voorstel beschrijft hoe verzekerde staatsbanken bij de Fed goedkeuring kunnen aanvragen voor dochterondernemingen die stablecoins voor betalingen uitgeven. Aanvragers zouden een bedrijfsplan, financiële informatie, beleidsdocumenten, kapitaaldocumentatie en andere stukken moeten indienen. De financiële prognoses zouden de eerste drie jaar van de bedrijfsvoering moeten bestrijken.

Hier wordt het interessant. Zodra een aanvraag als substantieel volledig wordt beschouwd, geeft de GENIUS Act de Fed 120 dagen de tijd om een besluit te nemen. Doet zij dat niet, dan wordt de aanvraag geacht te zijn goedgekeurd. De Fed krijgt bovendien 30 dagen na ontvangst van een aanvraag om de aanvrager te laten weten of zij de aanvraag als wezenlijk volledig beschouwt. Dat gezegd hebbende, zou een wezenlijke wijziging, zoals verslechterende financiële resultaten of een ingrijpend gewijzigd bedrijfsplan, die termijn van 120 dagen opnieuw kunnen laten ingaan.

Barr wil terugkooprechten en strengere AML-maatregelen

Fed-bestuurder Michael Barr steunde de regelgeving, maar stelde dat het definitieve kader krachtige consumentenbescherming moet bevatten. „Stablecoins zijn alleen stabiel als ze onder diverse omstandigheden betrouwbaar en snel tegen pari kunnen worden teruggekocht“, zei Barr donderdag, waarbij hij specifiek wees op marktspanningen en problemen bij individuele emittenten.

Hij juichte ook reserveringsbeperkingen en gestandaardiseerde kapitaalvereisten toe, maar wil feedback van het publiek over de vraag of het kader adequaat omgaat met rente- en valutarisico’s. Barr merkte op dat „universele terugkooprechten” duidelijk moeten worden vastgelegd in de definitieve regelgeving.

Eén bepaling stelde hem minder gerust: de eis dat een tekortkoming op het gebied van de bestrijding van witwassen "significant of systemisch" moet zijn voordat de Fed toezicht- of handhavingsmaatregelen neemt. Het voorstel bevat die drempel.

Het publiek kan gedurende 60 dagen na publicatie in het Federal Register opmerkingen indienen. Het vreemde is waar stablecoins terechtkomen. Technologie die is ontworpen om dollars met internetsnelheid te verplaatsen, krijgt te maken met een regelboek vol met looptijden van schatkistpapier, driemaandelijkse kapitaaltests en regelgevingstermijnen die in maanden worden gemeten.