Raoul Pal: De correlatie van 87% tussen Bitcoin en de wereldwijde liquiditeit overtreft bedrijfsresultaten en nieuwsberichten

Een gedetailleerde uitleg

Pal, oprichter van het financiële mediaplatform Real Vision en een gepensioneerde hedgefondsbeheerder van Goldman Sachs, is een van de meest gevolgde macro-economische stemmen in de cryptowereld. Hij heeft de afgelopen zeven maanden grotendeels besteed aan het betoog dat liquiditeitsomstandigheden, en niet fundamentele factoren, de prijzen van digitale activa bepalen. In een bericht op X legde Pal uit:

"Bitcoin vertoont een correlatie van 87% met de wereldwijde liquiditeit. De Nasdaq vertoont een correlatie van 97%. Dit zegt iets wat de meeste mensen zich nooit realiseren. Deze activa worden niet echt verhandeld op basis van winstcijfers, nieuws of wat het verhaal van de week ook moge zijn. Ze volgen de hoeveelheid geld in het systeem."

Wereldwijde liquiditeit verwijst naar de totale geldvoorraad die beschikbaar is om naar de financiële markten te stromen, doorgaans gemeten aan de hand van de balansen van centrale banken, de wereldwijde M2 (brede geldhoeveelheid) en de groei van het bankkrediet.

Analisten bij cryptomarktmaker Keyrock hebben een model met een vertraging van acht maanden ontwikkeld dat bijhoudt hoe de uitgifte van schatkistcertificaten doorwerkt in het rendement op bitcoin, een raamwerk dat de bewering van Pal over de correlatie ondersteunt. De nettoliquiditeitsmaatstaf van het bedrijf, gedefinieerd als de balans van de Federal Reserve minus de kasmiddelen van de schatkist en de saldi van omgekeerde repo’s, is ontworpen om in kaart te brengen hoeveel bestedingscapaciteit op een bepaald moment daadwerkelijk de markten bereikt.

Een bekende stelling, vernieuwde cijfers

De cijfers van Pal bouwen voort op een standpunt dat hij in mei uitgebreider uiteenzette, toen hij tegen kijkers van Real Vision zei dat bitcoin een correlatie van ongeveer 90% met de wereldwijde geldhoeveelheid behoudt en betoogde dat de afhankelijkheid van overheden van de uitgifte van kortlopende schuldpapieren centrale banken dwingt om in een terugkerende cyclus liquiditeit te injecteren.

"Elke vier jaar wordt de wereldwijde schuld vernieuwd, en centrale banken worden gedwongen liquiditeit te pompen om een systeemcrisis te voorkomen," zei Pal destijds. Die stelling ligt ten grondslag aan zijn koersdoel van 450.000 dollar voor bitcoin, waarvan hij heeft gezegd dat het afhangt van een aanzienlijke uitbreiding van de liquiditeit door centrale banken vóór het einde van het jaar.

De nog sterkere correlatie met de Nasdaq

Het meest opvallende cijfer in het bericht van Pal is wellicht de correlatie van 97% die hij toekende aan de Nasdaq, de Amerikaanse aandelenindex met een groot aandeel in technologieaandelen. Een dergelijke sterke correlatie zou erop wijzen dat bitcoin en tech-aandelen met een megacap nu worden verhandeld als vrijwel identieke proxy’s voor dezelfde liquiditeitsomstandigheden, in plaats van als afzonderlijke activaklassen die reageren op verschillende katalysatoren. Die stelling druist in tegen het idee dat bitcoin voornamelijk wordt verhandeld op basis van zijn eigen aanboddynamiek, halveringscycli of nieuwsberichten over acceptatie.

Pal is niet de enige die dit standpunt inneemt, want Michael Saylor, uitvoerend voorzitter van Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) Executive Chairman Michael Saylor eerder deze maand al zei dat de traditionele vierjarige, door halveringen gedreven cyclus van bitcoin „niet langer het dominante model“ is, en in plaats daarvan wees op instroom in ETF’s, opbouw van bedrijfsreserves, staatsreserves en mondiale liquiditeitsomstandigheden als de belangrijkste drijvende krachten. Hij voegde hieraan toe:

In het komende decennium zal het traject van bitcoin minder worden bepaald door de uitgifte door miners en meer door kapitaalstromen.

Dat gezegd hebbende, worden noch Pal, noch de correlatiecijfers in zijn bericht ondersteund door een onderliggende dataset of gepubliceerde methodologie, en de sterkte van de relatie tussen bitcoin en liquiditeit heeft in de loop van 2026 geschommeld naarmate de liquiditeitsimpulsen stegen en daalden. Uit eigen onderzoek van Keyrock blijkt dat de reactie van bitcoin op de uitgifte van staatsobligaties ongeveer acht maanden achterloopt, wat betekent dat elke huidige correlatiemeting waarschijnlijk de liquiditeitsomstandigheden weerspiegelt die maanden eerder bestonden, in plaats van die in realtime.

De volgende belangrijke knelpunt voor de stelling van de oprichter van Real Vision zal zijn of centrale banken doorgaan met de balansuitbreiding die volgens hem nodig is om zijn koersdoel van 450.000 dollar haalbaar te houden.