Peter Schiff zegt dat de strategie niet langer een gok op bitcoin met hefboomwerking is, en waarschuwt MSTR-aandeelhouders voor oneindige verwatering

Strategy’s bitcoin-inzet staat voor een test van de kapitaalstructuur

Aandeelhouders van Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) worden geconfronteerd met twee tegenstrijdige scenario’s. Een herstel van de bitcoin-koers zou de aantrekkingskracht van MSTR als versterkte proxy kunnen herstellen, terwijl voortdurende uitgifte van gewone en preferente aandelen de bitcoin-blootstelling per aandeel zou kunnen verminderen.

Econoom, voorstander van goud en al jarenlang criticus van bitcoin Peter Schiff stelt dat de tweede uitkomst steeds waarschijnlijker wordt. In een bericht op X van 16 juli zei hij dat MSTR „niet langer een bitcoin-inzet met hefboomwerking“ is en waarschuwde hij dat voortdurende aandelenverkopen het bitcoin-bezit per gewoon aandeel zouden verwateren, terwijl crediteuren en preferente beleggers hiervan zouden profiteren.

Uit het live-dashboard van Strategy bleek dat het bedrijf 843.775 BTC in bezit had met een waarde van ongeveer 54,13 miljard dollar, ofwel 207.776 satoshi’s per aandeel. Het bedrijf rapporteerde ook 6,75 miljard dollar aan schulden en 15,46 miljard dollar aan preferente effecten.

Bitcoin per aandeel levert beide partijen bewijs

Het argument van Schiff hangt minder af van de totale BTC-positie van Strategy dan van de vraag of de bitcoin per aandeel blijft stijgen. Een grotere voorraad leidt niet automatisch tot meer blootstelling voor gewone aandeelhouders als het aantal verwaterde aandelen sneller toeneemt.

De meest recente cijfers zijn gemengd. Strategy rapporteerde een kwartaalrendement op BTC van -1,6%, wat erop wijst dat de blootstelling aan bitcoin per aandeel in deze periode is afgenomen. Het BTC-rendement sinds het begin van het jaar bleef echter positief op 6,6%, wat een tegenargument vormt voor de bewering van Schiff.

Door deze tegenstrijdige cijfers blijft het debat onopgelost. Een herstel van de bitcoin-koers per aandeel zou het financieringsmodel van Strategy ondersteunen, terwijl verdere dalingen het argument voor verwatering zouden versterken.

Preferente obligaties verhogen de inzet voor gewone aandeelhouders

De kritiek van Schiff richt zich ook op de vraag wie het meest profiteert van de kapitaalstructuur van Strategy. Het bedrijf rapporteerde 15,46 miljard dollar aan preferente effecten, waaronder STRC, zijn eeuwigdurende preferente aandelen die een variabel jaarlijks dividend uitkeren dat momenteel is vastgesteld op 12%.

Strategy kan ook zijn dollarreserve gebruiken om aan rente- en preferente dividendverplichtingen te voldoen, en die reserve vervolgens aanvullen via activiteiten op de kapitaalmarkt of de verkoop van bitcoin. Dat geeft het bedrijf flexibiliteit, maar het stelt gewone aandeelhouders ook meer bloot aan verwaterings- en financieringsrisico’s.

De volgende katalysator is de publicatie van de resultaten van Strategy over het tweede kwartaal op 30 juli. Uit de bijgewerkte aandelenstanden, de bitcoin per aandeel en de financieringsactiviteiten zal blijken of MSTR nog steeds een versterkte blootstelling aan bitcoin biedt, of dat een groter deel van de waarde van het bedrijf naar senior beleggers wordt geleid.