Arthur Hayes: stijging bitcoin-koers hangt mogelijk af van banken, niet Fed

Hayes wijst naast de Fed ook op de banken

Arthur Hayes, medeoprichter van de cryptovaluta-derivatenbeurs Bitmex en chief investment officer bij crypto-investeringsbedrijf Maelstrom, bracht op 2 november op X de vooruitzichten voor bitcoin in verband met de groei van de balansen van commerciële banken of de Federal Reserve. In zijn beoordeling van de dollarlikiditeit verklaarde hij:

"De USD-liquiditeit is aan het herstellen. Verwacht zwakte van $BTC totdat de Fed en/of banken hun balans beginnen uit te breiden."

Zijn betoog draait om de dollarliquiditeit: de beschikbaarheid van dollarfinanciering en krediet voor uitgaven en investeringen. Balansuitbreiding betekent groei van de activa van een instelling, gefinancierd door passiva of kapitaal. Zijn voorspelling impliceert dat hernieuwde expansie de vraag naar bitcoin zou kunnen ondersteunen en de prijzen zou kunnen helpen herstellen.

Kredietverlening biedt een andere route naar monetaire expansie

Geldcreatie door commerciële banken vindt plaats wanneer een kredietverstrekker een lening verstrekt en een overeenkomstige deposito op de rekening van de kredietnemer aanmaakt. Dat vergroot de hoeveelheid geld die beschikbaar is voor bestedingen of investeringen. De Bank of England noemt monetair beleid, regelgeving en winstgevendheid als beperkende factoren voor dit proces.

Wereldwijde liquiditeit en geldhoeveelheid omvatten bredere monetaire omstandigheden, terwijl bankdeposito’s en reserves van de centrale bank afzonderlijke vormen van geld vertegenwoordigen. Nieuwe kredietverlening kan deposito’s creëren zonder dat de Fed daarvoor overeenkomstige activa aankoopt. Kredietverlening illustreert daarom een manier waarop commerciële banken de door Hayes verwachte monetaire expansie zouden kunnen bewerkstelligen.

Activa van de Fed en reserves vormen een apart kanaal. Aankopen van activa door de centrale bank kunnen reserves opleveren, terwijl bewegingen op andere rekeningen dat effect kunnen compenseren. In een analyse van medewerkers van de Fed uit januari werd uitgelegd dat stijgingen in de kasmiddelen van de schatkist of in de saldi van omgekeerde repo’s de reserves verminderen, tenzij de Fed deze compenseert.

Monetaire gegevens hebben zijn positie ten aanzien van bitcoin bepaald

In januari bracht Hayes de herstelvooruitzichten van bitcoin in verband met kredietverlening door banken en aankopen door de Fed. Hij identificeerde beide als factoren die bijdragen aan de beschikbaarheid van dollars. Hij stelde ook dat een terugkeer boven de 110.000 dollar de vraag naar bitcoin-blootstelling met hefboomwerking via treasury-bedrijven zou kunnen doen herleven.

Een waarschuwing in april over het beperkte opwaartse potentieel van bitcoin legde de nadruk op de geldhoeveelheid boven de prijs. Hayes stelde dat kredietstress een aanhoudende rally zou kunnen beperken totdat beleidsmakers liquiditeit zouden verstrekken. In zijn analyse gaf hij bij het verklaren van de richting van bitcoin voorrang aan geldcreatie boven kredietkosten.

Zijn voorwaardelijke optimistische visie op bitcoin in januari richtte zich ook op valutainterventie: het kopen of verkopen van valuta’s om wisselkoersen te beïnvloeden. Hayes hield de deviezenreserves van de Fed in de gaten, oftewel de posities in andere valuta’s dan de dollar. Hij zag de groei van die posities als een potentieel signaal voor het vergroten van de blootstelling aan bitcoin.

Vooruitzichten op langere termijn omvatten een bitcoin van 1 miljoen dollar

Naast die monetaire signalen sprak Hayes in een interview met Crypto Wendy O. zijn steun uit voor het idee dat bitcoin uiteindelijk 1 miljoen dollar zou bereiken. Hij zei ook dat hij meer aandacht besteedde aan de instroom in beursgenoteerde fondsen dan aan de aankopen van Michael Saylor.

Los daarvan voorspelde hij in zijn op 8 oktober gedeelde prognose voor een crypto-bullrun een grote rally, ondanks de vrees dat kunstmatige intelligentie de encryptie zou bedreigen. Het argument koppelde hogere cryptoprijzen aan hernieuwde geldcreatie. Hayes vatte die verwachting als volgt samen:

"Er zal geld worden gedrukt, de koersen zullen stijgen."