MSCI-regels: huidige strategie bepaalt miljarden aan gedwongen verkopen

Het aftellen naar het oordeel van MSCI

De indexaanbieder heeft op 15 oktober nieuwe regels vastgesteld waardoor „niet-operationele bedrijven“ niet meer in aanmerking komen voor zijn Global Investable Market Indexes. De methodologie vervangt een voorlopige beperking voor bedrijven waarvan de digitale activa ten minste 50% van de totale activa uitmaakten, en treedt in werking bij de indexherziening van november.

Binnen dit kader beoordeelt MSCI bedrijven op basis van hun operationele activa en vijf financiële ratio’s. Een bedrijf dat op ten minste vier van de vijf criteria niet voldoet, kan als niet-geschikt worden aangemerkt. Huidige indexcomponenten worden alleen verwijderd als ze in elk van hun twee meest recente jaarverslagperiodes niet voldoen, een buffer die bedoeld is om de vervangingsfrequentie in de index te beperken.

MSCI heeft aangegeven de definitieve lijst van betrokken bedrijven op 11 november te publiceren, waarbij de wijzigingen op 30 november van kracht worden. Strategy, Metaplanet en Yellow Cake werden in een simulatie voor mei 2026 gesignaleerd, en op een watchlist van andere Digital Asset Treasury (DAT)-bedrijven staan onder meer Sharplink, Ton Strategy en DeFi Development.

Waarom handelaren zich schrap zetten voor verkoopdruk

Het draait om passief beleggeld en analisten van JPMorgan schatten eerder dat een uitsluiting van Strategy zou kunnen leiden tot verkopen ter waarde van ongeveer 2,8 miljard dollar door fondsen die de MSCI-indexen volgen, hoewel dat cijfer was berekend op basis van het eerdere voorstel van MSCI inzake digitale activa en niet op basis van de definitieve regels. Strategy maakte in augustus zelf bekend dat fondsen die MSCI-indexen volgen ongeveer 13 miljoen van zijn aandelen in bezit hadden, oftewel 3,1% van de uitstaande gewone aandelen.

De markt heeft niet op de beslissing gewacht: Strategy daalde met bijna 10% op de dag nadat de regels definitief waren vastgesteld, en MSTR sloot op 10 november af op 121,07 dollar, een daling ten opzichte van 145,16 dollar op 28 oktober. Bitcoin is mee gedaald en noteert momenteel rond de $73.700.

De prominente cryptohandelaar Kaleo zette het bear-scenario en het tegenargument uiteen in een bericht dat via X werd gedeeld:

De kans is groot dat MSTR wordt opgenomen in de lijst met schrappingen van MSCI die morgen wordt gepubliceerd en die aan het einde van deze maand van kracht wordt. Meestal is het nieuws al ingeprijsd wanneer iets redelijk voorspelbaar is.

Kaleo merkte op dat bitcoin sinds de uitspraak van 15 oktober „gestaag aan waarde heeft ingeboet” en zei dat de schrapping een vraag uit de zomer weer actueel maakt: of Strategy uiteindelijk met een tekort aan contanten zou kunnen komen te zitten en gedwongen zou worden BTC te verkopen om aan zijn verplichtingen te voldoen. Hij acht dat niet langer waarschijnlijk en voegde eraan toe:

Ze hebben laten zien dat ze bereid zijn om maatstaven aan te passen om de verwatering van gewone aandeelhouders te rechtvaardigen, zodat ze grote sommen kapitaal kunnen aantrekken zonder grote hoeveelheden BTC te verkopen. Het besluit zal weinig fundamentele invloed hebben op Bitcoin.

Saylor’s machine draait door

Strategy heeft zijn aankopen niet afgeremd: het bedrijf voegde vorige week 1.036 BTC toe, waardoor de portefeuille op 850.364 BTC kwam, terwijl het ook 188,3 miljoen dollar uitgaf om STRC-preferente aandelen terug te kopen, beide gefinancierd door de verkoop van MSTR-aandelen.

Uitvoerend voorzitter Michael Saylor en CEO Phong Le hebben het plan van MSCI eerder „discriminerend“ genoemd ten opzichte van digitale activa in de portefeuille. In een brief van september stelde Strategy dat het voorstel „geen noemenswaardige invloed zou hebben op de activiteiten van Strategy“ en betoogde het dat het de reputatie van MSCI als neutrale indexaanbieder zou schaden.

Dat gezegd hebbende, hebben critici hun pijlen gericht op de verwatering: een analist die het bedrijf volgt, schat de aandelenverwatering sinds het begin van 2026 op 36%, wat boven de mediaan van 34% van de afgelopen vier jaar ligt. Verwijdering uit een MSCI-index zou geen invloed hebben op de notering van Strategy aan de Nasdaq, maar het zou wel een stabiele bron van passieve vraag naar het aandeel wegnemen, dat het bedrijf gebruikt om zijn bitcoin-aankopen te financieren.

Wat gebeurt er nu?

Alle ogen zijn gericht op de aankondiging van MSCI later op 11 november. Als Strategy op de verwijderingslijst terechtkomt, zouden indexfondsen rond de ingangsdatum van 30 november hun portefeuille moeten herschikken, en de omvang van eventuele gedwongen verkopen zal afhangen van de mate waarin handelaren de uitkomst al in de koers hebben verdisconteerd. Als het aandeel blijft staan, zou het een opleving kunnen meemaken, maar de toetsing aan de vijf ratio’s zal bij elke toekomstige herziening weer terugkomen.

Hoe dan ook, de beslissing is de grootste test tot nu toe of het bitcoin-treasury-model van Saylor op grote schaal kapitaal kan blijven aantrekken zodra de indexgiganten het niet langer als een gewone operationele onderneming behandelen.