Phong Le van Strategy legt uit waarom ze Bitcoin verkochten bij $60K en kochten bij $80K

Laag verkopen, hoog kopen? Le zegt dat dat de verkeerde vraag is

Deze zomer verkocht Strategy ongeveer 7.000 BTC in de bandbreedte van $60.000 tot $65.000, maar betaalde vervolgens, tussen 24 aug. en 30 aug., $369,7 miljoen voor 4.603 bitcoin tegen een gemiddelde van $80.318. Op papier leek het de absoluut slechtste trade, maar Phong Le ziet dat niet zo.

In Bloomberg Crypto deze week noemde de topman van Strategy de verkoop “de juiste transactie op dat moment om bitcoin te verkopen om een deel van onze Stretch-dividenden te financieren,” verwijzend naar STRC, de variabel-rentende preferente aandelen van het bedrijf. Hij voegde daaraan toe:

“Het is op dit moment de juiste transactie om MSTR met een premie te verkopen om bitcoin te kopen. We nemen eigenlijk geen beslissingen specifiek op basis van de prijs van bitcoin.”

De regel van het bedrijf lijkt te draaien om de kapitaalkosten: verkoop aandelen wanneer het aandeel met een premie ten opzichte van de munten wordt verhandeld, en raak de bitcoin alleen aan wanneer aandelen de duurdere optie zijn. Het verkopen van wat Le een “minieme” hap noemde, minder dan 1% van de stack, dekte de preferente dividenden zonder goedkope aandelenuitgifte.

Wat de pauze opleverde

De 10 weken durende koopstop was niet zonder doel, en Le onthulde dat Strategy’s nettoschuld in die periode van ongeveer $7 miljard naar nul ging, terwijl het bedrijf ongeveer $7 miljard aan cash opbouwde. Bitcoin.com News meldde op 24 aug. dat Strategy $6,69 miljard had opgepot en dat de bezittingen bevroren waren op 840.447 BTC.

Een week later kondigde het bedrijf de aankoop van 4.603 munten aan, gefinancierd via een at-the-market (ATM) aandelenverkoop van $602,8 miljoen, en zei het dat het nu op 0,0% netto leverage draait. Het kocht ook voor $151,8 miljoen aan STRC terug.

Le heeft het resultaat een “kogelvrije balans” genoemd, en zijn betoog is dat een bedrijf met nul nettoschuld en $7 miljard op de bank nooit een gedwongen verkoper kan zijn, ongeacht wat de prijs van bitcoin hierna doet.

De rekensom

• De rondreis: 7.000 BTC verkopen tegen een middenwaarde van $62.500 levert ongeveer $437 miljoen op. Dezelfde munten terugkopen tegen $80.318 kost ongeveer $562 miljoen. Het verschil is circa $125 miljoen, of ongeveer 1.500 bitcoins aan koopkracht tegen de huidige prijs.
• De stack: Na de aankoop in augustus hield Strategy 845.050 BTC aan, gekocht voor $63,73 miljard, gemiddeld $75.412 per munt. Tegen de huidige bitcoinprijs van ongeveer $79.700 is die stapel ruwweg $67,3 miljard waard, een papieren winst van circa $3,6 miljard.
• De grafiek die iedereen deelt: Een profit-and-loss-visualisatie, gemaakt toen bitcoin boven $81.000 handelde, zet de ongerealiseerde winst op $4,93 miljard. Dat is de beweging van een papieren verlies van meer dan $10 miljard eerder dit jaar naar een groen getal in ongeveer zes weken. Het kantelt zo snel omdat elke beweging van $1.000 in bitcoin nu Strategy’s balans met $845 miljoen verschuift.
• De verhouding: Le zei in augustus dat het bedrijf in 2026 ongeveer 175.000 BTC had gekocht en ongeveer 7.000 had verkocht, een koopt tempo dat 25 keer hoger ligt dan het verkoopt tempo. De verkoop lijkt groot op zichzelf en klein naast de accumulatie van dit jaar.

Kortom, Strategy gaf ongeveer $125 miljoen op om verwatering van aandeelhouders tegen een slechte prijs te vermijden en om de schuld tot nul terug te brengen. Of dat het waard was, hangt af van wat een schone balans waard is wanneer de volgende drawdown komt.

Vooruitkijkend zei Le dat hij niet verwacht dat Strategy bitcoin zal verkopen nu het bedrijf een fase ingaat die hij ziet als “een behoorlijk zware bullmarkt,” en herhaalde dat het bedrijf “een netto-accumulator” is. Beleggers zijn minder overtuigd. MSTR staat dit jaar tot nu toe ongeveer 22% lager na een verlies in het tweede kwartaal van $8,22 miljard dat verband houdt met fair-value accounting op zijn munten.