Circle stijgt met 7% na een openingskoers van 64 dollar, maar OUSD blijft druk uitoefenen op zijn rendementsstrategie

De strijd om het rendement op reserves

Het aandeel van Circle, de uitgever van de USDC-stablecoin, steeg maandag met 7% toen de paniek onder beleggers na de aankondiging van de lancering van de concurrerende munt Open USD afnam. Volgens marktgegevens bereikte CRCL rond 15.30 uur EST een hoogtepunt van $ 69,52, nadat het de dag was begonnen met een koers van iets meer dan $ 64. Desondanks stond het aandeel op dat moment nog steeds meer dan 5% onder de openingskoers van 75 dollar op 29 juni en ruim onder het hoogste punt sinds het begin van het jaar van meer dan 132 dollar, dat rond 18 maart werd genoteerd.

De volatiliteit van het aandeel volgt op een turbulente handelsdag afgelopen dinsdag, toen één enkel persbericht ervoor zorgde dat het aandeel van Circle in één dag met 17% kelderde. Een consortium van meer dan 140 bedrijven – waaronder Visa, Mastercard, Stripe, Google en Blackrock – kondigde de ontwikkeling van Open USD (OUSD) aan. Onder leiding van Zach Abrams wordt het project gezien als een directe aanval op het kernbedrijfsmodel van Circle.

Volgens een analist is ongeveer 96% van de omzet van Circle afkomstig van rente op de reserves die worden verdiend op het contante geld en de staatsobligaties die als onderpand dienen voor de USDC. In tegenstelling tot Circle, dat bijna al deze opbrengsten behoudt, is Open USD naar verluidt van plan om uitgifte- en inwisselkosten af te schaffen en bijna alle inkomsten uit de reserves terug te laten vloeien naar de partners die het transactievolume genereren. Critici merken op dat de aankondiging onmiddellijke concurrentiedruk creëert voor de marktniche van Circle, met name wat betreft de relatie met Coinbase.

Coinbase, de belangrijkste distributiepartner van Circle, verdiende in 2024 ongeveer 908 miljoen dollar via een overeenkomst voor het delen van inkomsten die in augustus 2026 moet worden verlengd. Door zich vóór de heronderhandelingen aan te sluiten bij het Open USD-consortium, heeft Coinbase zijn onderhandelingspositie aanzienlijk versterkt. Bovendien wijst deze dreiging op een bredere verschuiving in de sector: de zeer winstgevende „float“ op stablecoin-reserves wordt nu openlijk betwist, waardoor de afhankelijkheid van Circle van rentemarges aan het licht komt.

Toch kampt Open USD met aanzienlijke regelgevingsproblemen die volgens Defi-onderzoeksdocent Dolak1ng nog niet volledig door de markt zijn ingeprijsd. Hij stelt dat de GENIUS Act uitgevers van stablecoins verbiedt om rendement uit te keren aan houders, en dat een voorstel van februari van het Office of the Comptroller of the Currency (OCC) erop gericht is dat verbod uit te breiden naar rendement dat via derde partijen wordt doorgesluisd. Hoewel Open Standard, het moederbedrijf van Open USD, van plan is te betogen dat het model valt onder een uitzondering voor niet-gelieerde partners, blijft de wettigheid van de structuur onduidelijk.

Infrastructuur als strategische afdekking

Ondertussen zou het vermogen van Open USD om enkele van de grootste betalingsproviders en fintech-bedrijven aan te trekken erop kunnen wijzen dat de volgende groeifase van stablecoins niet alleen wordt bepaald door crypto-native uitgevers, maar ook door niet-crypto-entiteiten. Deze marktontwikkeling roept de bredere vraag op wie uiteindelijk de controle zal hebben over de volgende generatie digitale dollarinfrastructuur: crypto-native spelers, traditionele financiële instellingen, wereldwijde betalingsnetwerken of technologieplatforms die beschikken over enorme distributienetwerken.

Ozan Ozerk, oprichter van Openpayd, merkte op dat infrastructuur de ultieme bescherming tegen deze verschuiving blijft. „Je hoeft niet de winnende stablecoin te kiezen als je de laag bent die ze allemaal beheert en verplaatst,” vertelde Ozerk aan Bitcoin.com News. “Fragmentatie vormt geen bedreiging voor de infrastructuur — het is juist de reden waarom infrastructuur van belang is. Naarmate de reserve-economie verschuift naar de bedrijven die deze saldi verwerken, wordt neutrale coördinatie de duurzame positie, ongeacht welke munt uiteindelijk de overhand krijgt.”

Minchi Park, COO en medeoprichter van Coinfello, voegde hieraan toe dat een door betalingsnetwerken en vermogensbeheerders gesteunde consortium-stablecoin minder te maken heeft met een nieuwe valuta en meer met een nieuw afwikkelingskanaal.

“Voor platforms zoals het onze, die AI-agenten in staat stellen on-chain te opereren, is dat belangrijker dan marktaandeel,” zei Park. “Agenten hebben behoefte aan deterministische afwikkeling, ruime liquiditeit op de blockchains waarop ze opereren, en uitgevers die programmeerbaarheid als een functie zien, niet als een bijzaak. Fragmentatie tussen uitgevers is prima. Fragmentatie tussen vertrouwensmodellen is dat niet.”