SEC beoordeelt het verzoek van Cboe om 3x Bitcoin- en Ether-ETF’s te noteren

Zes fondsen gekoppeld aan de dagelijkse koersbewegingen

Handelaren in de VS zouden twee crypto-ETF’s krijgen – één gekoppeld aan bitcoin en één aan ether – die elk zijn ontworpen om driemaal de dagelijkse prestatie van het onderliggende activum te leveren – volgens een voorstel dat Cboe BZX Exchange heeft ingediend bij de Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC). De instantie publiceerde de kennisgeving op 14 augustus; opmerkingen moeten 21 dagen na publicatie van het document in het Federal Register worden ingediend.

Volatility Shares LLC is de sponsor van de VS Trust die achter deze reeks staat: de 3x Gold ETF, 3x Silver ETF, 3x Bitcoin ETF, 3x Ether ETF, 3x Crude Oil ETF en 3x Natural Gas ETF. Elk fonds streeft naar een rendement dat driemaal zo hoog is als de dagelijkse prestatie van zijn benchmark, vóór kosten en vergoedingen, en elk fonds zou functioneren als een grondstoffenpool onder toezicht van de Amerikaanse Commodity Futures Trading Commission (CFTC) in plaats van als een beleggingsmaatschappij.

De ene regel die deze fondsen over het hoofd zien

Eén enkele bepaling in het regelboek van de beurs blokkeert de hele reeks: BZX-regel 14.11(e)(4)(F) verbiedt een trust rendementen die overeenkomen met een gespecificeerd veelvoud van een benchmark. Cboe BZX heeft de producten daarom ingediend op grond van Sectie 19(b) van de Securities Exchange Act, de route voor individuele goedkeuring die elk op grondstoffen gebaseerd trustaandeel nodig had voordat de SEC in september 2025 generieke noteringsnormen goedkeurde.

De SEC heeft op 29 juli versnelde goedkeuring verleend aan een wijziging van die normen, waardoor actief beheerde grondstofgebaseerde trustaandelen nu zijn toegestaan, een definitie van „digitale grondstof“ is toegevoegd en maximaal 15% van de nettovermogenswaarde van een trust mag bestaan uit posities die buiten de algemene criteria vallen. Alle overige bepalingen van de gewijzigde regel blijven van toepassing op de zes fondsen.

Wat de cryptovalutafondsen daadwerkelijk bezitten

Beide cryptoproducten zouden hun doelstellingen nastreven via futures op de Chicago Mercantile Exchange (CME) in plaats van via de munten zelf. Een termijncontract is een gestandaardiseerde overeenkomst om een activum op een toekomstige datum tegen een vaste prijs te kopen of te verkopen. Elk fonds zou beleggen in contracten voor de eerste en tweede maand, plus contanten en kasequivalenten die als onderpand of marge worden ingebracht.

Elk cryptofonds rolt dagelijks ongeveer 20% van zijn aflopende posities door binnen een periode van vijf dagen voorafgaand aan de vervaldatum van het contract van de dichtstbijzijnde maand. Zowel bitcoin als ether liggen ten grondslag aan CME-futures met een geschiedenis van ten minste zes maanden, een van de toelatingscriteria die de beurs noemt.

Wat er moet gebeuren vóór de eerste transactie

De SEC moet eerst de wijziging van de beursregel van Cboe op grond van Sectie 19(b) goedkeuren. Los daarvan zal het trustfonds een registratieverklaring indienen op Formulier S-1, en aandelen kunnen pas op de beurs worden genoteerd nadat dat S-1-formulier van kracht is geworden. De beoordelingen van de beursregel en de registratie verlopen afzonderlijk.

Bij de lancering moeten er minimaal 100.000 aandelen van elk fonds in omloop zijn, waarbij geautoriseerde deelnemers deze in contante blokken van 10.000 kunnen creëren of terugkopen. Tijdens de reguliere handelsuren wordt elke 15 seconden een indicatieve intraday-waarde bekendgemaakt. De beurs moet de handel opschorten als de dagelijkse intrinsieke waarde niet gelijktijdig aan alle marktdeelnemers wordt bekendgemaakt, en mag de handel opschorten als de intraday-feed wordt onderbroken.

De Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) legt strengere eisen op aan de verkooppraktijken en de marges voor klanten bij hefboom- en inverse effecten, waaraan aangesloten bedrijven die klantenrekeningen beheren zich moeten houden.

Hoe staat het momenteel met de vraag naar cryptovalutafondsen?

Er zijn al ongeveer 67 beursgenoteerde producten beschikbaar voor verhandeling op nationale effectenbeurzen die streven naar een rendement van drie keer of negatief drie keer een benchmark, verdeeld over 51 fondsen die onder de regels voor beleggingsmaatschappijen vallen en 16 beursgenoteerde obligaties. Een afzonderlijk verzoek van de SEC om commentaar op nieuwe ETF’s, gedateerd 30 juni, richt zich op ETF’s van beleggingsmaatschappijen en noemt crypto-activa en verhoogde hefboomwerking als onderdeel van de nieuwe strategieën die worden beoordeeld.

Uit flowgegevens blijkt dat de belangstelling voor de twee activa ongelijk verdeeld is: Amerikaanse spot-bitcoin-ETF’s noteerden op 13 augustus een netto-uitstroom van 131,13 miljoen dollar, terwijl etherfondsen 6,72 miljoen dollar aantrokken. Gezien dit regelgevingsklimaat en de complexe aard van de producten, kan de toezichthouder haar eigen beslissingstermijn met betrekking tot de Cboe-aanvraag verlengen tot de maximale 240 dagen.