Circle-econoom stelt hogere USDC-tarieven voor op Aave V3 na KelpDAO-exploit

Belangrijkste punten:

• Gordon Liao, hoofdeconoom bij Circle, stelde voor om de Aave V3 Slope 2-rente voor USDC te verhogen naar 50% om de liquiditeit te herstellen na een aanval op KelpDAO.
• Een aanval van 292 miljoen dollar op de KelpDAO rsETH-bridge op 18 april kostte Aave binnen enkele dagen tot wel 15,1 miljard dollar aan TVL.
• De USDC-pool van Aave bleef vier dagen lang op 99,87% bezetting staan, met minder dan 3 miljoen dollar aan beschikbare liquiditeit op 22 april.

Hoofdeconoom van Circle stelt hogere USDC-tarieven op Aave V3 voor om liquiditeit te herstellen na KelpDAO-exploit

Het voorstel, ingediend als een Aave Request for Comment, vraagt de Risk Steward van Aave om Slope 2 onmiddellijk te verhogen van 10% naar 40% en de optimale benutting te verlagen van 92% naar 87%. Een daaropvolgende governance-stemming zou Slope 2 naar 50% en de optimale benutting naar 85% brengen. Bij een benutting van 100% onder de beoogde configuratie zouden USDC-leners te maken krijgen met een maximale rente van ongeveer 53,5%, vergeleken met het huidige plafond van ongeveer 14%.

Liao, die opmerkte dat zijn standpunten persoonlijk zijn en geen officieel beleid van Circle vormen, bracht het voorstel rechtstreeks in verband met de KelpDAO rsETH-exploit van 18 april. Aanvallers maakten misbruik van een kwetsbaarheid in de bridge van KelpDAO om ongedekte rsETH weg te sluizen, deze als onderpand te storten op Aave V3 en naar schatting 200 tot 300 miljoen dollar aan activa te lenen, waaronder WETH en stablecoins. Aave bevroor de rsETH-markten op V3 en V4 om verdere schade te beperken, maar niet voordat dit een wijdverspreide liquiditeitscrisis had veroorzaakt.

De gevolgen waren ernstig. De totale waarde in Aave (TVL) daalde binnen enkele dagen met miljarden. Kernmarkten, waaronder ETH, USDT en USDC, bereikten een benutting van 100%, waardoor het geld van deposanten in feite vast kwam te zitten. Sommige gebruikers namen hun toevlucht tot het lenen tegen stablecoins zoals GHO, DAI en USDe om indirect toegang te krijgen tot liquiditeit.

De USDC-pool werd een brandpunt. Volgens gegevens van Aavescan van 22 april lagen het totale aanbod en de leningen elk rond de 1,89 miljard dollar, met een beschikbare liquiditeit van minder dan 3 miljoen dollar. De pool zat al vier dagen vast op een benutting van ongeveer 99,87%, met variabele leenrentes die waren afgetopt op bijna 13,82% en aanbodrentes rond de 12,42%.

Het voorstel van Liao beschouwt de vlakke rente na de knik als het kernprobleem. Omdat de huidige Slope 2 laag is, beschouwden rente-ongevoelige leners de kosten van ongeveer 14% als een vergoeding om wachtrijen te omzeilen in plaats van als een signaal om uit te stappen. Het resultaat was een markt die niet kon worden geklaard, zelfs niet toen deposanten probeerden geld op te nemen.

Door de kink-helling steil te verhogen, zo betoogde Liao, zou prijsvorming mogelijk worden gemaakt, zouden kredietnemers die onverschillig staan tegenover rentetarieven worden afgeschrikt en zou binnen enkele uren nieuw USDC-aanbod worden aangetrokken. Hij haalde de Treasury repo- en fed funds-markten aan als precedent voor hoe steile curven kortstondige liquiditeitsverstoringen oplossen.

Jeremy Allaire, CEO van Circle, deelde het voorstel openbaar op X, waardoor de discussie over governance breder onder de aandacht kwam. Risicodienstverleners Llamarisk en Aave Labs zijn aangewezen als belangrijke deelnemers die naar verwachting hun mening zullen geven.

De tokenprijs van AAVE daalde in de dagen na de exploit met ongeveer 20% tot 26% te midden van de uitstroomgolf. Het governancevoorstel is door sommige marktwaarnemers geïnterpreteerd als een stabiliserend signaal.

Het KelpDAO-incident bracht de smart contracts van Aave niet direct in gevaar. De kwetsbaarheid vond zijn oorsprong in de cross-chain bridge-infrastructuur van KelpDAO. Maar de episode legde bloot hoe ongedekte onderpand dat via bridge-exploits binnenkomt, op protocolniveau tot oninbare vorderingen kan leiden, met schattingen van oninbare verliezen variërend van $ 124 miljoen tot $ 230 miljoen over de Aave-markten, afhankelijk van hoe de verliezen uiteindelijk worden verdeeld.

Aave heeft een rsETH-incidentrapport gepubliceerd waarin hersteltrajecten worden geschetst. Er zijn discussies gaande over de mogelijke opvang van oninbare vorderingen via mechanismen zoals het slashen van stkAAVE.

Liao's tweefasenaanpak houdt Slope 1 op 3,5%, de basisrente op 0% en de reservefactor op 10% ongewijzigd. De tussentijdse maatregel van de Risk Steward zou dezelfde dag nog van kracht kunnen worden als deze wordt goedgekeurd, terwijl de volledige doelconfiguratie een standaard governance-stemming van vijf tot zeven dagen vereist.