Timbunan Bitcoin Strategy Membawa Persoalan Utama: Apa Yang Boleh Dilakukannya Selain Menjual BTC?

Mengapa Menjual Bitcoin Menjadi Kebimbangan Utama

Tekanan meningkat selepas beberapa minggu tekanan yang semakin memuncak dalam struktur saham keutamaan Strategy, menurut nota penyelidikan 3 Julai oleh ketua penyelidikan seluruh firma Galaxy Digital, Alex Thorn. STRC, sekuriti keutamaan utamanya, sepatutnya diniagakan hampir $100 tetapi jatuh kepada $71.25 pada 26 Jun apabila harga bitcoin merosot dan rizab tunai syarikat menurun.

Kejatuhan mendadak itu memaksa pelabur berdepan dengan persoalan sukar yang semakin mendesak mengenai langkah seterusnya Strategy. Adakah Strategy akan menjual BTC, menerbitkan lebih banyak saham biasa atau mengurangkan dividen saham keutamaan? Setiap pilihan membawa risiko kepada kumpulan pelabur yang berbeza. Menjual bitcoin boleh menjejaskan naratif BTC jangka panjang Strategy, manakala menjual saham biasa boleh mencairkan pegangan pemilik saham yang didagangkan secara awam (ticker: MSTR).

Strategy bertindak balas dengan Rangka Kerja Modal Kredit Digital lima bahagian. Ia merangkumi dasar rizab dolar A.S., dasar dividen STRC yang disemak semula, kebenaran pembelian semula saham keutamaan $1 bilion, kebenaran pembelian semula saham MSTR $1 bilion dan program pengewangan BTC. Strategy juga menaikkan kadar dividen tahunan STRC daripada 11.5% kepada 12%.

Adakah Strategy Membeli Masa yang Mencukupi?

Pasaran pada mulanya menyukai langkah itu. MSTR naik 12.6% selepas pengumuman, manakala STRC meningkat 12.2%. STRC kemudian diniagakan sekitar $87, masih di bawah nilai tara tetapi jauh lebih tinggi berbanding paras terendah terkininya.

Thorn menyifatkan rombakan itu berguna tetapi tidak lengkap. Beliau menulis:

“Ini langkah yang bijak oleh Strategy, tetapi ia mungkin tidak menyelesaikan isu struktur untuk selama-lamanya.”

Beliau menambah bahawa “dalam satu sudut, langkah Strategy pada hari Isnin sekadar menangguhkan masalah. Tetapi Strategy menangguhkannya agak jauh.”

Ruang bernafas tambahan itu penting kerana isu sebenarnya ialah kecairan, bukan jumlah aset. Strategy memegang 847,363 BTC, menjadikannya antara pemegang bitcoin terbesar di dunia. Dengan mengumpul lebih daripada $1 bilion melalui jualan saham biasa dan menetapkan dasar rizab tunai minimum 12 bulan, syarikat meningkatkan perlindungan tunai kepada kira-kira 17 bulan.

Apa Yang Boleh Dilakukan Strategy Selain Menjual BTC?

Persoalan terbesar sekarang ialah bagaimana Strategy akan menggunakan fleksibiliti yang diperluas itu. Thorn berkata “bahagian paling kontroversial dalam pengumuman itu ialah program ‘pengewangan BTC’,” kerana ia memberi syarikat pilihan untuk menjual bitcoin jika perlu.

Sebaliknya, ketua penyelidikan Galaxy Digital berhujah bahawa Strategy patut mencari cara lain untuk mengumpul tunai. “Strategy patut meneroka menjana pendapatan daripada timbunan BTC tanpa semestinya menjual BTC spot,” kata Thorn.

Beliau mencadangkan menggunakan hanya sebahagian kecil daripada pegangan syarikat melalui strategi pinjaman atau opsyen yang konservatif, dengan menyatakan:

“Itu boleh bermaksud meminjamkan sebahagian kecil bitcoin yang diasingkan di bawah terma konservatif, atau ia boleh bermaksud strategi opsyen yang menuai volatiliti sambil mengekalkan sebahagian besar potensi kenaikan.”

“Ia boleh menjadi dagangan berstruktur yang mengewangkan sebahagian daripada timbunan sambil mengehadkan risiko pihak lawan, kustodi, dan tempoh,” tambahnya.

Mengapa Opsionaliti Boleh Menentukan Langkah Seterusnya Strategy

Alternatif tersebut bukannya bebas risiko. Pinjaman bitcoin memperkenalkan risiko pihak lawan, manakala strategi opsyen boleh menghadkan sebahagian potensi kenaikan. Namun, program sederhana yang diurus ketat boleh mewujudkan pendapatan dolar berulang sambil mengekalkan sebahagian besar pendedahan bitcoin Strategy.

Rombakan Strategy memberi syarikat lebih fleksibiliti dan kelihatan telah meredakan kebimbangan pembiayaan segera. Namun, ia masih berdepan obligasi saham keutamaan yang besar dan $6.7 bilion dalam bon boleh tukar tertunggak yang matang pada 2027 dan 2028. Thorn menyimpulkan:

“Walau apa pun, kami percaya Strategy telah membuat keputusan yang bijak untuk meningkatkan opsionalitinya.”

Sama ada opsionaliti itu menjadi penyelesaian berkekalan akan bergantung pada harga bitcoin, keadaan pasaran dan sama ada Strategy boleh menjana kecairan tanpa melemahkan tesis pelaburan bitcoin jangka panjang yang telah mentakrifkan MSTR.