SEC Mencadangkan Peraturan Kripto Baharu Dengan Laluan Tawaran Bernilai $75 Juta

SEC Menetapkan Dua Laluan Tawaran Dikecualikan

Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa (SEC) mengumumkan pada 18 Ogos bahawa Regulation Crypto Assets akan mewujudkan laluan tawaran persekutuan khusus bagi kontrak pelaburan kripto tertentu. Cadangan ini bertujuan mengurangkan halangan pengumpulan dana, mengukuhkan perlindungan pelabur yang konsisten, serta menghalang penerbit daripada memindahkan transaksi ke luar pesisir ketika Kongres membangunkan struktur pasaran kripto yang berkekalan.

Di bawah struktur pengecualian terperinci SEC, pengecualian permulaan sekali sahaja akan membenarkan tawaran berjumlah $5 juta dalam tempoh sehingga empat tahun. Pengecualian pengumpulan dana yang berasingan, dimodelkan sebahagiannya berdasarkan Regulation A, akan menetapkan had Tier 1 sebanyak $20 juta dan had Tier 2 sebanyak $75 juta bagi setiap tempoh 12 bulan.

Pengerusi SEC Paul S. Atkins menyifatkan pelabuhan selamat itu sebagai kesinambungan tafsiran agensi pada Mac dan sebagai unsur strategi modal domestiknya:

“Selaras dengan panduan tafsiran terdahulu Suruhanjaya, cadangan ini juga akan membenarkan pelabuhan selamat sebaik sahaja penerbit telah menyiapkan atau menghentikan secara kekal semua usaha pengurusan penting yang dinyatakan atau dijanjikan akan dilaksanakannya di bawah sesuatu kontrak pelaburan.”

Atkins telah menggariskan pengecualian pengumpulan dana dan permulaan yang sedang dibangunkan beberapa bulan sebelum penerbitan, dengan mengenal pasti laluan $5 juta dan $75 juta yang sama. Kenyataannya pada 18 Ogos membingkaikan cadangan rasmi itu sebagai laluan untuk usahawan mengumpul modal di bawah undang-undang sekuriti persekutuan sambil mengekalkan inovasi kripto dan aktiviti pasaran di Amerika Syarikat.

Pendedahan dan Pelabuhan Selamat Menentukan Kelayakan

Kedua-dua pengecualian akan memerlukan penerbit memberikan pendedahan naratif berasaskan prinsip kepada pelabur, manakala laluan pengumpulan dana akan menambah bahan tawaran awam, maklumat keadaan kewangan, dan laporan berterusan. Penerbit Tier 2 juga perlu menyediakan penyata kewangan yang diaudit, dan setiap penerbit yang bergantung pada mana-mana pengecualian akan kekal tertakluk kepada peruntukan persekutuan anti-penipuan dan anti-manipulasi.

Cadangan ini dibina berdasarkan tafsiran kripto SEC pada Mac, yang menerapkan ujian Howey dan membezakan aset kripto daripada kontrak pelaburan yang melibatkan aset tersebut. Tafsiran itu mengklasifikasikan komoditi digital, koleksi digital, alat digital, stablecoin, dan sekuriti digital sambil menerangkan bagaimana janji penerbit dan usaha pengurusan penting boleh menentukan layanan di bawah undang-undang sekuriti.

Rangka kerja terdahulu itu menetapkan syarat yang menghubungkan aset kripto kepada kontrak pelaburan, termasuk pelaburan wang dalam perusahaan bersama dan keuntungan yang dijangka yang terikat kepada kerja yang diterajui penerbit. Pelabuhan selamat yang dicadangkan akan terpakai selepas penerbit menyiapkan atau menamatkan secara kekal setiap usaha pengurusan penting yang dijanjikan serta tidak membuat dan tidak berhasrat untuk membuat sebarang representasi atau janji baharu yang melibatkan kerja sedemikian.

Penerbit yang memohon pelabuhan selamat perlu memfailkan pensijilan awam dan menyediakan analisis sokongan. Perbezaan ini penting kerana token boleh membawa hak undang-undang dan ekonomi yang berbeza, daripada fungsi akses atau tadbir urus hingga tuntutan sekuriti yang dikawal selia. Memenuhi pelabuhan selamat bermaksud kontrak pelaburan yang diliputi telah berakhir dan aset kripto asas tidak lagi tertakluk kepada kontrak tersebut.

Prakecualian Negeri dan Perlindungan Pelabur

Cadangan ini akan mentakrifkan “pembeli berkelayakan” di bawah Akta Sekuriti 1933 dan memprakecualikan keperluan pendaftaran serta kelayakan di peringkat negeri bagi tawaran Regulation Crypto Assets yang dikecualikan. Pendaftaran sekuriti persekutuan masih akan terpakai melainkan sesuatu tawaran layak untuk pengecualian, mencerminkan perbezaan lebih luas antara tawaran berdaftar dan pengumpulan dana kripto yang dikecualikan.

Tiada satu pun laluan tawaran ini bersifat eksklusif, membolehkan penerbit yang layak menggunakan pengecualian Akta Sekuriti lain apabila tersedia. Laluan permulaan memerlukan pemfailan awam pada permulaan dan penghujung tempoh sehingga empat tahun, manakala pelepasan sementara itu akan meliputi selang masa ketika pengurus berusaha untuk menyiapkan usaha penting yang dijanjikan mereka.

Prakecualian negeri juga akan meliputi transaksi sekunder tertentu yang melibatkan kontrak pelaburan yang diliputi yang pada asalnya dijual di bawah cadangan ini atau pengecualian persekutuan lain. Layanan itu hanya akan berterusan selagi penerbit memenuhi kewajipan pemfailan, maklumat, atau pelaporan berkala yang berkenaan. Demokrat Senat sebelum ini mempersoalkan pengecualian kripto yang setanding, berhujah bahawa pengawasan yang dikurangkan boleh melemahkan perlindungan untuk pelabur runcit di pasaran sekunder.

Penggubalan peraturan ini memajukan agenda pasaran modal 2026 SEC yang lebih luas, yang merangkumi peraturan kripto yang lebih jelas, sekuriti bertoken, dan pilihan pengumpulan modal yang diperluas. Regulation Crypto Assets kekal sebagai cadangan dan tidak akan mengubah keperluan sedia ada sehingga diterima pakai dalam bentuk muktamad. Komen awam akan diterima selama 60 hari selepas siaran cadangan itu diterbitkan dalam Federal Register.