SEC Membuka Pintu Air Pembiayaan Kripto $75J Dengan Pelan Peraturan Baharu

Cadangan itu, yang dinamakan Regulation Crypto Assets, telah diumumkan pada 18 Ogos dan akan mewujudkan rangka kerja tawaran sekuriti bagi sesetengah kontrak pelaburan yang melibatkan aset kripto. Kontrak pelaburan lazimnya melibatkan orang ramai melaburkan wang dalam sesuatu usaha niaga sambil mengharapkan kerja pihak lain menghasilkan nilai.

SEC berkata cadangan itu dibina berasaskan tafsiran mereka pada Mac 2026 tentang bagaimana undang-undang sekuriti persekutuan terpakai kepada aset kripto dan transaksi berkaitan. Agensi itu cuba menjawab satu soalan yang telah menghantui industri selama bertahun-tahun: Bagaimana sesuatu projek boleh mengumpul dana untuk membina rangkaian tanpa mewujudkan ketidakpastian berpanjangan mengenai pematuhan undang-undang sekuriti?

Dua Laluan Pengumpulan Dana Baharu

Pengecualian pertama yang dicadangkan akan membolehkan penerbit yang layak mengumpul sehingga $5 juta sepanjang empat tahun. Yang kedua akan membenarkan tawaran sehingga $75 juta dalam setiap tempoh 12 bulan.

Kedua-dua pilihan akan memerlukan penerbit memberikan pendedahan naratif berasaskan prinsip kepada pelabur. Ini bermakna syarikat atau projek perlu menerangkan fakta penting dalam bentuk tulisan yang jelas, bukannya sekadar memenuhi senarai semak seragam untuk semua.

Penerbit yang menggunakan pengecualian lebih besar $75 juta akan berdepan kewajipan tambahan. Mereka perlu menyediakan penyata kewangan dan terus membuat laporan selepas tawaran, memberikan pelabur lebih banyak maklumat tentang keadaan dan operasi penerbit.

Bagi syarikat permulaan kripto, perbezaan ini boleh menjadi penting. Projek yang lebih kecil mungkin mempunyai laluan yang kurang membebankan untuk mendapatkan modal, manakala projek yang mengumpul lebih banyak dana akan berdepan keperluan ketelusan yang lebih tinggi yang direka untuk membantu pelabur menilai risiko.

Safe Harbor yang Dicadangkan

Cadangan itu juga merangkumi safe harbor bersyarat yang berkaitan dengan definisi kontrak pelaburan. Safe harbor ialah peruntukan undang-undang yang melindungi seseorang atau syarikat daripada peraturan tertentu jika ia memenuhi syarat yang ditetapkan.

Di bawah cadangan SEC, aset kripto boleh dianggap tidak lagi tertakluk kepada kontrak pelaburan apabila penerbit telah menyiapkan, atau menghentikan secara kekal, kerja pengurusan penting yang dinyatakan kepada pembeli bahawa ia akan dilakukan. Persoalannya bukan semata-mata sama ada token wujud, tetapi sama ada pembeli masih bergantung pada usaha yang dijanjikan oleh penganjur.

Pengerusi SEC Paul S. Atkins berkata peraturan itu bertujuan memberikan peserta pasaran “laluan yang jelas untuk mengumpul modal di bawah undang-undang sekuriti persekutuan.” Beliau juga berkata safe harbor itu akan terpakai apabila penerbit telah menyiapkan atau menghentikan secara kekal “semua usaha pengurusan penting” yang diwakili atau dijanjikan di bawah sesuatu kontrak pelaburan.

Dalam ucapan yang mengiringi pengumuman itu, Atkins membingkaikan cadangan tersebut sebagai respons kepada ketidakpastian yang menurutnya telah menolak inovasi kripto ke luar Amerika Syarikat. “Bagaimana saya boleh mengumpul modal untuk membangunkan aset kripto ketika saya masih berusaha membangunkan rangkaian tempat ia akan digunakan?” katanya, menggambarkan masalah yang ingin ditangani oleh Regulation Crypto Assets.

Peraturan Persekutuan, Undang-undang Negeri, dan Langkah Seterusnya

Cadangan itu juga akan mempreemp, atau mengatasi, keperluan pendaftaran dan kelayakan sekuriti di peringkat negeri bagi sekuriti yang dijual di bawah pengecualian baharu serta bagi sesetengah transaksi pasaran sekunder. Transaksi pasaran sekunder ialah dagangan antara pelabur selepas jualan asal.

Peruntukan itu boleh mengurangkan keperluan penerbit untuk mengemudi peraturan pendaftaran yang berbeza di peringkat negeri, tetapi ia tidak akan menghapuskan syarat persekutuan yang dicadangkan. SEC berkata matlamat yang lebih luas ialah mewujudkan perlindungan yang lebih konsisten sambil mengurangkan insentif untuk penerbit beroperasi di luar pesisir.

Peraturan ini hanyalah cadangan, bukan undang-undang semasa. SEC akan menerima komen awam selama 60 hari selepas siaran cadangan itu diterbitkan dalam Federal Register. Komen daripada pelabur, syarikat mata wang kripto, peguam dan pengawal selia negeri boleh membentuk peraturan muktamad.

Cadangan itu juga muncul ketika Kongres mempertimbangkan perundangan struktur pasaran kripto yang lebih luas, termasuk Akta CLARITY yang dirujuk oleh Atkins. Pembaca harus memerhati tarikh penerbitan Federal Register, komen yang dikemukakan dalam tempoh 60 hari dan sama ada SEC mengubah pengecualian, tanggungjawab pelaporan atau syarat safe harbor sebelum menerima pakai peraturan muktamad.