Mengapa Tokenisasi Kripto Gagal—dan Satu Kesilapan yang Institusi Terus Lakukan

Menjambatani Kewangan Tradisional dan Infrastruktur Terdesentralisasi

Selama beberapa dekad, pejabat belakang pengurusan kekayaan global berjalan dengan enjin yang senyap, mahal, dan sangat terpecah-pecah. Dana institusi tradisional kekal berlabuh pada lapisan penyelesaian legasi yang kompleks—sistem di mana proses penjelasan (clearing) aset atau mengesahkan seorang pelabur boleh mengambil masa berhari-hari, memerlukan lambakan kertas kerja.

Ketika dunia kewangan bergerak ke arah penokenan aset dunia nyata (RWA) dan kredit swasta, industri berdepan halangan asas: bagaimana untuk menskalakan sambil kekal patuh, selamat dan sangat cekap.

Untuk memahami penyelesaiannya, kami berbual dengan Abdul Rafay Gadit, pengasas bersama Zignaly dan rangkaian Layer 1 Zigchain. Dengan latar belakang perbankan transaksi di Standard Chartered dan kejayaan keluar (exit) teknologi seperti Cloudways ($350 juta), Gadit menjambatani kewangan tradisional dan infrastruktur terdesentralisasi. Perspektifnya: Terobosan blockchain bukanlah kelajuan, tetapi peralihan struktur dalam cara kepercayaan dan pematuhan direka.

Dalam rangka kerja perbankan tradisional, pematuhan dianggap sebagai proses reaktif yang ketinggalan. Apabila aset bertukar tangan, rangkaian reaksi semakan manual akan tercetus.

“Pematuhan legasi mahal kerana tiada siapa mempercayai semakan terakhir, jadi semua orang mengulanginya,” kata Gadit. “Dan apa yang berlaku ialah satu perantara demi satu perantara mengesahkan perkara yang sama yang telah pun disahkan oleh perantara sebelumnya. Ia sangat tidak cekap.”

Kerana para peserta beroperasi dalam silo data, setiap pihak perlu membina semula keadaan pematuhan secara manual. Hasilnya ialah permainan “telefon” institusi yang perlahan dan mudah tersilap.

Di mana infrastruktur tradisional bergantung pada semakan luaran, blockchain Layer 1 yang dibina khusus mengintegrasikan pematuhan terus ke dalam aset itu sendiri. Dalam seni bina ini, keperluan kelayakan, sekatan geografi dan undang-undang pemindahan tidak berada dalam pangkalan data korporat yang berasingan—ia bergerak bersama token.

“Di atas rantaian, peraturan kelayakan dan pemindahan bergerak bersama aset. Dan kerana aset itu sudah tahu siapa yang boleh memegangnya dan bagaimana ia dibenarkan bergerak, tiada apa yang perlu dibina semula setiap kali ia diserahkan,” jelas Gadit.

Integrasi ini menggabungkan pelaksanaan, pemilikan, penyelesaian, dan rekonsiliasi menjadi satu keadaan tunggal yang boleh disahkan.

“Pematuhan berhenti ketinggalan di belakang transaksi sebagai kertas kerja dan menjadi sebahagian daripada infrastruktur yang menjalankan transaksi itu. Keuntungan sebenar bukanlah kelajuan … Ia adalah penerbit, pengedar, kustodian, dan pelabur akhirnya melihat sumber kebenaran yang sama, bukannya membina semula lima versi yang sedikit berbeza daripadanya.”

Pengagih peruntukan institusi kekal skeptikal terhadap token utiliti spekulatif. Menjambatani jurang ini memerlukan menolak model yang dipacu gembar-gembur demi metrik yang boleh diukur dan dipacu utiliti.

“Institusi sebenarnya tidak begitu responsif terhadap bahasa tadbir urus; mereka respons kepada sesuatu yang boleh diukur,” kata Gadit. “Token mesti mempunyai utiliti. Ia mesti berkait dengan penggunaan sebenar, aliran yuran sebenar, dan jika ia tidak boleh diikat kepada semua itu, maka sebenarnya, ia tidak begitu penting.”

Daripada menggunakan emisi untuk “menyewa” kecairan secara sementara, model yang mampan mengikat permintaan token terus kepada aktiviti transaksi, yuran rangkaian dan belian balik (buyback) berprogram.

“Jika anda boleh membuat pengagih peruntukan membaca bekalan, penerbitan, tangkapan yuran, dan belian balik dengan cara yang sama seperti mereka membaca pencairan (dilution) atau peruntukan modal di syarikat tersenarai, itu akan banyak membantu. Lulus ujian itu, dan anda berada dalam perbualan,” tambah Gadit.

Salah Tanggapan RWA: Token Adalah Langkah Terakhir

Sementara itu, ketika modal institusi memandang ke arah penokenan RWA, satu salah tanggapan besar masih berterusan. Ramai peserta pasaran menganggap halangan utama penokenan ialah halangan teknikal—sekadar mencetak (mint) token itu sendiri. Menurut Gadit, pandangan ini secara asasnya terlepas daripada intipati yang menjadikan sesuatu aset boleh dilabur.

“Segala yang benar-benar penting berada di bawahnya: pemilikan undang-undang, struktur yang kekal kukuh jika sesuatu gagal, siapa yang layak memegang aset, kustodi, perkhidmatan, penilaian, dan sama ada penebusan benar-benar berfungsi apabila seseorang memintanya. Token tidak boleh menyelamatkan aset yang lemah atau struktur yang lemah; ia hanya menggerakkan perkara yang lemah dengan lebih pantas.”

Menyelesaikan geseran ini memerlukan mereka bentuk rangkaian di mana rangka kerja undang-undang dan peraturan yang mendasari terjalin rapat ke dalam DNA lejar. Ini, menurut Gadit, adalah ruang di mana Zigchain meletakkan kedudukannya—dengan menyelaraskan kelajuan blockchain dengan piawaian kawal selia bertaraf institusi.

Daripada meminta pemain tradisional memintas piawaian legasi, rangkaian kewangan generasi seterusnya mesti membina pematuhan terus ke dalam paip asas (plumbing).

Walaupun Zignaly membina kejayaannya pada lapisan aplikasi—menskalakan kepada 500,000 pengguna dan lebih daripada $10 bilion volum—langkah ke Layer 1 Cosmos SDK khusus ialah evolusi seni bina yang semula jadi untuk menyokong penskalaan institusi.

“Ketika kami bekerja dengan institusi yang lebih besar, menjadi jelas bahawa kekangan bukanlah aplikasinya, tetapi infrastrukturnya di bawahnya,” jelas Gadit. “Walau sebaik mana pun sesuatu aplikasi dibina, ia masih bergantung pada peraturan orang lain untuk penyelesaian, penerbitan aset, kustodi, dan kemuktamadan. Anda boleh terus memperbaiki pengalaman pengguna, tetapi anda tetap akan mendapati diri anda dibatasi oleh keputusan yang dibuat lebih bawah dalam susunan teknologi.”

Membangunkan Layer 1 tersuai membolehkan pematuhan, penerbitan aset, kecairan, dan pengedaran dikodkan secara natif ke dalam protokol asas.

Namun, membina tahap infrastruktur institusi ini memerlukan lebih daripada sekadar kontrak pintar; ia memerlukan persekitaran kawal selia yang aktif dan berpandangan jauh. Beroperasi dari Emiriah Arab Bersatu telah memberi Gadit tempat duduk barisan hadapan kepada salah satu hab aset digital yang paling pesat berkembang di dunia.

Daripada melihat pengawal selia sebagai halangan, Gadit melihat ekosistem bersepadu Emiriah Arab Bersatu (UAE) sebagai rakan kolaborasi utama.

“DIFC dan rangka kerja UAE yang lebih luas membawa pengawal selia, struktur dana, kustodian, dan rangkaian blockchain ke dalam ekosistem yang sama,” kata Gadit, “menjadikan lebih mudah untuk membina produk institusi secara kolaboratif dan bukannya secara selari.”

Dengan menyelaraskan pematuhan atas rantaian, tokenomik seperti ekuiti dan persekitaran kawal selia yang menyokong, jurang antara kewangan legasi dan blockchain terus mengecil.