Laporan BIS: Produk Pendapatan Kripto Menyerupai Deposit Tanpa Perlindungan FDIC

Intipati Utama:

• Institut Kestabilan Kewangan BIS memberi amaran pada April 2026 bahawa platform kripto utama seperti Binance dan Coinbase kini beroperasi lebih seperti bank berbanding tempat dagangan.
• Celsius Network runtuh pada 2022 selepas pengeluaran beramai-ramai pendeposit sebanyak USD 1.4 bilion mendedahkan ketidakpadanan tempoh matang tanpa sandaran insurans deposit.
• Hanya 11 daripada 28 bidang kuasa yang disemak oleh FSB pada 2025 mempunyai rangka kerja kawal selia muktamad yang menangani risiko kestabilan kewangan daripada perantara kripto.

Akaun Crypto Earn Didedahkan sebagai Deposit Tanpa Insurans, Amaran Penyelidikan BIS

Laporan itu, yang ditulis oleh Denise Garcia Ocampo dari BIS serta Peter Goodrich dan Gian-Piero Lovicu dari Lembaga Kestabilan Kewangan, memberi tumpuan kepada apa yang penyelidik panggil perantara aset kripto berfungsi pelbagai, atau MCI. Istilah ini merangkumi firma seperti Binance, Bybit, Coinbase, Crypto.com, Kraken, MEXC dan OKX.

Platform-platform ini telah berkembang jauh melangkaui dagangan spot dan kustodian. Kini mereka menawarkan akaun earn berpulangan, pinjaman margin, derivatif, dan penerbitan token, fungsi yang lazimnya diasingkan merentas entiti berlesen yang berbeza dalam kewangan tradisional.

Jumlah pasaran aset kripto berada pada kira-kira $3 trilion pada akhir 2025. Bursa berpusat memproses kira-kira $6 hingga $8 trilion dalam volum spot dan niaga hadapan setiap suku tahun. Binance sahaja memegang kira-kira 39% daripada volum dagangan spot berpusat global. Lima MCI teratas secara kolektif melayani dianggarkan 200 hingga 230 juta pengguna.

Kebimbangan utama kertas ini ialah produk earn. Apabila pelanggan mendepositkan kripto ke dalam Binance Simple Earn atau Bybit Easy Earn, terma dan syarat memindahkan pemilikan aset tersebut kepada platform. MCI mengumpulkan dana, menggunakannya merentas aktiviti peminjaman, pembuat pasaran dan DeFi, serta membayar pengguna pulangan berubah-ubah. Pelanggan menjadi pemiutang tanpa cagaran, bukan pendeposit dengan perlindungan undang-undang.

Struktur itu mewujudkan liabiliti boleh ditebus jangka pendek yang disokong oleh aset yang lebih panjang tempoh matang atau kurang cair. Penyelidik menyebutnya transformasi tempoh matang dan kecairan, iaitu risiko yang sama yang dikawal selia oleh pengawal selia bank melalui keperluan modal dan kecairan. MCI menanggungnya tanpa pagar keselamatan tersebut.

Kejatuhan Celsius Network pada 2022 menggambarkan pendedahan itu. Celsius mengalami pengeluaran bersih melebihi $1.4 bilion antara Mei dan Jun tahun tersebut. Menjelang 12 Jun platform membekukan pengeluaran. Apabila ia memfailkan kebankrapan pada 12 Julai, kunci kira-kiranya menunjukkan defisit bernilai bilion dolar. Mahkamah kebankrapan mengesahkan pengguna earn Celsius ialah pemiutang umum tanpa cagaran.

Kejatuhan mendadak (flash crash) pada 10 Okt. 2025 mengukuhkan kebimbangan tersebut. Harga aset kripto merosot dengan ketara dalam tempoh 30 minit, mencetuskan siri pembubaran automatik berantai merentas platform derivatif. Kerugian langsung yang dilaporkan mencecah $19 bilion pada hari berikutnya. Binance mengalami gangguan operasi semasa kejadian itu, dan tiga token yang digunakan sebagai cagaran margin, termasuk stablecoin algoritma, buat sementara waktu kehilangan tambatan (peg) mereka. Binance mengumumkan pampasan pelanggan sebanyak $283 juta susulan insiden tersebut.

Laporan itu menyemak terma dan syarat daripada lapan MCI utama antara November 2025 dan Mac 2026 dan mendapati bahawa kebanyakan produk earn memberikan platform budi bicara penuh ke atas aset yang didepositkan, mencampurkan aset tersebut dengan dana pelanggan lain, dan mengekalkan hak untuk menggantung penebusan tanpa notis.

Leveraj menambah risiko lagi. Sesetengah platform membenarkan pelanggan runcit sehingga margin 150-berbanding-1 pada kontrak derivatif. Kertas itu mengaitkan secara langsung leveraj tersebut dengan kaskad pembubaran Oktober 2025.

Semakan tematik FSB pada 2025 mendapati hanya 11 daripada 28 bidang kuasa yang menyertai, kira-kira 39%, mempunyai rangka kerja kawal selia muktamad yang menangani kestabilan kewangan. Hanya dua daripada itu meliputi aktiviti meminjam dan meminjamkan oleh MCI. Tiga meliputi produk earn.

Para penulis menyeru keperluan modal dan kecairan berhemat, piawaian tadbir urus, ujian tekanan dan penyeliaan tersatukan yang diterapkan pada peringkat kumpulan. Mereka mengesyorkan gabungan peraturan berasaskan entiti dan berasaskan aktiviti, sambil menyatakan bahawa peraturan berasaskan aktiviti sahaja tidak dapat menangani risiko pembiayaan dan kecairan yang dibawa oleh MCI.

Kerjasama merentas sempadan kekal sebagai jurang utama. Banyak MCI besar mengagihkan fungsi merentas puluhan bidang kuasa melalui entiti undang-undang berasingan, dan perjanjian perkongsian maklumat penyeliaan rasmi antara pengawal selia masih jarang berlaku.