BIS Rasmi Menandakan Pasaran Stablecoin Bernilai $320 Bilion sebagai Kebimbangan Kestabilan Kewangan

Pengambilan Utama:

• Pengurus Besar BIS Pablo Hernández de Cos memberi amaran pada 20 April bahawa pasaran stablecoin bernilai $320 bilion menimbulkan risiko kestabilan kewangan dan AML.
• USDT Tether mendominasi pasaran stablecoin.
• De Cos menyeru penggubal dasar memperhalusi rangka kerja dengan menggunakan Project Agorá sebagai model untuk mengintegrasikan tokenisasi menjelang 2026.

Ketua BIS Memberi Amaran Jurang Peraturan Stablecoin Berisiko Memecah-belahkan Kewangan Global

Berucap di sebuah seminar Bank of Japan di Tokyo pada 20 April, de Cos menyampaikan ucapan bertajuk “Stablecoins: framing the debate,” di mana beliau menghuraikan risiko struktur yang ditimbulkan stablecoin terhadap pasaran kredit, dasar monetari, dan integriti kewangan.

Pasaran stablecoin global berada pada kira-kira $320 bilion setakat 20 April 2026. Angka itu jauh lebih kecil berbanding kira-kira $8 trilion yang disimpan dalam deposit bank A.S. sahaja, walaupun de Cos menyatakan pasaran itu bertahan menghadapi turun naik terkini dalam pasaran kripto yang lebih luas.

Ketua BIS itu menyatakan bahawa USDT Tether dan USDC Circle bersama-sama merangkumi kira-kira 85% hingga 98% daripada bekalan stablecoin. Kedua-duanya dipautkan kepada dolar A.S., dan beliau menjelaskan bahawa kira-kira 98% daripada semua stablecoin adalah dalam denominasi dolar.

De Cos berkata bahawa volum transaksi stablecoin mencecah sekitar $35 trilion pada 2025, namun penggunaan dalam ekonomi sebenar adalah jauh lebih terhad. Aliran berkaitan pembayaran bagi tempoh yang sama dianggarkan sekitar $390 bilion, hanya sebahagian kecil daripada jumlah yang bergerak melalui sistem pembayaran tradisional setiap tahun.

“Cabaran-cabaran ini memerlukan kemajuan dalam dua dimensi,” kata de Cos. “Pertama, adalah penting untuk meneroka penyelesaian teknologi dan pendekatan pengawalseliaan bagi mengurangkan risiko yang ditimbulkan oleh pengaturan stablecoin semasa.”

Beliau menambah bahawa kerjasama antarabangsa adalah teras kepada sebarang laluan ke hadapan. Pengurus Besar BIS itu meneruskan:

“Tanpanya, rangka kerja pengawalseliaan stablecoin yang berbeza-beza merentasi bidang kuasa boleh membawa kepada pemecahan pasaran yang teruk atau membolehkan arbitraj peraturan yang memudaratkan.”

De Cos menilai stablecoin berdasarkan dua keperluan teras bagi wang yang berfungsi: keseragaman dan kebolehoperasian. Beliau mendapati stablecoin gagal memenuhi kedua-duanya. Tidak seperti pemindahan bank, transaksi stablecoin tidak diselesaikan pada kunci kira-kira bank pusat, yang membuka risiko penyimpangan harga daripada nilai par, khususnya ketika tekanan. Pemecahan merentasi rantaian blok awam, seperti USDC yang beroperasi secara berasingan di Ethereum dan Solana, memburukkan lagi masalah kebolehoperasian.

Beliau menandai integriti kewangan sebagai kebimbangan paling mendesak. Stablecoin yang beredar pada rantaian blok tanpa kebenaran dengan dompet tidak dihoskan sebahagian besarnya beroperasi di luar perimeter pengawalseliaan dan tanpa pemeriksaan kenali pelanggan anda (KYC), katanya, sekali gus mengehadkan keberkesanan usaha anti-pengubahan wang haram (AML) dan pembiayaan keganasan.

Data Chainalysis yang dipetik dalam ucapan BIS mendapati bahawa stablecoin dilaporkan menyumbang kepada kebanyakan transaksi haram dalam ekosistem kripto. Dari sudut dasar monetari, de Cos memberi amaran bahawa stablecoin yang dipautkan kepada dolar sudah pun berfungsi sebagai simpanan nilai selari di ekonomi pasaran sedang pesat membangun dan negara membangun.

Beliau menegaskan bahawa penerimaan yang lebih meluas boleh melemahkan transmisi monetari domestik, menjadikan aliran modal lebih tidak menentu, dan membolehkan pengelakan kawalan modal. Jepun menerima sebutan positif kerana pendekatan pengawalseliaannya yang awal. Pindaan kepada Akta Perkhidmatan Pembayaran Jepun pada 2022 menjadi model yang sejak itu dirujuk oleh bidang kuasa lain.

Walaupun wujud rangka kerja tersebut, stablecoin yang dipautkan kepada yen memegang kurang daripada 0.01 peratus daripada permodalan pasaran syiling yang dipautkan kepada dolar, menggambarkan batasan peraturan domestik semata-mata.

Dalam ucapan itu, De Cos merujuk kepada visi BIS Unified Ledger dan Project Agorá, sebuah inisiatif kolaboratif bersama Bank of Japan yang memfokuskan kepada penambahbaikan pembayaran rentas sempadan melalui tokenisasi, sebagai model yang konstruktif untuk mengintegrasikan inovasi swasta dalam sistem kewangan dua peringkat sedia ada.

Beliau menutup ucapan dengan menegaskan semula bahawa sauh monetari yang disediakan oleh bank pusat kekal sangat diperlukan, tanpa mengira bagaimana pengaturan stablecoin berkembang.