Keputusan Mahkamah Rayuan Litar Kesembilan Menyiapkan Pertarungan Mahkamah Agung Kalshi pada 3 Sept.

Perpecahan Tiba Enam Hari Sebelum Tarikh Akhir

Tiga hakim Mahkamah Rayuan A.S. bagi Litar Kesembilan memutuskan sebulat suara pada Jumaat bahawa Kalshi tidak menunjukkan bahawa Akta Bursa Komoditi mengatasi peraturan perjudian Nevada sebagaimana diterapkan terhadap kontrak acara sukannya.

Panel itu mengesahkan perintah mahkamah daerah yang membubarkan injunksi yang membenarkan bursa itu terus menawarkan kontrak di negeri tersebut, dan memulangkan semula kes untuk mahkamah daerah mempertimbangkan cabaran Nevada terhadap kontrak pilihan raya Kalshi. Crypto.com dan Robinhood, yang menawarkan kontrak acara melalui pasaran yang sama, turut gagal dalam permohonan mereka untuk mendapatkan pelepasan injunksi. Hakim Ryan D. Nelson menulis pendapat itu, disertai oleh Hakim Bridget S. Bade dan Kenneth K. Lee, yang memfailkan persetujuan (concurrence).

Hujahnya berpecah pada satu perkataan. Panel menerima bahawa Seksyen 2 akta itu secara nyata mengatasi peraturan negeri terhadap swap yang didagangkan atau dilaksanakan di pasaran kontrak yang ditetapkan, dan tiada siapa mempertikaikan bahawa Kalshi mengendalikan satu. Tetapi ia menyimpulkan bahawa kontrak tersebut bukan swap, kerana ia adalah pertaruhan.

“Substansi kontrak acara sukan yang ditawarkan di DCM Kalshi ialah perjudian sukan, tanpa mengira sama ada Kalshi memanggilnya swap,” tulis Nelson, sambil menambah bahawa meletakkan pertaruhan sukan, walaupun dipanggil dengan nama lain, tetap merupakan perjudian. Beliau menulis bahawa kontrak itu “tidak membantu institusi atau pelabur melindung nilai daripada risiko; ia mencipta risiko, sebahagian besarnya untuk pengguna biasa, di mana sebelum ini tiada,” dan bahawa mahkamah tidak akan membaca statut itu seluas itu sehingga menyembunyikan, dalam frasanya yang dipinjam daripada preseden, seekor gajah dalam lubang tikus.

Panel itu juga mendapati bahawa menerima pendirian Kalshi akan menimbulkan masalah soalan besar (major questions), kerana ia akan bermakna Kongres mendelegasikan kuasa untuk mengawal selia perjudian—yang secara tradisi dilaksanakan oleh negeri dan suku—kepada Suruhanjaya Dagangan Niaga Hadapan Komoditi apabila ia meluluskan Dodd-Frank.

Itu adalah kebalikan daripada apa yang diputuskan oleh Litar Ketiga pada April dalam KalshiEX, LLC v. Flaherty, yang mendapati kontrak itu berkemungkinan swap dan berkemungkinan dilindungi daripada peraturan negeri melalui preemption. Dua mahkamah rayuan persekutuan kini tidak sependapat mengenai soalan yang sama, yang merupakan sebab paling lazim Mahkamah Agung bersetuju untuk mendengar sesuatu kes.

New Jersey telah menunggu perkara ini tepat sekali. Dalam permohonan 26 Jun kepada Hakim Alito untuk mendapatkan lebih masa memfailkan petisyennya, negeri itu berhujah kesimpulan Litar Ketiga “akan memfederalisasikan industri pertaruhan sukan bernilai berbilion dolar setahun dengan mengorbankan setiap undang-undang negeri di seluruh negara,” dan meminta lanjutan sebahagiannya kerana keputusan yang dijangka daripada Litar Keempat atau Litar Kesembilan, atau Mahkamah Agung Kehakiman Massachusetts, “akan memaklumkan kedua-dua petisyen dan Mahkamah ini tentang kewujudan perpecahan.” Kalshi tidak membantah permintaan itu. Alito memberikan lanjutan hingga 4 Ogos, kemudian satu lagi pada 24 Julai, menetapkan tarikh akhir pada 3 Sept., menurut docket Mahkamah Agung. Jeremy Feigenbaum, peguam cara umum (solicitor general) New Jersey, ialah peguam yang tersenarai sebagai counsel of record.

Reaksi berpecah mengikut garis yang sama seperti litigasi. Seorang jurucakap CFTC memberitahu CNBC bahawa “kontrak derivatif yang distrukturkan sebagai swap ialah swap tanpa mengira subjek asasnya — satu-satunya pengecualian dalam statut ialah bawang dan hasil kutipan tiket pawagam,” dan bahawa panel itu “tersilap hari ini apabila ia mencipta pengecualian baharu kepada CEA yang tidak berteks (atextual).” Jurucakap Kalshi Dani Lever memberitahu The Hill syarikat itu akan mendapatkan “semakan lanjut,” dan bahawa ia masih percaya peraturan CFTC, sebagaimana ditulis, tidak melarang kontrak sukan dan bahawa agensi itu sedang berusaha untuk menjelaskannya.

Ketua litigasi Kalshi, Jovy Dedaj, berhujah di X bahawa kedua-dua litar bersetuju undang-undang persekutuan menghalang negeri daripada mengawal selia bursa yang dilesenkan persekutuan, dan bahawa Litar Kesembilan hanya melangkaui batas apabila memutuskan kontrak itu bukan swap, kerana Kongres memberikan suruhanjaya—bukannya negeri—kuasa untuk memutuskan sama ada kontrak acara berkaitan perjudian bertentangan dengan kepentingan awam.

Robinhood berkata ia merancang untuk merayu. Ketiga-tiga hakim panel itu dilantik oleh Presiden Trump, yang pentadbirannya telah menyokong tuntutan suruhanjaya mengenai kuasa eksklusif. Pejabat peguam negara Nevada berkata pertaruhan sukan tidak menjadi sesuatu yang lain hanya kerana sebuah syarikat memanggilnya kontrak acara, menurut CNBC, yang mendedahkan hubungan komersial dengan Kalshi, termasuk pelaburan minoriti. Saham DraftKings naik 7% susulan keputusan itu dan Flutter Entertainment lebih 6%.

Keputusan itu tiba pada saat haluan sudah pun berubah. Bitcoin.com News melaporkan bulan ini bahawa seorang hakim Connecticut mendapati kontrak itu tidak pernah menjadi swap, susulan Utah dan Washington, manakala seorang hakim Minnesota menyekat larangan negeri tetapi bersetuju beberapa kontrak bukan swap. Dua puluh negeri kini terlibat dalam litigasi aktif mengenai soalan itu, dan 44 menandatangani surat kepada suruhanjaya bulan lalu yang mempertikaikan kuasanya terhadap kontrak acara sukan. Sehingga Jumaat, satu-satunya keputusan peringkat rayuan memihak kepada Kalshi.

Persetujuan Lee menunjuk kepada satu perkara yang masih boleh mengubah jawapannya. Beliau menulis bahawa beliau tidak fikir mahkamah perlu menyelesaikan soalan statut sama sekali, kerana 17 C.F.R. § 40.11 melarang kontrak perjudian, dan walaupun CFTC telah mencadangkan untuk menyemak peraturan itu, “ia masih kekal dalam buku dan mengawal hasil rayuan ini.” Suruhanjaya itu mencadangkan pada Jun untuk menggantikan larangan kategori tersebut dengan semakan kepentingan awam secara kes demi kes. Jika peraturan itu dimuktamadkan, peraturan yang menjadi sandaran persetujuan itu tidak lagi akan dibaca seperti sekarang.

Kesan segera berlaku di Nevada, di mana negeri itu telah meneruskan penalti $120,000 sehari terhadap kontrak yang boleh diakses dalam sempadannya, dan di seluruh baki litar itu, yang meliputi Alaska, Arizona, California, Hawaii, Idaho, Montana, Nevada, Oregon dan Washington. Kalshi sudah berada di mahkamah itu dalam satu lagi rayuan berasingan berkaitan kedaulatan suku. Tiada satu pun daripadanya selesai sehingga para hakim memutuskan sama ada untuk mengambil kes itu, dan itu bermula dengan apa yang New Jersey failkan menjelang Khamis.