Daripada $255M kepada $13.7B dalam 6 Suku: Pertaruhan Besar Leopold Aschenbrenner terhadap Infrastruktur AI

Catatan tetamu berikut datang daripada BitcoinMiningStock.io, sebuah platform perisikan pasaran awam yang menyampaikan data mengenai syarikat yang terdedah kepada perlombongan bitcoin, kecerdasan buatan, dan strategi perbendaharaan kripto. Asalnya diterbitkan pada 26 Mei 2026, oleh Cindy Feng.

Saya tidak menyedari tentang Situational Awareness LP sehinggalah baru-baru ini. Pada awal minggu lepas, CleanSpark melonjak ketika majoriti rakan setara perlombongan bitcoin didagangkan dalam zon merah. Spekulasi di X mengaitkan pergerakan itu dengan Leopold Aschenbrenner yang meningkatkan kedudukannya dengan ketara dalam 13F terkini. Itu membuatkan saya cukup ingin tahu untuk membaca pemfailan itu dengan betul. Apa yang saya temui ternyata lebih menarik daripada spekulasi CleanSpark.

Siapa Leopold Aschenbrenner, dan apa itu Situational Awareness

Apabila Leopold Aschenbrenner menerbitkan Situational Awareness pada pertengahan 2024. Esei setebal 165 halaman itu berhujah bahawa kecerdasan am buatan lebih hampir daripada apa yang dipercayai konsensus umum, bahawa infrastruktur pengkomputeran dan tenaga akan menjadi kekangan pengikat, dan bahawa pembangunan untuk menyokongnya akan menjadi kisah pelaburan yang mendefinisikan penghujung 2020-an.

Beliau melancarkan sebuah dana lindung nilai dengan nama yang sama tidak lama selepas itu. Enam pemfailan 13F kemudian, Situational Awareness LP dibaca dengan penuh tekun oleh sebahagian besar pelabur AI. Dana ini digelar sebagai Cathie Wood bagi infrastruktur AI, walaupun rekod prestasinya singkat, hanya enam suku tahun, dan ia belum pernah diuji dalam kejatuhan pasaran yang sebenar.

Patutkah anda meniru dagangan beliau? Itu soalan yang baik. Mari kita lihat dengan teliti.

Enam suku tahun pertumbuhan

Situational Awareness LP mula muncul pada radar 13F pada penghujung 2024 dengan buku kecil bernilai $255M. Ia telah berkembang hampir setiap suku tahun sejak itu.

Dana ini melepasi $1B pada S1 2025 dan $5B pada S4 2025. S1 2026 adalah lonjakan terbesar setakat ini, meningkat lebih daripada dua kali ganda kepada $13.7B. Namun, bahagian buku yang terdiri daripada saham panjang ditambah call hampir tidak berubah (daripada $5.5B kepada $5.2B). Keseluruhan pertumbuhan dalam notional 13F yang dilaporkan ialah buku opsyen put baharu sepenuhnya bernilai $8.5B ke atas kompleks semikonduktor. Ketara, dalam lima suku tahun sebelumnya Aschenbrenner hampir tiada pendedahan put yang bermakna (hanya put Infosys $9M pada S4 2025). S1 2026 ialah kali pertama beliau memfailkan sebuah buku opsyen yang sebenar.

Bagaimana sebenarnya rupa buku S1 2026

Berikut ialah kedudukan terbesar yang dilaporkan, dikodkan warna mengikut jenis. Biru ialah saham biasa panjang, hijau ialah opsyen call, merah ialah opsyen put.

Baris terbesar dalam seluruh dana ini bukan lagi pilihan saham, tetapi put bernilai $2.04B pada VanEck Semi ETF (SMH). Lima daripada enam baris seterusnya juga ialah put (NVDA, ORCL, AVGO, AMD, MU). Kedudukan paling bullish ialah Bloom Energy pada $879M dalam saham biasa, dengan CoreWeave dan SanDisk rapat di belakang.

Beberapa butiran untuk diberi perhatian. NVDA ialah kedudukan baharu sepenuhnya – put $1.57B ke atas 8.99 juta saham tanpa long yang mengimbangi. Oracle, Broadcom, AMD, dan ASML juga merupakan put baharu sekitar ~$0.5B hingga $1B setiap satu. Micron dan Taiwan Semi membawa struktur tiga kaki (put, call, dan long kecil pada nama yang sama), yang kelihatan kurang bersifat arah dan lebih seperti kedudukan volatiliti panjang. Intel pula bergerak ke arah bertentangan: S4 memegang call bullish $747M ke atas 20 juta saham, S1 memegang put $159M dan baki long 202K saham. Nama yang sama, kedudukan berlawanan, dalam tempoh satu suku tahun.

Membaca overlay put

Ini ialah bahagian pemfailan yang paling wajar diberi perhatian, kerana bacaan semula jadinya ialah Aschenbrenner menjadi bearish terhadap kompleks semikonduktor AI. Tetapi adakah itu benar?

Terdapat sebelas nama di mana dana ini memiliki put. Pada sembilan daripadanya, pendedahan put mengatasi mana-mana kedudukan long yang mengimbangi, dari sekitar ~18x hingga ~3,150x.

Jika put-put itu ialah put yang dibeli secara berdiri sendiri, bacaan bearish itu mungkin tepat. Tetapi 13F tidak dapat mengesahkannya. Banyak butiran seperti sama ada put itu dibeli atau dijual, atau strike dan tarikh luput yang terlibat tidak dinyatakan dalam pemfailan. Mana-mana satu daripadanya boleh mengubah bacaan secara material. Akibatnya, bearish boleh menjadi kemungkinan yang kuat, tetapi bukan panggilan yang disahkan.

Micron dan Taiwan Semi ialah yang luar biasa. Kedua-duanya membawa put dan call yang hampir sepadan di samping long kecil, yang kelihatan lebih seperti kedudukan volatiliti panjang daripada pandangan arah.

Intel, sebaliknya, ialah pembalikan paling jelas dalam pemfailan. S4 memegang call $747M ke atas 20.24M saham INTC; S1 memegang put $159M serta baki long 202K saham. Struktur buku sekitar Intel jelas telah beralih, walaupun niat arah bagi baris put baharu itu masih terbuka.

Apa pun, peringatan sebelum kita teruskan: 13F melaporkan opsyen pada nilai notional saham asas, bukan premium yang dibayar. Perbelanjaan tunai sebenar bagi buku put $8.5B itu sepatutnya jauh lebih kecil.

Di mana keyakinan terserlah

Bahagian lain pemfailan, iaitu penambahan kedudukan, ialah tempat tesis bullish masih berbicara dengan jelas. Pelombong bitcoin ialah tempat Aschenbrenner paling kuat menambah pendedahan, dan susunan kenaikan itu sendiri memberikan maklumat.

Penambahan peratusan yang lebih besar tertumpu pada pelombong berkapitalisasi kecil, manakala nama-nama lebih besar yang sudah pun membawa premium pivot-HPC (IREN, Applied Digital) menerima penambahan yang lebih kecil tetapi masih bermakna. Corak itu selaras dengan bacaan “catch-up”, di mana pelombong yang lebih murah menutup sebahagian jurang penilaian berbanding nama-nama yang sudah didagangkan berdasarkan jangkaan pusat data AI. Ia bukan putaran menyeluruh; nama-nama besar tidak dipotong untuk membiayai yang kecil, tetapi ia adalah undi jelas bahawa kisah kuasa-AI dan pengehosan HPC adalah lebih luas daripada empat atau lima nama yang biasanya menjadi fokus runcit.

Tiga kedudukan long baharu juga menunjukkan arah yang sama: T1 Energy ($44M, penyepadu solar dan bateri AS), SharonAI ($18M, penyedia Neocloud), dan HIVE Digital ($6M). Kecil dari segi dolar mutlak, tetapi setiap satu sesuai dengan tema pusat data AI dan kuasa yang lebih luas dan bukannya pertaruhan sekali lalu.

Apa yang dipotong

Lapan nama keluar sepenuhnya daripada buku antara S4 dan S1. Dan tiada satu corak yang jelas mengenai syarikat yang dipotong. Akibatnya, sebarang bacaan tentang motif di sini adalah spekulatif.

Namun, lapan keluar itu membebaskan kira-kira ~$1.1B modal, yang mungkin telah digunakan untuk membiayai sebahagian kedudukan baharu.

Pemikiran akhir

Bacaan jujur saya terhadap pemfailan ini ada dua bahagian. Aschenbrenner masih long infrastruktur AI: Bloom Energy, SanDisk, CoreWeave, IREN, Core Scientific dalam buku sedia ada, ditambah kedudukan pelombong kripto yang jauh lebih besar (CleanSpark naik 7x, Bitfarms naik hampir 3x, Riot dan Bitdeer kedua-duanya hampir berganda), serta tiga baris long baharu dalam T1 Energy, SharonAI, dan HIVE Digital. Tesis bullish tentang kuasa, pusat data, dan pelombong pivot-HPC masih hidup dan boleh dikatakan lebih kuat berbanding S4.

Pada masa yang sama, dana ini telah membina sebuah buku opsyen put yang besar dengan ETF SMH, Nvidia, Oracle dan Broadcom sebagai ekspresi terbesar. Put-put tersebut mengatasi mana-mana long yang mengimbangi pada nama-nama itu. Ini boleh dengan mudah dibaca sebagai Aschenbrenner bearish terhadap kompleks semikonduktor AI. Walau bagaimanapun, 13F sebenarnya tidak mengesahkan niat arah. Pemfailan itu tidak mendedahkan put pendek, atau strike dan tarikh luput yang terlibat. Bacaan bearish yang yakin memerlukan lebih banyak maklumat daripada apa yang 13F sahaja sediakan.

Bagi pelabur harian, pengajaran praktikal adalah dua sisi. Penambahan kedudukan bullish (pergerakan pelombong small-cap, baris long baharu, long teras yang dikekalkan) membawa isyarat yang jelas dan boleh dicerminkan. Buku put juga membawa isyarat, tetapi lebih lembut: Aschenbrenner kini telah membina kedudukan opsyen yang cukup besar di bahagian cip dalam dagangan itu sehingga ia membentuk profil risiko bukunya secara material. Anggap ia sebagai bendera untuk dipantau dan bukannya pandangan yang disahkan, dan pastinya bukan cadangan untuk short NVDA.

Dengan semua itu, wajar disebut bahawa 13F semasa bertarikh 31 Mac, jadi kedudukan mungkin telah berubah sejak itu. 13F seterusnya (jatuh tempo pertengahan Ogos) akan memberitahu kita sama ada buku put itu membesar, mengecil, atau berputar. Pemfailan itu akan memberikan kita lebih banyak petunjuk tentang tesis terkini Leopold Aschenbrenner.