Adakah “Kali Ini Berbeza” Benar-benar Berbeza untuk Harga Bitcoin?

Sejak pertengahan Ogos, penganalisis mula lebih kerap bercakap tentang perbezaan dalam kitaran bitcoin (BTC) ini, mencari apa yang telah berubah dalam pasaran. Sekali lagi, perbualan ini menepati corak biasa yang dilihat sepanjang sejarah BTC dan dalam usaha memahami pasaran yang masih berkembang matang ini. Setiap kali kita mendengar bahawa “kali ini berbeza,” ia biasanya mengenai jenis pembeli baharu yang kononnya akan mempertahankan harga dan menghentikan kejatuhan harga bitcoin seterusnya, sekali gus menamatkan kisah kitaran empat tahun.

Harapan Cerah Harga Bitcoin Berdepan Realiti Pahit Setiap Kali

Pada 2014, seorang pengguna di X berkata mereka merasakan bahawa jisim kritikal akhirnya telah tiba dan “sesuatu terasa berbeza sekarang.” Dalam kitaran itu, BTC merudum sekitar 85%. Kemudian, pada 2017, “Wall Street” hadir melalui kontrak niaga hadapan, dan ini “dilihat sebagai satu langkah besar ke arah legitimasi kewangan mata wang digital.” BTC jatuh sekitar 84%. Pada 2020-2021, Strategy (ketika itu MicroStrategy), Tesla, dan syarikat lain membeli bitcoin.

“Penerimaan institusi terhadap #Bitcoin semakin kukuh dengan ketibaan Goldman Sachs ke pasaran. Berita ini sepatutnya mempercepat rancangan bank-bank besar lain untuk menawarkan perkhidmatan Bitcoin,” Michael Saylor dari Strategy menulis pada Mac 2021. Harga merudum sekitar 77%.

Pada 2024-2025, terdapat gelombang pembelian bitcoin oleh ETF spot dan syarikat perbendaharaan bitcoin. Bitcoin turun kira-kira 53%. Setakat ini.

Kini, apabila harga meningkat sekitar 25% dalam sebulan, kita melihat siaran “kali ini berbeza” kembali lebih kerap, dan trend berulangnya ialah drawdown semakin cetek setiap kali, seperti yang dilihat daripada contoh di atas.

Harga di Sebalik Kejatuhan BTC yang Lebih Kecil

Minggu ini, Alex Thorn, Ketua Penyelidikan Seluruh Firma di Galaxy Digital, memuat naik carta yang mengindeks harga bitcoin kepada 100 pada setiap paras puncak kitaran, menunjukkan kitaran semasa mempunyai drawdown yang ketara lebih cetek berbanding kitaran sebelumnya.

Sementara itu, penganalisis BTC Willy Woo berhujah bahawa bitcoin sedang beralih daripada kitaran empat tahun kepada kitaran 6-8 tahun apabila kejutan bekalan halving semakin lemah, menjadi lebih selari dengan kitaran hutang jangka pendek TradFi.

Walaupun dakwaan yang kedua itu mustahil dibuktikan setakat ini, jika BTC berjaya kekal di atas paras terendah tahun ini, ini memang akan membuktikan bahawa kejatuhan harga telah menjadi kurang teruk. Namun, ada sisi lain pada syiling yang sama — kenaikan (rali) BTC juga menjadi lebih kecil.

Setakat ini, dalam kitaran sebelumnya, keuntungan dari dasar ke paras tertinggi sepanjang masa seterusnya adalah kira-kira 580x, 130x, 22x, dan 8x. Oleh itu, jika pembeli institusi dan ETF adalah sebab mengapa BTC jatuh semakin sedikit setiap kali, mereka mungkin juga sebab mengapa ia akan naik lebih sedikit dalam setiap kitaran, jika kitaran dalam pasaran bitcoin masih wujud.

Seorang lagi penganalisis bitcoin, James Check, yang melihat kos pengeluaran BTC oleh pelombong, baru-baru ini turut menegaskan bahawa walaupun lantai harga bitcoin meningkat setiap kitaran, siling harganya lebih stabil.

“Puncak menghampiri gandaan 32x ($313k hari ini), tetapi jika trend lantai yang meningkat ini berterusan, akhirnya lantai bertemu puncak… dan kemudian s*** jadi benar-benar pelik!” kata Check.

Kali Ini Berbeza dan Sama

Oleh itu, secara ringkasnya, apa yang tidak berubah untuk harga bitcoin ialah corak yang diperhatikan sepanjang sejarah pasaran ini: pembeli baharu masuk, harga naik dan kemudian jatuh, tetapi kedua-dua drawdown dan rali menjadi semakin kecil. Maka, dalam satu sudut pandang, dari perspektif struktur pasaran dan perubahan harga, kali ini memang berbeza, tetapi coraknya pada asasnya kekal sama.

Juga, setakat ini, semuanya berlaku lebih kurang mengikut jadual empat tahun yang sama, sedangkan pasaran tidak sepakat sama ada kitaran empat tahun itu sudah mati atau sama ada terdapat sebab kukuh di sebaliknya selain legendanya, yang telah menjadi ramalan yang menggenapkan diri sendiri. Dengan setiap halving Bitcoin, apabila bekalan BTC baharu dibahagikan dua, “kejutan bekalan” ini menjadi begitu kecil sehingga hampir tidak mampu menggerakkan pasaran.

Sebagai contoh, penganalisis bitcoin Jesse Myers berkata bahawa BTC mungkin baru sahaja memulakan pasaran bull 2-3 tahun, yang akan selaras dengan legenda kitaran empat tahun. Myers mengakui bahawa lebih sukar untuk mengatakan di mana puncak seterusnya mungkin berada (jika itu berlaku sekalipun).

“Pasaran bull terakhir memberikan 8x daripada paras terendah pasaran bear. 8x daripada paras terendah pasaran bear ini ($58k) ialah $464k, tetapi walaupun 4x pun ialah $232k/BTC,” rumus penganalisis itu.

Sakit Pembesaran Bitcoin dan Hopium Kitar Semula

Namun, majoriti mutlak analisis bitcoin semasa adalah berasaskan analisis pasaran — pembeli dan penjual, putaran modal, carta, perubahan dalam kecairan global, dan sebagainya — atau perkara yang kurang berkaitan dengan Bitcoin sebagai rangkaian dan bitcoin sebagai aset.

Oleh itu, apabila kedua-duanya semakin matang, pemahaman dan penerimaan bertambah baik (melangkaui BTC sebagai aset pelaburan), ini mungkin menjadi pemangkin tambahan yang boleh melonjakkan harga bitcoin lebih tinggi daripada apa yang disiratkan oleh rali yang semakin lemah secara sejarah. Dalam apa jua keadaan, skala pemahaman dan penerimaan masih belum diketahui, sementara pelbagai persoalan masih belum terjawab. Ini juga termasuk ketahanan terhadap kuantum, persaingan pembayaran BTC dengan rel pembayaran lain, dan insentif untuk pelombong bitcoin terus melombong bitcoin, antara lain.

Sementara itu, ketika pasaran dan seluruh industri Bitcoin melalui sakit pembesaran mereka (kerana ia “dimonetisasi, kitaran demi kitaran,” menurut Myers), kita akan terus melalui kepayahan membaca tema lama yang sama yang dikitar semula daripada hampir 18 tahun lalu.

Oleh itu, anda sudah boleh mematikan siaran yang mengandungi “ini peluang terakhir untuk beli murah / tetingkap sedang tertutup,” “BTC sebagai wang arus perdana harian sudah hampir,” “bitcoin akan mengatasi emas tidak lama lagi,” “kejatuhan fiat sudah dekat,” “supercycle akan datang,” “penerimaan negara-bangsa akan berantai dengan cepat,” “ini peluang terakhir untuk mendahului institusi.” Tiada satu pun yang telah menjadi kenyataan setakat ini, dan dalam erti kata itu, tiada apa yang berbeza.