TeraWulf의 수십억 달러 규모 HPC 거래, 구글의 후원으로 성사 - 미래 하이퍼스케일러 거래를 위한 청사진

TeraWulf의 새로운 HPC 거래

다음 게스트 포스트는 Bitcoinminingstock.io에서 제공됩니다. 비트코인 채굴 주식, 교육 도구 및 산업 통찰력에 대한 원스톱 허브입니다. 2025년 8월 22일에 처음 게재되었으며, Bitcoinminingstock.io의 저자 Cindy Feng이 집필했습니다.

비트코인 채굴자들 간의 또 다른 주요 HPC 거래가 확정되었습니다. 2024년의 Core Scientific와 CoreWeave의 계약과 마찬가지로, TeraWulf의 최근 발표는 투자자들의 큰 관심을 끌어 주가를 약 60% 상승시켰습니다. 명백히 수십억 달러에 달하는 예상 수익이 주목거리지만, 구글의 참여가 이 계약의 결정적 요소입니다. 이 경우, 구글은 거래에 대해 32억 달러를 뒷받침하며, TeraWulf의 최대 14%를 워런트를 통해 보유할 수 있습니다. 이는 주요 하이퍼스케일러가 비트코인 채굴자와 이러한 유형의 계약을 체결한 첫 사례입니다. 비록 직접적인 고객이나 임차인은 아니지만, 하이퍼스케일러들이 비트코인 채굴자들의 전력 접근성과 데이터 센터 인프라를 주목하고 있다는 오랫동안 제기된 추측을 정당화합니다.

TeraWulf의 거래가 더 흥미로운 이유는, 다른 공개 채굴자들에게 반복 가능한 청사진을 제시했기 때문입니다. 일부 동료들은 심지어 더 큰 전력 파이프라인과 인프라를 보유하고 있기 때문입니다. 이 글에서는 이 거래의 주요 측면을 분석하고, 비트코인 채굴 분야의 향후 하이퍼스케일러 파트너십을 평가하는 데 도움이 될 수 있는 몇 가지 생각을 공유하겠습니다.

TeraWulf x Fluidstack: 67억 달러 계약 수익과 최대 160억 달러의 잠재적 이익

TeraWulf는 2025년 8월 14일에 Fluidstack과의 10년간의 HPC 호스팅 계약을 발표했습니다. 이 계약은 뉴욕의 회사 Lake Mariner 시설에 걸쳐 200MW 이상의 인프라 용량을 포함하며 초기 계약 기간 동안 37억 달러의 계약 수익을 창출할 것으로 예상되며, 계약 연장이 이루어질 경우 최대 87억 달러로 증가할 수 있습니다.

초기 10년 임대 요약 (TeraWulf 발표에서 발췌한 스크린샷)

이 계약은 고객이 자신의 하드웨어를 가져오고 TeraWulf가 확장 가능한 전력과 목적에 맞는 데이터 센터 공간(CB-3 및 CB-4)을 제공하는 코로케이션 모델로 구조화되어 있습니다. Fluidstack으로의 중요한 IT 부하는 2026년 중반까지 온라인에 접속할 것으로 예상됩니다.

2025년 8월 18일에 Fluidstack은 (CB-5)라는 세 번째 건물을 임대하여 160MW를 추가함으로써 옵션을 행사했습니다. 이것으로 Lake Mariner의 총 계약 용량은 약 360MW로, 계약된 수익은 67억 달러이며 임대가 연장될 경우 최대 160억 달러가 될 수 있습니다.

아시는 분들도 있겠지만, 이는 TeraWulf의 첫 번째 HPC 거래는 아닙니다. 2024년에 TeraWulf는 동일한 사이트에서 72.5MW를 대상으로 하는 Core42(G42의 자회사)와의 파트너십을 발표했습니다. 이 두 파트너들과의 계약은 총 420MW 이상의 HPC 인프라로, TeraWulf의 현재 250MW의 채굴 운영보다 더 높은 수준입니다. 이는 단기적으로 비트코인 중심 운영에서 채굴 및 HPC 호스팅을 제공하는 인프라 제공자로의 느린 변화를 나타냅니다.

구글의 참여: 재정적 및 전략적 지원

TeraWulf의 새로운 HPC 거래가 더욱 흥미로운 이유는 구글의 참여 때문입니다. 이 거대 기업의 역할은 전략적이면서도 재정적입니다. Fluidstack과의 파트너십을 통해 구글은 프로젝트 관련 부채 금융을 지원하기 위해 초기 10년 임대 의무의 18억 달러를 보장합니다. 추가 160MW 옵션을 행사하면서 구글은 총 32억 달러의 백스톱을 제공하게 됩니다. 흥미롭게도 구글은 Fluidstack의 임대 의무 중 조기 해지 보호를 포함한 측면도 지원합니다. 이런 모든 구글의 지원은 수익 흐름의 위험을 완화하고 TeraWulf가 더 쉽게 자금을 확보할 수 있도록 돕습니다.

대가로 구글은 TeraWulf의 대략 총 7천350만 주를 워런트를 통해 취득하게 됩니다. 완전히 행사될 경우, 이는 구글에게 14%의 지분을 제공하며, WULF의 주요 주주 중 하나가 됩니다. 이러한 워런트는 즉각적인 희석을 의미하지 않지만, TeraWulf의 잠재적 성과에 따른 구글의 장기적인 일치를 나타냅니다. TeraWulf가 실행에 성공하면, 구글은 상당한 지분을 얻을 수 있습니다.

전반적으로 구글의 참여는 자본 보안 이상의 의미를 지닙니다; 이는 회사의 신뢰성과 인프라 가치를 시장에 강력히 전달합니다. 이는 하이퍼스케일러들과의 미래 직접 관계를 여는 길을 열어, 채굴자-HPC 호스팅 풍경을 재구성할 수 있는 발전을 촉진할 수 있습니다.

TeraWulf의 2분기 실적 발표에서, CEO Paul B. Prager는 이 거래의 장기적인 중요성을 강조했습니다:

“이 새로운 고객과 18억 달러 구글 백스톱으로 우리의 신용 프로필이 크게 강화되어, 우리 성장 궤적에 맞춰 저비용, 확장 가능한 자본 솔루션을 추구할 수 있게 되었습니다.”

HPC 구축을 위한 금융 전략: 효율적이고 레버리지된 접근 방식

Fluidstack 거래에 필요한 인프라를 구축하기 위해 TeraWulf는 자산 경량 모델을 추구하고 있습니다. 고객은 자신의 GPU 및 컴퓨팅 클러스터를 제공해야 함으로써 TeraWulf의 비싼 하드웨어에 대한 초기 자본 요구를 상당히 줄여줍니다.

또 다른 자금원은 건설 중 즉각적인 현금 흐름 지원을 제공하는 선불 호스팅 수수료에서 나옵니다. 이 접근법은 일반적인 데이터 센터 금융 전략과 일치합니다: 장기 계약을 먼저 확보한 후, 이를 기반으로 자본 확장을 추진합니다.

건설을 가속화하고 단기 필요를 자금 조달하기 위해, TeraWulf는 Fluidstack 거래 이후에 전환 사채 발행을 발표했습니다. 초기 4억 달러 전환 사채 발행은 8월 18일에 8억5천만 달러로 확장되었습니다. 발표에 따르면, 7억4천320만 달러의 수익은 주로 CB-5 구축 및 Lake Mariner에서의 기타 HPC 인프라에 자금을 제공할 것입니다.

관리진이 전환 사채를 선택한 정확한 이유를 말씀드릴 수는 없지만, 저는 이 접근 방식이 저비용 자본 (1.00% 이자율)을 제공하고, 전통적 부채보다 현금 흐름을 보존하면서 Fluidstack의 일정(2026년 하반기)을 충족하기 위해 빠른 HPC 확장을 자금 지원한다는 점에서 유리하다고 생각합니다. 캡드 콜 거래 또한 TeraWulf의 주가가 급등함에 따라(연초 대비 55%, 12개월 동안 101%, 2025년 8월 19일 기준) 희석 위험을 완화하여 주주를 보호합니다.

Core Scientific의 거래와 어떻게 비교되는가?

TeraWulf와 Core Scientific 모두 중요한 HPC 호스팅 거래를 성사시켰지만, 그들의 모델은 여러 가지 측면에서 다릅니다.

Core Scientific의 계약은 규모 및 자본 지출의 이점을 가지고 있는 반면, TeraWulf의 거래는 총 수익 잠재성 측면에서 더 큽니다. 가장 중요한 것은 구글로부터의 직접적인 재정적 참여를 포함한다는 점입니다. 이는 투자자와 잠재 고객들 사이에서 신뢰도를 높일 수 있습니다.

최종 생각

TeraWulf는 일부 동료들보다 HPC 호스팅 게임에 나중에 참여했지만, 조기에 참여하는 것이 전부가 아님을 빠르게 증명하고 있습니다 – 실행이 중요한 요소입니다. 2024년의 Core42와의 초기 파트너십에서 2025년의 Fluidstack 거래에 이르기까지, 이 회사는 “그저 또 다른 채굴자”에서 AI 및 HPC 경제의 신뢰성 있는 인프라 파트너로 자리 매김하고 있습니다.

AI 전환을 공격적으로 마케팅하면서 보여줄 것이 별로 없는 일부 회사와는 달리, TeraWulf는 X에서 비교적 낮은 프로필을 유지하고 있습니다. 그러나 지금까지 모든 공개 채굴자들 중 가장 큰 HPC 호스팅 거래 중 하나를 확보했습니다. 기관 투자자들은 이런 점을 주목했습니다: 회사의 주식의 55% 이상이 기관에 의해 보유되며, 개인 투자자 비율은 약 15%에 불과합니다. 그 이유 중 하나는 커뮤니케이션일 것입니다. TeraWulf는 전통적인 투자자에게 익숙한 언어로 사업을 일관되게 설명했습니다. 예를 들어, 그들은 비트코인 채굴을 이해하기 쉬운 한계 단위 경제성에 초점을 맞춘 상품 비즈니스처럼 다뤘습니다.

이러한 명확성은 투자자뿐만 아니라 파트너들에게도 공감을 얻었을 가능성이 큽니다. Fluidstack 거래에서, 구글의 참여는 특히 주목할 만합니다. 구글은 32억 달러의 백스톱 약정 및 관련 워런트를 통해 TeraWulf의 14% 주주가 될 수 있습니다 (완전히 행사될 경우). 이는 단순한 자본 지원을 넘어선 것입니다. 잠재 고객과 자본 시장 모두에서 신뢰도가 높아집니다.

더 중요한 것은, 이 거래는 다른 채굴자들을 위한 반복 가능한 플레이북을 도입했다는 점입니다: 적절한 파트너를 확보하고 결과를 제공하십시오; 기관 플레이어들이 이해할 수 있는 언어로 말하십시오; 금융에 대해 신중히 생각하십시오 – 그런 다음 다시 실행하십시오.

HPC에 대한 수요는 실재합니다. 인프라와 메시지를 적절히 적응시켜 새로운 하이퍼스케일러 파트너십을 확보할 수 있다면, AWS, Microsoft, Meta, 또는 Oracle 같은 이름이 포함된 거래들조차 더 이상 “불가능한 미션”이 아닐 수 있습니다.