세일러, 30억 달러의 현금을 비축한 가운데, 전략의 550억 달러 규모 비트코인 투자가 99억 달러의 손실을 기록하며 원금 미달 상태에 빠졌다

말장난은 아니지만, 새로운 전략

세계 최대의 기업 비트코인 보유사는 비트코인 매집을 중단하고 달러 비축에 나섰다. 전략(Strategy)은 현재 관측통들이 ‘바벨 전략’이라고 묘사하는 방식을 채택하고 있는데, 한쪽 끝에는 산더미 같은 비트코인이, 다른 쪽 끝에는 점점 늘어나는 현금 완충 자금이 있고, 그 사이에는 아무것도 없는 구조다.

이번 주 초, 세일러는 X를 통해 회사가 현금 보유고를 4억 5천만 달러 늘렸다고 밝히며 다음과 같이 적었습니다:

Strategy는 USD 준비금을 4억 5천만 달러 늘렸습니다. 2026년 7월 12일 현재, 당사는 BTC 준비금으로 ₿843,775를, USD 준비금으로 30억 달러를 보유하고 있습니다.

이 회사는 해당 주에 ‘앳-더-마켓(at-the-market)’ 프로그램에 따른 보통주 매각을 통해 약 4억 6,700만 달러를 조달했으며, 이는 비트코인을 매수하거나 매도하지 않은 7일 연속 기간을 기록한 것입니다(이 회사의 3주 연속 매수 없음).

바벨의 양극단

현재 64,500달러에 가까운 시세를 기준으로 볼 때, Strategy가 보유한 843,775 BTC의 가치는 약 550억 달러에 달합니다. 이 포지션은 총 636억 9천만 달러(코인당 약 75,500달러)의 원가로 축적되었으며, 올해 비트코인 가격이 약 30% 하락함에 따라 회사는 99억 달러에 가까운 미실현 손실을 안고 있습니다.

바벨의 다른 한쪽 끝은 이러한 손실을 견딜 수 있도록 설계되었습니다. 30억 달러의 준비금은 Strategy가 우선주 및 부채에 대한 배당금과 이자 지급 의무를 약 20개월간 충당할 수 있게 해주며, 회사는 6월 22일 이후 새로운 비트코인 매입보다 이 현금 완충 장치를 우선시해 왔습니다.

이 자금을 마련하는 과정은 순탄치만은 않았습니다. 최근 몇 주 동안 회사가 3,588 BTC를 매도했는데, 이 조치는 오랜 지지자들로부터 비판을 받았을 뿐만 아니라, FTX 붕괴 당시 마지막으로 나타났던 온체인 바닥 신호와 시기가 겹쳤기 때문입니다.

비트코인 매수자에서 ‘디지털 신용’ 생산자로

세일러는 이러한 방향 전환을 후퇴가 아닌 제품 전략으로 포지셔닝했다. 최근 발표에서 그는 회사를 비트코인 기반을 바탕으로 한 수익형 상품 제조업체로 묘사했다. “비트코인은 디지털 자본입니다. 스트래터지는 이를 디지털 신용으로 전환합니다”라고 세일러는 슬라이드와 함께 적었다.

그가 제시한 수치는 놀라웠다. 회사의 후순위 STRD 우선주 증권에 대한 실효 수익률은 16.69%, 주력 상품인 STRC의 수익률은 13.79%로, 비슷한 수준의 미국 국채 펀드 수익률인 약 4%를 훨씬 상회했다. 비판론자들은 이러한 수익률이 상품 가격의 하락(STRD는 60.42달러, STRC는 88.28달러 근처에서 거래됨)으로 인해 부풀려진 것이라고 반박하며, 이는 시장이 해당 모델을 높이 평가하는 것이 아니라 가파른 위험 프리미엄을 요구하고 있음을 의미한다고 지적한다.

만약 비트코인이 이번 주 유포되고 있는 더 심각한 약세 시나리오를 따르게 된다면, Strategy의 비트코인 담보 가치는 배당금 지급 의무가 계속해서 복리로 증가하는 와중에 급격히 줄어들게 될 것이다. 약 20개월 분의 커버리지를 확보하고 있는 ‘바벨’ 구조의 현금 부분은, 하락하는 시장에서 코인을 매도하지 않기 위해 회사가 필요로 하는 정확한 여유 기간이다.

다음 주간 공시에서는 세일러가 바벨 구조의 어느 쪽을 먼저 보강할지, 그리고 시장의 가장 큰 주목을 받는 이 비트코인 대차대조표가 사이클의 마지막 구간까지 인내심을 유지할 수 있을지가 드러날 것이다.