피터 쉬프, “더 이상 레버리지를 활용한 비트코인 투자가 아니다”라고 밝히며 MSTR 주주들에게 무한한 희석 위험을 경고

스트래터지의 비트코인 베팅, 자본 구조의 시험대에 오르다

Strategy Inc. (나스닥: MSTR) 주주들은 상반된 두 가지 결과에 직면해 있다. 비트코인 가격이 회복되면 MSTR은 증폭된 대리 투자 수단으로서의 매력을 되찾을 수 있겠지만, 보통주와 우선주 발행이 지속될 경우 주당 비트코인 보유 비중은 감소할 수 있다.

경제학자이자 금 옹호자이며 오랫동안 비트코인을 비판해 온 피터 쉬프(Peter Schiff)는 두 번째 결과가 더 가능성이 높아지고 있다고 주장한다. 그는 7월 16일 X에 올린 게시물에서 MSTR이 “더 이상 레버리지된 비트코인 투자가 아니다”라고 말하며, 지속적인 주식 매각이 채권자와 우선주 투자자에게 이익이 되는 반면, 보통주 1주당 비트코인 보유량을 희석시킬 것이라고 경고했다.

Strategy의 실시간 대시보드에 따르면, 이 회사는 약 541억 3천만 달러 상당의 843,775 BTC를 보유하고 있으며, 이는 주당 207,776 사토시에 해당한다. 또한 이 회사는 67억 5천만 달러의 부채와 154억 6천만 달러의 우선주 증권을 보고했다.

주당 비트코인 보유량은 양측 모두에게 근거를 제공한다

쉬프의 주장은 스트래터지의 총 BTC 보유량보다는 주당 비트코인 가치가 계속 상승하느냐에 더 크게 좌우된다. 희석된 주식 수가 더 빠르게 증가한다면, 보유량이 늘어난다고 해서 보통주 주주들의 비트코인 노출도가 자동으로 늘어나는 것은 아니다.

최근 수치는 엇갈린다. 스트래티지는 분기별 BTC 수익률이 마이너스 1.6%라고 보고했는데, 이는 해당 기간 동안 주당 비트코인 노출도가 약화되었음을 시사한다. 그러나 연초 대비 BTC 수익률은 6.6%로 여전히 플러스를 기록하며, 이는 쉬프의 주장에 반박하는 근거가 된다.

이러한 상반된 결과로 인해 논쟁은 여전히 해결되지 않은 상태다. 주당 비트코인 가격이 반등하면 스트래터지의 자금 조달 모델이 뒷받침될 것이며, 추가 하락할 경우 희석화 주장이 힘을 얻을 것이다.

우선채무, 보통주주들의 위험을 가중시키다

쉬프의 비판은 또한 스트래터지의 자본 구조에서 누가 가장 큰 이익을 얻는지에도 초점을 맞추고 있다. 이 회사는 현재 연 12%로 설정된 변동 배당금을 지급하는 영구 우선주인 STRC를 포함해 총 154억 6천만 달러 규모의 우선주 증권을 보유하고 있다고 보고했다.

스트래티지는 또한 달러 준비금을 활용해 이자 및 우선주 배당 의무를 이행한 뒤, 자본 시장 활동이나 비트코인 매각을 통해 해당 준비금을 재충전할 수도 있다. 이는 회사에 유연성을 제공하지만, 동시에 보통주 주주들을 희석 및 자금 조달 위험에 더 크게 노출시킨다.

다음 촉매제는 7월 30일 발표될 스트래터지의 2분기 실적입니다. 업데이트된 발행 주식 수, 주당 비트코인 보유량, 자금 조달 활동 등을 통해 MSTR이 여전히 강화된 비트코인 노출을 제공하는지, 아니면 회사의 가치 중 더 많은 부분이 선순위 투자자들에게 돌아가고 있는지를 확인할 수 있을 것입니다.