전략: STRC가 ‘1x BTC’ 등급을 달성하려면 비트코인 가격이 83% 하락해야 한다

Strategy가 비트코인 최저가 차트를 공개한 이유

Strategy Inc. (나스닥: MSTR)는 9월 1일 차트를 통해 자사의 자본 구조에서 발생하는 핵심 위험, 즉 준비금의 모델링된 가치가 각 증권에 대해 산정된 부채와 일치하기 전에 비트코인이 얼마나 하락할 수 있는지에 대해 다루었습니다. 회사는 다음과 같이 밝혔습니다:

"$STRC가 1x BTC 등급에 도달하려면 $BTC가 현재 수준에서 83% 하락해야 합니다."

1x BTC 등급이란 Strategy의 내부 계산에 따라 비트코인 준비금의 가치가 해당 증권에 포함된 명목 부채 및 우선주 청구권과 동일함을 의미합니다. 1x를 초과하는 등급은 모델링된 비트코인 가치가 해당 청구권을 초과함을 나타냅니다. 이는 비트코인 가격이 13,136달러에 도달했을 때 STRC가 채무 불이행을 하거나 배당금 지급을 중단하거나 특정 가격에 거래될 것이라는 의미는 아닙니다. 각 증권은 회사의 자본 구조에서 반영되는 비중이 다르기 때문에 각각 다른 기준치를 가지고 있습니다. 차트에는 STRF의 경우 1,519달러, STRC의 경우 13,136달러, STRE의 경우 14,198달러, STRK의 경우 15,857달러, STRD의 경우 17,517달러가 표시되어 있습니다. 표시된 모델에 따르면 부채 비율은 1x에 도달했을 때 0이 되었습니다.

비트코인 가격과 STRC의 13,136달러 기준치 간의 격차는 Strategy가 제시한 비트코인 준비금이 모델상 상당한 자산 담보율을 제공한다는 주장을 뒷받침합니다. 그러나 이 계산은 배당금 지급에 사용 가능한 현금, 증권의 시가, 또는 구조조정 시 잠재적 회수액을 측정하지는 않습니다. Strategy의 신용 지표에는 또한 BTC 등급이 참고용이며, 잠재적인 교차 채무 불이행을 제외하며, 외부 신용 등급이 아니라는 점도 명시되어 있습니다.

회사 차트에 표시된 기준치는 고정된 보호 수준이라기보다는 특정 시점의 스냅샷에 해당합니다. 향후 비트코인 매수 또는 매도, 우선주 발행 또는 환매, 부채 변동, 달러 자산의 변동 등은 비트코인의 시장 가격이 변하지 않더라도 계산 결과를 바꿀 수 있습니다.

Strategy의 1x BTC 등급이 측정하는 것

Strategy의 최신 자본 현황 보고서에 따르면, 8월 30일 기준 회사는 845,050 BTC와 67억 1천만 달러 상당의 달러 자산을 보유하고 있는 것으로 나타났다. 8월 31일 공시에서는 또한 1억 5,200만 달러 규모의 STRC 재매입과 3,000만 달러 규모의 USD Cash 배분이 보고되었으며, 이로 인해 해당 잔액은 16억 1,000만 달러로 늘어났다.

보다 포괄적인 ‘디지털 크레딧 자본 프레임워크(Digital Credit Capital Framework)’는 우선주 배당금, 자사주 매입, 달러 준비금, 잠재적인 비트코인 매각을 규율하는 정책을 수립했습니다. 스트래티지는 STRC의 연간 배당률을 12%로 인상하고, 해당 증권을 명시된 액면가인 100달러 근처에서 유지하는 것을 기업 목표로 설정했습니다.

회사의 최근 비트코인 매입으로 코인당 평균 80,318달러에 약 3억 6,970만 달러 상당의 4,603 BTC가 추가되었다. 스트래티지는 또한 거래 후 순레버리지가 0이라고 보고했으며, 자본 현황 업데이트 관련 보도에서는 비트코인 매입, 현금 증가, STRC 자사주 매입이 대차대조표에 미친 영향을 설명했다.

Strategy는 이 지표가 잠재적인 교차 디폴트를 제외하며, 청산 우선권이 해당 금액을 초과할 수 있는 경우에도 우선주의 명목 가치를 사용한다고 경고했다. 또한 회사는 BTC 등급이 유동성 측정 지표나 핵심 성과 지표(KPI)가 아니라고 밝혔다.

비트코인, 스트래터지의 확장되는 자본 구조 뒷받침

Strategy는 비트코인, 디지털 신용, 보통주를 자사의 장기 자본 모델에서 서로 연결된 세 가지 요소로 설명해 왔다. 이 회사는 세계 최대의 상장 기업이 되겠다는 포부를 밝히며, BTC를 준비금 기반으로, STRC를 신용 상품으로, MSTR을 비트코인 노출을 확대하는 주식 발행 수단으로 제시했다.

이 구조는 단순히 대차대조표에 암호화폐를 보유하는 기업의 모델을 뛰어넘습니다. 비트코인 기업 재무부는 운영 자금, 주식 발행, 부채 또는 우선주를 통해 BTC를 취득할 수 있으며, 이를 통해 투자자들은 비트코인 가격 변동과 회사의 자금 조달 결정 모두에 노출됩니다.

스트래티지의 자본 모델은 또한 제안된 지수 편입 자격 심사 기준과 관련해 MSCI와 벌이고 있는 분쟁의 핵심이 되었습니다. 이 회사는 자사의 비트코인 운영이 수동적인 자산 보유가 아닌 적극적인 사업 활동에 해당한다고 주장하고 있습니다. MSCI의 의견 수렴 기간은 9월 30일에 종료되며, 10월 16일까지 결정이 내려질 것으로 예상됩니다.