토큰화된 금의 폭발적 성장만이 전부는 아니다: Xash CEO

토큰화된 금 거래량 급증

투자 및 거래량이 급증했음에도 불구하고, 토큰화된 금은 탈중앙화 금융(DeFi) 분야에서 실질적인 활용 가치를 확립하는 데 어려움을 겪고 있어, 블록체인 기술이 기존 금 투자 상품 이상의 이점을 제공하고 있는지에 대한 의문을 제기하고 있다. 토큰화된 금 시장은 투자자 수요 증가와 금 가격 상승에 힘입어 2024년 말 이후 급속히 확장되었다. 그러나 Xash의 공동 창립자이자 CEO인 케빈 후인(Kevin Huynh)은 이 분야의 성장이 근본적인 약점을 가리고 있다고 주장한다. 즉, 대부분의 토큰화된 금은 지지자들이 블록체인 기반 자산을 전통적인 투자 상품과 구별 짓는 요소로 꼽는 DeFi 애플리케이션과 여전히 크게 단절된 상태라는 것이다.

세계금협회(World Gold Council)의 2026년 디지털 금 시장 보고서에 따르면, 토큰화된 금 시장은 2024년 말 이후 5배 성장했으며, 테더 골드(XAUT)와 팍스 골드(PAXG)가 시장의 90% 이상을 차지하고 있다. 2026년 1분기 현물 거래량은 900억 달러에 달했으며, 이는 실물 금을 블록체인 기반으로 표현한 상품에 대한 투자자들의 관심이 증가하고 있음을 반영한다.

그러나 후잉은 Bitcoin.com News와의 인터뷰에서 이러한 지표를 토큰화된 금이 광범위하게 실질적으로 채택되었다는 증거로 해석해서는 안 된다고 경고했다. “구매하는 것과 사용하는 것은 다르다”고 후잉은 말했다. “채택 여부를 더 잘 가늠할 수 있는 척도는 보유자들이 토큰을 어떻게 활용하느냐다.”

그는 두 주요 디파이(DeFi) 대출 플랫폼인 Aave와 Morpho에서 담보로 활용된 PAXG와 XAUT의 가치가 약 6,300만 달러에 불과하다는 추정치를 제시했다. 그가 인용한 수치에 따르면, 이는 두 토큰의 합산 시가총액 약 49억 달러의 대략 1%에 해당하는 수준이다.

비록 이러한 추정치가 토큰화된 금의 모든 잠재적 용도를 반영한 것은 아니지만, 후인 씨는 이것이 금 기반 토큰이 탈중앙화 금융 애플리케이션에 미친 영향력이 제한적임을 보여준다고 믿는다.

금 가격 상승은 시장 성장의 일부만을 설명한다

Huynh은 토큰화된 금의 확장이 단순히 기초 자산인 귀금속의 가치 상승이 아니라 진정한 투자자 수요를 반영한다는 점을 인정했다. 그는 PAXG의 유통 공급량이 2024년 11월 말 약 198,000 토큰에서 현재 약 448,000 토큰으로 두 배 이상 증가했다는 점을 예로 들었다. 같은 기간 동안 금 가격은 온스당 약 2,660달러에서 4,030달러로 50% 이상 상승했다.

후인(Huynh)에 따르면, 해당 기간 동안 PAXG 시가총액 증가분의 약 3분의 2는 추가 토큰 발행에서 비롯된 반면, 나머지 3분의 1은 금 가격 상승에 기인한 것이었다. 그럼에도 불구하고 그는 이 분야의 장기적 전망을 평가할 때 토큰화된 금을 ‘구매’하는 것과 ‘사용’하는 것 사이의 구분이 여전히 중요하다고 주장했다.

“2026년 1분기 토큰화된 금의 현물 거래량은 900억 달러를 기록했지만, 이는 사람들이 금 가격을 거래하는 것이며, 이는 이미 ETF를 통해서도 할 수 있는 일입니다.”라고 후인 씨는 말했다.

그는 진정한 채택을 위해서는 토큰화된 금이 실물 금괴나 전통적인 투자 상품으로는 쉽게 재현할 수 없는 기능을 수행해야 한다고 주장했다.

“진정한 채택이란 토큰이 금고에 보관된 금괴로는 할 수 없는 일, 즉 대출을 받거나, 대금을 결제하거나, 활동을 통해 획득할 수 있는 기능을 수행할 때 비로소 이루어집니다. 그 부분은 아직 초기 단계에 머물러 있습니다.”

블록체인의 투명성만으로는 신뢰 문제를 해결하지 못했다

제한된 유용성 외에도 후인은 토큰화된 금이 직면한 또 다른 구조적 장애물을 지적했습니다. 바로 블록체인 기술만으로는 디지털 토큰을 뒷받침하는 실물 자산의 존재, 소유권, 또는 회수 가능성을 독립적으로 보장할 수 없다는 점입니다.

세계금협회(World Gold Council)의 연구에 따르면 투자자 5명 중 4명 가까이가 자금을 투입하기 전에 디지털 금 제공업체를 신뢰하고 싶어 하는 것으로 나타났으며, 이는 보관 및 투자자 보호에 대한 전통적인 우려가 여전히 채택의 핵심 요인으로 남아 있음을 시사한다. “블록체인은 원장 내에서 일어난 일을 증명할 뿐입니다. 원장 밖에서 일어난 일은 증명할 수 없습니다,”라고 후인은 말했다. “금 토큰은 금고에 보관된 금괴에 대한 청구권입니다. 블록체인은 그 금괴가 존재한다는 사실, 다른 누구도 그에 대한 청구권을 가지고 있지 않다는 사실, 또는 발행자가 파산할 경우 법원이 그 금괴를 귀하에게 넘겨줄 것이라는 사실을 알려줄 수 없습니다.”

그는 블록체인의 투명성이 투자자들이 토큰 발행 및 양도를 확인할 수 있게 해주지만, 독립적인 감사, 보험 계약, 또는 법적으로 집행 가능한 소유권을 대체할 수는 없다고 주장했다.

투자자들에게 있어 토큰을 실물 금으로 환매할 수 있는 능력은 여전히 특히 중요합니다. 후인 씨는 팍소스(Paxos)의 실물 환매 요건을 예로 들며, 최소 430 PAXG와 수수료를 지불해야 하기 때문에 많은 소규모 투자자들에게는 직접적인 실물 환매가 사실상 불가능하다고 지적했습니다.

그의 견해에 따르면, 업계의 목표는 블록체인 기술이 신뢰를 완전히 없앨 수 있다고 주장하기보다는 개별 중개자에 대한 의존도를 최소화하는 데 있어야 한다. “블록체인의 역할은 이러한 안전장치를 대체하는 것이 아니라, 이를 확인하고 검증하는 과정을 더 저렴하고 빠르게 만드는 데 있다”고 그는 말했다.

토큰화된 금, 유통 및 활용성 과제에 직면

후인(Huynh)은 또한 토큰화된 금이 가진 잠재적인 비용 이점이 기존 투자 상품에서 주류 투자자들을 끌어들이기에 충분한지 의문을 제기했다. 그는 PAXG가 지속적인 보관 수수료를 부과하지 않는 반면, 저비용 미국 금 상장지수펀드(ETF)인 SPDR Gold MiniShares Trust(GLDM)는 연 0.10%의 운용보수율을 부과한다고 지적했다.

이러한 차이에도 불구하고, 후인 씨는 GLDM이 보유한 자산 규모가 약 310억 달러에 달해 PAXG의 시가총액을 훨씬 초과한다고 언급했다. “단순히 더 저렴하다는 것만으로는 충분하지 않다”고 그는 말했다.

대신 그는 토큰화된 금이 광범위한 디지털 금 시장에서 의미 있는 점유율을 확보할 수 있을지 여부를 결정할 세 가지 요인으로 유통, 비용, 유용성을 꼽았으며, 세계금협회(World Gold Council)는 이 시장의 규모가 2031년까지 1,600억~1,700억 달러에 달할 것으로 추정하고 있다.

이 전망에는 블록체인 기반 토큰을 넘어선 디지털 금 상품들도 포함된다. 후인 씨는 특히 아시아 시장에서 주류 결제 플랫폼 및 뱅킹 애플리케이션에 통합된 디지털 금 서비스의 성공 사례를 언급했다. 그는 2026년 3월 디지털 금 구매 건수가 2억 5,400만 건에 달한 것으로 알려진 인도의 ‘통합 결제 인터페이스(UPI)’와 600만 명 이상의 사용자를 확보한 인도네시아의 ‘페가다이안 트링(Pegadaian Tring)’ 앱을 예로 들었다.

후인 씨는 이러한 사례들이 소비자가 이미 사용하고 있는 플랫폼을 통해 금 투자에 접근할 수 있도록 하는 것이 얼마나 중요한지를 보여준다고 말했다. 그러나 그는 서구 시장의 주요 은행 및 결제 애플리케이션을 통해 토큰화된 금이 아직 비슷한 수준의 보급률을 달성하지는 못했다고 주장했다. 더 중요한 것은, 토큰화된 금이 기존의 금 투자 상품과 차별화되는 활용 사례를 확립해야 한다는 점이다.

“지갑에 그냥 보관되어 있는 토큰은 가격 면에서만 ETF와 경쟁할 뿐입니다,”라고 후인 씨는 말했다. “ETF 지분은 온체인에서 사용하거나 획득할 수 없기 때문에, 그 수요는 토큰화된 금이 선점할 수 있는 기회입니다.”

스테이블코인 활동이 토큰화된 금의 수요를 이끌어낼 수 있을까?

후인 씨에 따르면, 활용도를 높일 수 있는 한 가지 잠재적 경로는 토큰화된 금 보상을 탈중앙화 금융 시장 전반에서 확대되고 있는 스테이블코인 사용과 연계하는 것이다. Xash는 투자자들이 금 토큰을 직접 구매하도록 요구하는 대신, 솔라나(Solana) 기반 디파이(DeFi) 플랫폼에서 스테이블코인 대출, 유동성 공급, 거래 등의 활동에 참여하는 사용자에게 금을 보상으로 제공하는 모델을 공개했다.

후인 씨는 이러한 접근 방식이 토큰화된 금의 제한된 실용성과, 재정적 인센티브가 만료된 후 사용자를 유지하는 데 있어 디파이(DeFi)가 오랫동안 겪어온 어려움이라는 두 가지 과제를 동시에 해결할 수 있을 것이라고 믿는다. 그는 거버넌스 토큰 보상을 통해 상당한 자금을 유치했으나, 인센티브가 종료된 후 참가자를 유지하는 데 어려움을 겪었던 초기 유동성 마이닝 프로그램들을 예로 들었다.

일부 프로토콜이 이후 스테이블코인 기반 보상으로 전환하기는 했지만, 후인 씨는 보상 자산을 변경한다고 해서 단기 수익을 추구하는 참여자들의 행동이 반드시 바뀌는 것은 아니라고 주장했다. “따라서 문제는 더 이상 보상의 가치가 얼마인지가 아니라, 보상이 누구를 끌어들이느냐에 있습니다. 현금 인센티브는 단기 수익 추구자들을 유인할 뿐입니다,”라고 그는 말했다.

Xash의 접근 방식은 장기 자산으로서 금을 축적하는 사용자들이 주로 일시적인 인센티브 지급만을 추구하는 참여자들보다 활동적으로 남아 있을 가능성이 더 높다는 전제에 기반을 두고 있다. 그러나 금으로 지급되는 보상이 지속적으로 참여자 유지율을 향상시킬 수 있을지는 아직 입증되어야 할 문제다.

그럼에도 불구하고 후잉은 디파이 대출 및 거래를 넘어서는 기회를 보고 있다. 그는 스테이블코인 결제 카드가 결국 일상적인 구매 시 금 보상을 제공함으로써, 암호화폐를 직접 거래하거나 금에 투자하는 데 별다른 관심이 없는 소비자들 사이에서도 수요를 창출할 수 있을 것이라고 제안했다.

“금에 대한 새로운 수요는 누군가가 금 가격에 노출되기를 원한다고 결정하는 데 달려 있는 것이 아닙니다. 사람들이 스테이블코인을 얼마나 많이 사용하고자 하는지에 달려 있습니다,”라고 그는 말했다.

더 넓은 관점에서 볼 때, 토큰화된 금의 다음 성장 단계는 금괴 가격보다는 일상적인 금융 활동과의 통합에 더 크게 좌우될 수 있음을 시사한다. 현재로서는 이 분야의 급속한 확장이 금에 대한 디지털 노출에 대한 수요가 증가하고 있음을 보여준다. 이러한 수요를 광범위한 블록체인 활용으로 전환할 수 있을지는 여전히 미지수다.