그레이스케일: 전략적 차원의 2억 1,600만 달러 규모 비트코인 매각은 ‘테일 리스크를 줄여준다’며, BTC가 견고한 바닥을 형성하는 데 도움이 될 수 있다

논란이 된 매도에 대한 ‘긍정적’ 평가

그레이스케일 리서치는 스트래티지(Strategy Inc., 나스닥: MSTR)의 첫 대규모 비트코인 매각에 대해 지금까지 나온 기관 평가 중 가장 낙관적인 견해를 제시했다. 이 회사는 시장이 매각 소식을 소화하는 가운데 “스트래티지의 변화, 비트코인 테일 리스크 감소”라는 제목의 리서치 노트를 통해 그 근거를 설명했다. 이 자산 운용사는 월요일 X에 다음과 같이 게시했다:

"그레이스케일 리서치는 지난주 스트래터지의 비트코인(BTC) 매각이 자금 조달 리스크를 줄이고 비트코인 가격 안정성을 뒷받침할 수 있을 것으로 본다. 최근 약 2억 1,600만 달러 규모의 매각으로 달러 준비금이 증가해 약 17개월 치 배당금 지급을 충당할 수 있게 되었다. STRC 주가의 반등은 투자자들이 긍정적으로 반응하고 있음을 시사한다."

그레이스케일의 리서치 책임자 잭 판들(Zach Pandl)은 한 걸음 더 나아가, 스트래터지가 미화 준비금을 확보하기 위해 필요에 따라 비트코인을 매도하려는 의지가 “테일 리스크를 줄이고 비트코인이 더 견고한 바닥을 형성하는 데 도움이 될 수 있다”고 주장했다.

2억 1,600만 달러 규모 매각의 내막

Strategy는 7월 6일 규제 당국에 제출한 서류에서 두 차례에 걸쳐 3,588 BTC를 약 2억 1,600만 달러에 매각했다고 밝혔다. 이 회사는 6월 29일부터 30일까지 1,363 BTC를 평균 가격 59,256달러에 8,080만 달러에 매각했으며, 이어 7월 1일부터 5일까지 2,225 BTC를 평균 가격 60,773달러에 1억 3,520만 달러에 추가로 매각했다.

이번 매각 대금은 회사의 우선주 배당금 지급에 사용되며, 달러 준비금을 25억 5천만 달러로 보충하는 데 활용된다. Bitcoin.com News가 보도한 바와 같이, 마이클 세일러(Michael Saylor) 집행 회장은 이번 배당금이 STRF, STRE, STRK, STRD 및 STRC 우선주에 대한 배당금을 충당하는 것임을 확인했으며, 이들 우선주의 연간 배당 부담액은 총 약 12억 달러에 달한다.

이번 매각은 스트래티지의 새로운 비트코인 유동화 프로그램에 따라 진행되었으며, 이 프로그램은 준비금 조성, 배당금 및 이자 지급, 또는 주식 환매를 지원하기 위해 최대 12억 5천만 달러 규모의 매각을 허용한다. 매각 후에도 회사는 코인당 평균 74,476달러에 취득한 843,775 BTC(비트코인 총 공급량 상한선 2,100만 개의 4% 이상)를 보유하고 있으며, 현재 가격 기준으로 약 114억 달러의 평가 손실이 남아 있다.

이 소식이 공개된 후 비트코인 가격이 월요일 최저치인 61,246달러까지 하락했다가 64,000달러로 반등하면서, 시장의 초기 반응은 부정적이었습니다.

그레이스케일이 위험을 더 크게 보지 않는 이유

그레이스케일의 주장은 테일 리스크, 즉 발생 확률은 낮지만 심각한 결과를 초래할 수 있는 사건의 위험성에 초점을 맞추고 있다. 예를 들어, 전략(Strategy)이 채무 이행에 필요한 현금이 고갈될 경우 보유 비트코인을 강제 청산해야 하는 상황 등이 이에 해당한다. 그레이스케일은 스트래터지가 달러 준비금이 고갈되는 것을 방치하기보다는 적정량의 비트코인을 매각할 것임을 보여줌으로써, 최악의 시나리오 발생 가능성을 낮췄다고 주장한다.

약 12%의 배당금을 지급하는 이 회사의 변동금리 우선주인 STRC는 배당금의 지속 가능성에 대한 의구심이 커지면서 최근 액면가인 100달러보다 훨씬 낮은 수준에서 거래되고 있었다. 매각 이후의 반등은 그레이스케일이 이 접근 방식이 효과를 보고 있다는 증거로 강조한 신호다.

판들(Pandl)은 매각 전부터 이미 이러한 입장을 분명히 한 바 있으며, 스트래티지가 향후 2년 동안 대부분의 현금 채무를 충당하기 위해 최소 30억 달러 상당의 비트코인을 매각하기를 희망한다고 밝힌 바 있다. 그러나 모든 사람이 이러한 낙관론을 공유하는 것은 아니다. 경제학자 피터 쉬프는 비트코인 하락세가 심화될 경우 스트래터지의 잔여 보유분이 “훨씬 더 큰” 손실을 초래할 수 있다고 경고했다.