그레이스케일과 A16z, 암호화폐 ETF 승인 속도를 두고 제인 스트리트 및 슈왑과 대립

미국 증권거래위원회(SEC)가 ‘신규 ETF’(상장지수펀드)에 대한 의견 수렴 요청에 대한 답변을 공개함에 따라, 이들 거대 기업들의 상이한 입장이 이제 공개되었다. 이름에서 알 수 있듯이, 여기에는 암호화폐 자산 투자를 포함해 이례적인 자산을 보유하거나 흔치 않은 전략을 제공하는 펀드들이 포함됩니다. SEC는 총 27개의 질문을 제기했으며, 현재 진행 중인 논쟁의 두 가지 측면에 대한 위원회의 결정이 다음 암호화폐 ETF가 얼마나 빨리 출시될지, 그리고 그 품질이 어느 정도일지를 좌우할 것입니다.

첫째, ETF 신청 서류가 거래가 시작될 때까지 공개 상태로 유지되어야 하는지에 대해 입장이 엇갈립니다. 둘째, 승인 절차가 얼마나 신속하게 진행되어야 하는지에 대해서도 기업들의 입장이 달랐습니다.

AI를 활용한 암호화폐 ETF 모방 사례

공개 제출 대 비공개 제출을 둘러싼 논쟁은 양날의 검과 같다. 이전에 SEC는 AI가 경쟁사들이 신청서를 더 빠르게 모방하는 데 도움을 주고 있다는 의혹이 제기됨에 따라, “대부분 동일한 내용의 새로운 ETF 신청서가 연이어 제출되고 있다”는 시장 참여자들의 관찰 내용을 공유한 바 있다. 따라서 현재 18개의 ETF/ETP(상장지수상품)를 운용 중인 암호화폐 대기업 그레이스케일(Grayscale)은 “경쟁사들의 모방 또는 중복 등록 신청 유인을 줄일 수 있다”는 이유로 비공개 제출 기간을 요청하고 있다.

암호화폐 혁신 협의회(CCI) 역시 “진정한 혁신을 저해할 수 있는 모방성 신고서를 줄이기 위해” 선택적인 비공개 또는 사전 신고 절차를 지지하고 있다.

한편, 비트코인 및 암호화폐 시장에서 입지를 지속적으로 강화하고 있는 전통 금융(TradFi) 대기업 찰스 슈왑(Charles Schwab)은 완전한 기밀 제출 절차에 반대하고 있다. 이 증권사는 공개 제출을 통해 새로운 투자 상품이 출시되기 전에 투자자 교육을 포함한 향후 ETF 출시 준비를 할 수 있다고 주장한다.

하지만 총 고객 자산 13조 달러를 보유한 이 회사는 기밀 유지 제도가 도입될 경우 타협안을 제시했다. 이 경우, SEC가 ETF 스폰서와 기밀리에 협의할 경우, 해당 신고서는 펀드가 효력을 발생하기 최소 75일 전부터 공개되어야 한다. 이를 통해 증권사는 준비할 시간을 더 확보할 수 있다.

어차피 대부분의 미국 현물 암호화폐 자산 상품은 법적으로 ETF가 아니라 별도의 법률에 따라 등록된 신탁이며 자동 효력이 발생하지 않는다. 현재 CCI는 SEC에 이 75일 제도를 해당 상품에도 확대 적용해 줄 것을 요청하고 있으며, 이를 통해 스폰서들이 출시 일정을 계획할 수 있는 확실한 날짜를 확보할 수 있게 되기를 바라고 있다.

속도 대 품질

그리고 바로 여기에서 두 번째 주요 차이점이 드러납니다. 그레이스케일은 더 많은 기밀 유지를 원하면서도, 대기 기간을 단축하고 SEC의 답변 기한을 45일로 설정해 줄 것을 요청하고 있습니다. CCI는 또한 이 기밀 유지 절차가 “자동 발효 또는 심사 기간을 연장하거나 유예해서는 안 된다”고 주장하는 반면, A16z(안드레센 호로위츠)는 위원회가 심사 절차를 단축해야 한다고 덧붙였습니다. 이 벤처 캐피털 거대 기업에 따르면, 현재 제출 서류는 “전자 방식으로 제출되고, 공시 내용은 대부분 템플릿으로 작성되며, 특정 상품 범주에서 제시되는 분석적 질문들은 여러 스폰서 간에 반복되는 경향이 있다”고 합니다. 또한 이 회사에 따르면, “이 상품들이 접근하도록 설계된 시장은 현재의 심사 기간보다 더 짧은 기간 내에 변동한다”고 합니다. 그러나 A16z는 이러한 신속한 절차가 “검토의 완화”를 의미하는 것은 아니라고 강조한다. 찰스 슈왑과 마찬가지로 제인 스트리트(Jane Street)도 절차 단축에 반대하며, 이는 품질이 낮고 경쟁력이 떨어지며 유동성이 낮은 투자 상품을 양산할 수 있다고 주장한다. 이는 또한 스프레드(매수가와 매도가 사이의 차이)가 확대됨으로써 소매 투자자들에게도 피해를 줄 수 있다. 제인 스트리트는 의견서에서 “서두른 등록을 줄이기 위한 등록 체계 검토는 ETF가 펀드 구조 및 유동성 공급에 대해 더 광범위한 시장 조성자들로부터 피드백과 지지를 구하도록 장려할 수 있다”고 언급했다.

암호화폐 투자자에게 정말 필요한 것은 무엇일까?

따라서 SEC가 그레이스케일(Grayscale), A16z, CCI 및 이 협의회를 주도하는 기업들의 요구를 받아들인다면, 비교적 잘 알려지지 않은 알트코인을 추종하는 상품을 포함해 더 많은 ETF가 더 빨리 출시될 수 있습니다. 그러나 기밀 유지로 인해 증권사 및 시장 전반이 다가올 투자 기회에 대해 충분한 정보를 얻지 못하고 대비하지 못할 수도 있습니다. 또한, 특히 SEC에 상장 신청이 쇄도하는 상황에서 절차가 더 빨라진다면 투자자들에게는 품질이 떨어지고 스프레드가 확대되어 더 비싼 상품이 제공될 수 있다.

반대로, 더 공개적이고 느린 절차는 수는 적지만 품질이 더 우수한 상품을 가져올 수도 있다. 문제는 급변하는 시장에서 잘 알려지지 않은 토큰이나 레버리지가 높은 상품에 베팅하는 데 익숙한 암호화폐 투자자들에게 무엇이 더 중요한지다.

이제 시장은 이에 대한 SEC의 결정을 기다릴 것이다. 그러나 이러한 모든 의견이 검토된 후 언제, 혹은 과연 어떤 변화가 있을지 불확실하며, 새로운 의견이 계속 제기될 수도 있다. 또한, 자신들의 입장을 옹호하려는 업계 관계자들과의 추가 회의가 마련될 수도 있다.

그 사이 투자자들은 이미 다양한 암호화폐 ETF 상품 중에서 선택할 수 있는 폭이 넓어졌다. ETF.com 자료에 따르면, 미국에는 이미 174개의 암호화폐 관련 ETF가 상장되어 있다. 이 중 가장 규모가 큰 것은 블랙록(Blackrock)의 ‘iShares Bitcoin Trust ETF(IBIT)’로, 운용 자산 규모가 약 610억 달러에 달하며, 이는 전체 암호화폐 자산 ETF의 약 38%를 차지한다.