스트래티지, 스페이스X·구글·인텔과 함께 미국 주요 주식 발행사로 합류

스트래티지, 상위 4위에 진입

스트래티지(Strategy Inc., 나스닥: MSTR)는 CEO 퐁 르가 9월 3일 X에 게시한 차트에 따르면 올해 209억 달러를 발행한 뒤, 주식 자본시장(ECM) 상단에서 미국의 대표적인 대형 기술기업들과 어깨를 나란히 하게 됐다. 이번 순위는 비트코인, 디지털 크레딧, 그리고 주식을 활용해 대차대조표를 확대하겠다는 회사의 목표를 재확인해 준다. 해당 그래픽은 ECM Analytics, Dealogic, Capital IQ, 그리고 기업 공시 자료를 출처로 인용했다.

르의 차트는 스페이스X를 863억 달러로 1위에, 구글의 모회사 알파벳을 257억 달러로 2위에, 인텔을 230억 달러로 3위에 배치했다. 스페이스X는 별도로 6월 기업공개(IPO)가 인수 수수료와 발행 비용을 제외하고 약 857억 달러의 순수입(net proceeds)을 창출했다고 보고했으며, 이는 차트에 표시된 총액의 거의 전부를 설명한다.

스트래티지가 자본을 조달하고 사용한 방식

스트래티지의 순위는 하나의 대규모 공모라기보다 MSTR 보통주 반복 매각과 여러 우선주 발행을 반영한다. 최근 미 증권거래위원회(SEC)에 제출된 8-K 보고서에 따르면, 8월 24일부터 8월 30일까지의 기간 동안 MSTR 순수입은 6억 280만 달러였으며, 이는 회사의 시장매도(ATM) 프로그램이 더 작은 단위로 자본을 조달하는 방식을 보여준다.

회사는 8월 24~30일 수입 가운데 3억 6,970만 달러를 비트코인에 투입했고, 1억 5,180만 달러는 스트레치(Stretch) 우선주 환매에 사용했으며, 5,070만 달러는 스트레치 배당금으로, 3,000만 달러는 달러 유동성 계정에 넣었다. 해당 기간 말 기준 회사는 달러 준비금에 51억 달러, 추가 현금 16억 1,000만 달러를 보유하고 있었다.

이러한 주간 수입은 경영진이 시장 여건이 유리하다고 판단할 때 증권을 발행하는 회사의 더 광범위한 관행을 보여준다. 스트래티지의 디지털 크레딧 자본 프레임워크(Digital Credit Capital Framework)는 우선주 배당과 부채 이자를 지급하기 위한 달러 준비금을 유지하고, 비트코인을 핵심 트레저리 자산으로 보존하는 동시에, 발행과 환매를 오가며 조정할 수 있도록 한다.

르가 게시한 차트에 따르면 209억 달러 수치는 보통주 1차 발행과 우선주 발행을 합산한 것이다. 스트래티지는 현재 하나의 기업 자본 구조에 연동된 MSTR과 5종의 우선증권을 제공하고 있으나, 어느 것도 주주에게 비트코인에 대한 직접 소유권을 부여하지는 않는다. 각 증권의 배당 조건, 선순위/후순위 구조, 전환권, 그리고 회사 재무에 대한 노출도는 서로 다르다.

비트코인 전략이 만드는 기회와 위험

주식 발행은 비트코인 매수, 배당, 유동성, 우선주 환매를 위한 현금을 공급해 왔으며, 이를 통해 스트래티지는 대차대조표를 관리할 수 있는 여러 수단을 갖게 됐다. 그러나 이 모델은 주주들에게 희석과 조달 비용이라는 위험도 노출시키며, 회사가 MSCI 지수 편입 적격성 테스트에 직면해 있는 가운데 그 영향은 더 커질 수 있다. 이 테스트는 널리 추종되는 글로벌 벤치마크에서 회사의 지위에 영향을 줄 수 있다. MSCI의 의견수렴은 9월 30일에 종료되며, 결정은 10월 16일로 예상된다.

스트래티지의 규모는 보유 준비금의 일부만 암호화폐에 배분하는 회사들과 구별된다. 비트코인 기업 트레저리(bitcoin corporate treasury)는 주식, 부채, 우선주, 또는 영업현금으로 매수를 재원 조달할 수 있으며, 각각의 경로는 서로 다른 의무를 만들어낸다. 스트래티지는 8월 30일 기준 845,050 BTC를 보유하고 있었으며, 직전 주에 보통주 매각 수입으로 4,603 BTC를 매수한 뒤 해당 수치에 도달했다.