그레이스케일: 2031년까지 ETH, SOL의 공급 증가율이 금보다 낮아질 수 있다

두 네트워크, 하나의 희소성 베팅

그레이스케일의 새로운 리서치 노트에 따르면, 이더리움과 솔라나는 각각 토큰 경제 구조 개편을 검토 중이며, 이로 인해 5년 이내에 두 네트워크 모두 금보다 더 희소해질 수 있다. 이 자산 운용사는 제안된 내용이 그대로 시행될 경우, 2031년까지 이더리움(ETH)의 연간 공급 증가율이 약 0.4%로 떨어질 것이며, 솔라나(SOL)의 경우 1.1% 수준에 머물 것으로 추정했다 (두 수치 모두 금의 연간 공급 증가율 약 1.8%보다 낮으며, 미국 소비자물가지수(CPI)의 인플레이션율 3.3%보다 훨씬 낮은 수준이다).

비교를 위해 말하자면, 비트코인의 발행 일정 역시 같은 해까지 유사한 0.4% 수준으로 수렴하고 있다.

두 제안의 핵심 논리는 간단합니다. 즉, 새로운 토큰이 유통 공급량에 유입되는 속도를 늦추면, 이론적으로 검증자 및 스테이커에 대한 보상 수익률이 줄어들더라도 희소성이 가격을 지지해 줄 것이라는 것입니다.

이더리움의 ‘점진적 발행(Tapered Issuance)’이 작동하는 방식

이더리움의 버전은 “점진적 발행 소각(Tapered Issuance Burn)”이라는 별명을 가진 이더리움 개선 제안 8361(EIP-8361)입니다. 이 제안은 이더리움 재단 연구원 저스틴 드레이크를 포함한 6명의 작성자가 8월 4일 커뮤니티 검토를 위해 제출했습니다. 현재 규칙에 따르면, 거의 모든 ETH가 스테이킹된 상황에서도 검증자는 여전히 연 1.5%에 가까운 스테이킹 보상을 받을 수 있는데, 이들은 이러한 상한선이 보안에 대한 실제 수요와 무관하게 네트워크에 새로운 코인을 과잉 공급한다고 지적한다.

반면 EIP-8361은 스테이킹 비율이 상승함에 따라 검증자 보상의 소각 비율을 점차 높여, 18개월의 전환 기간을 거쳐 약 6,025만 ETH(현재 공급량의 약 절반)가 스테이킹되면 소각 비율을 100%로 단계적으로 인상하는 방안을 제시한다. 이 제안의 자체 시뮬레이션에 따르면, 연간 발행량은 스테이킹 비율이 20% 정도일 때 0.5% 근처에서 정점을 찍은 후, 네트워크가 50% 기준치에 가까워짐에 따라 0으로 수렴할 것으로 예상됩니다.

그레이스케일의 ETHE 펀드는 올해 초부터 주주들에게 스테이킹 보상을 지급하기 시작했는데, 이는 미국 현물 암호화폐 ETP 중 최초로 시행된 사례입니다. 따라서 ETH 검증자가 얻는 수익에 대한 구조적 변화는 결국 해당 펀드의 지급액에도 반영될 것입니다.

솔라나의 양면 접근 방식

솔라나의 방향성은 SIMD-0550과 SIMD-0553이라는 두 개의 별도 솔라나 개선 문서(SIMD)를 통해 제시됩니다. 솔라나의 인플레이션율은 현재 연 3.695% 수준이며, 이는 네트워크의 원래 디스인플레이션 일정에 따라 장기 최저치인 1.5%로 향하는 과정에서 매년 15%씩 감소하는 비율입니다.

SIMD-0550은 이러한 연간 감소율을 두 배로 높여, 수년에 걸친 점진적인 감소를 압축하여 2031년까지 그레이스케일이 예측한 1.1%에 도달하는 기간을 단축할 것입니다. SIMD-0553은 반대 방향에서 작용하여, 거래 수수료 소각 방식을 재구성함으로써 더 많은 SOL이 검증자에게 재분배되는 대신 영구적으로 소각되도록 합니다.

그레이스케일의 보고서는 현재 네트워크 상황 하에서 SIMD-0553으로 인한 추가 소각량이 일일 발행량에 비해 여전히 미미하다는 점을 신중하게 덧붙이고 있습니다. 즉, 2031년 예상치를 달성하는 데 있어 SIMD-0550의 가속화된 감소세가 주된 역할을 하고 있다는 의미입니다.

아직 확정된 것은 아님

현재로서는 EIP-8361과 솔라나 SIMD 모두 각 커뮤니티의 거버넌스 절차를 거치고 있는 제안 단계에 머물러 있어 아직 확정된 바가 없으며, 그레이스케일의 수치는 변경 사항이 즉시 적용되고 네트워크 여건에 다른 변화가 전혀 없다고 가정한 것입니다(그레이스케일 측도 모델링된 대로 정확히 전개될 가능성은 낮다고 지적한 시나리오입니다).

그레이스케일의 연구 책임자인 잭 판들(Zach Pandl)은 이번 주 두 제안이 동등한 위치에 있지 않다고 말했습니다. 판들은 솔라나의 계획이 더 폭넓은 지지를 받고 있으며 이더리움의 계획보다 구현될 가능성이 더 높다고 보고 있는데, 이는 두 변경 사항 중 어느 것도 시행되기 전에 희소성을 가격에 반영하려는 모든 이들에게 중요한 요소입니다.

그는 또한 유통 공급량이 줄어들면 가격이 지지될 수 있어, 검증자와 ETF 보유자 모두의 스테이킹 수익 감소를 상쇄할 가능성이 있다고 지적했다. 이는 두 네트워크의 스테이커들이 제안안이 검토 과정을 거치는 동안 면밀히 주시할 상충 관계이다.